国金证券发布投资研究报告，评级: 买入。
迈瑞医疗(300760)
业绩简评
2019年度，公司实现营业收入165.56亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润46.81亿元，同比增长25.85%；实现扣非归母净利润46.15亿元，同比增长25.04%。
2019年Q4实现营业收入41.77亿元，同比增长20.24%；实现归母净利润10.09亿元，同比增长22.72%。实现扣非归母净利润9.92亿元，同比增长17.33%。
经营分析
公司生命线实现收入63.4亿元，同比增长21.4%；超高端麻醉机A9获得CE认证；公司以监护仪为切入，带动麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等同领域产品同步增长，协同效应不断凸显。
体外诊断线实现收入58.1亿元，同比增长25.7%；公司推出了高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统以及配套生化、免疫试剂产品。公司在集成化、自动化、智能化和信息化方面都取得了较大技术突破，未来将会全面应用到各个单机产品、级联产品和TLA产品中。
医学影像业务40.4亿元，同比增长12.3%。公司在高端彩超市场和便携彩超市场积极取得突破。
公司销售费用率21.78%（上年23.3%）；管理费用率4.62%（上年5.2%）；研发费用率8.85%（上年9.2%）。公司整体费用比例进一步得到控制，精益管理效应显现。由于武汉德骼拜尔计提商誉减值准备，公司全年计提商誉减值9447万元。公司存货22.65亿（上年16.99亿）；应收账款16.68亿元（上年15.73亿元），整体周转情况同样稳定，备货有所增加。
公司积极应对海内外疫情，公司生产的监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR等医疗设备在海内外抗疫进程中发挥重要作用，客户品牌认知和品质信赖程度得到进一步提升，疫情需求也有望为公司增长提供动力。
盈利调整和投资建议
我们继续看好公司在中国医疗器械行业的领导地位，有望受益于当前疫情环境对医疗装备的需求提升，以及未来中国医疗器械国产替代和海外突破的历史进程，预测2020-2022年公司实现归母净利润56.44、68.47、82.94亿元，同比增长21%、21%、21%。维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化；贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；经销商模式风险等。
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