興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
光威復材(300699)
公司發佈＃2019年年報：實現營收17.15億元，同比增長25.77%；實現歸母淨利潤5.22億元，同比增長38.56%；扣非後歸母淨利潤4.59億元，同比增長62.84%；經營活動產生的現金流量淨額7.53億元，同比增長5.16億元；基本每股收益1.01元/股，同比增長38.36%；加權平均淨資產收益率17.43%，同比增加3.52個百分點。以總股本5.18億股為基數每10股派發現金紅利5元（含稅），合計派發2.59億元。公司同日發佈2020年一季報業績預告：預計實現歸母淨利潤1.58-1.74億元，同比增長0%-10%。
公司碳纖維及織物、碳梁業務雙雙增長強勁。其中碳纖維及織物業務實現銷售收入7.98億元，較上年同期增長32.33%，風電碳梁業務實現銷售收入6.73億元，較上年同期增長29.24%。碳纖維子公司拓展纖維2019年實現營收8.77億元，淨利潤4.64億元，占上市公司歸母淨利潤的88.89%，淨利潤率達52.9%，同比提升8.2個百分點。以碳梁為主要產品的子公司光威新能源2019年營收6.52億元，淨利潤0.58億元，占上市公司歸母淨利潤的11.11%，淨利潤率達8.96%，同比提升1.94個百分點。
公司2019Q1實現營收4.35億元，歸母淨利潤1.58億元，分別同比增長60.35%、82.88%，全年佔比分別為25.4%、30.27%。公司嚴格執行山東省和威海市疫情指揮部關於復工復產各項規章，落實疫情防控及安全生產主體責任，積極組織生產並及時交付,碳纖維（含織物）業務保持穩定增長；風電碳梁業務受全球疫情影響，部分訂單推遲發貨。在2019Q1業績基數較高、碳梁業務部分訂單推遲發貨的情況下，公司一季報預告仍呈平穩增長態勢，展望出公司碳纖維產品強勁的需求和公司較強的業績韌性。
我們調整盈利預測，預計公司2020-2022年營業收入分別為21.18/26.59/33.11億元，歸母淨利潤分別為6.70/8.73/11.21億元，EPS分別為1.29/1.68/2.16元，對應4月1日收盤價PE為38.6/29.6/23.0倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：民品需求下滑或原材料供應受限；軍品銷售價格下調風險。
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