國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
邁瑞醫療(300760)
業績簡評
2019年度，公司實現營業收入165.56億元，同比增長20.38%；實現歸母淨利潤46.81億元，同比增長25.85%；實現扣非歸母淨利潤46.15億元，同比增長25.04%。
2019年Q4實現營業收入41.77億元，同比增長20.24%；實現歸母淨利潤10.09億元，同比增長22.72%。實現扣非歸母淨利潤9.92億元，同比增長17.33%。
經營分析
公司生命線實現收入63.4億元，同比增長21.4%；超高端麻醉機A9獲得CE認證；公司以監護儀為切入，帶動麻醉機、呼吸機、除顫儀、輸注泵等同領域產品同步增長，協同效應不斷凸顯。
體外診斷線實現收入58.1億元，同比增長25.7%；公司推出了高速生化分析和化學發光免疫分析的自動化級聯繫統以及配套生化、免疫試劑產品。公司在集成化、自動化、智能化和信息化方面都取得了較大技術突破，未來將會全面應用到各個單機產品、級聯產品和TLA產品中。
醫學影像業務40.4億元，同比增長12.3%。公司在高端彩超市場和便攜彩超市場積極取得突破。
公司銷售費用率21.78%（上年23.3%）；管理費用率4.62%（上年5.2%）；研發費用率8.85%（上年9.2%）。公司整體費用比例進一步得到控制，精益管理效應顯現。由於武漢德骼拜爾計提商譽減值準備，公司全年計提商譽減值9447萬元。公司存貨22.65億（上年16.99億）；應收賬款16.68億元（上年15.73億元），整體週轉情況同樣穩定，備貨有所增加。
公司積極應對海內外疫情，公司生產的監護儀、呼吸機、輸注泵、移動DR等醫療設備在海內外抗疫進程中發揮重要作用，客戶品牌認知和品質信賴程度得到進一步提升，疫情需求也有望為公司增長提供動力。
盈利調整和投資建議
我們繼續看好公司在中國醫療器械行業的領導地位，有望受益於當前疫情環境對醫療裝備的需求提升，以及未來中國醫療器械國產替代和海外突破的歷史進程，預測2020-2022年公司實現歸母淨利潤56.44、68.47、82.94億元，同比增長21%、21%、21%。維持“買入”評級。
風險提示
行業政策變化；貿易摩擦相關風險；匯率波動風險；經銷商模式風險等。
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