浙商證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
上海鋼聯(300226)
事件
4 月 2 號，公司公告，子公司鋼銀電商擬向不特定合格投資者公開發行股票並在全國股轉系統精選層掛牌，擬發行不超過 2.5 億股，發行價格不低於人民幣 5元/股。再融資新規發佈後，公司資本運作加快，“顯著受益”得以進一步印證。
投資要點
鋼鐵大宗電商板塊有望加速，公司長期受益
本次再融資給鋼銀電商增加資本金 12-14 億元左右，相關業務有望加速。前期，鋼銀的供應鏈金融和寄售業務開展雖然較快（20-30%年均增速），但市場仍供不應求，各項業務開展也受到一定製約，預計此次資金注入後，考慮資金增加的幅度（20-30%）及乘數效應，子公司營收增速有望提升 10-20 個百分點左右。母公司暫不參與此輪再融資計劃但仍為鋼銀第一大股東，由於鋼銀電商再融資後營收和盈利能力提升更快，我們認為，總體影響以積極、正向效應為主。
鋼銀電商擬掛牌新三板精選層，後期轉科創板值得期待
根據最新的新三板政策指引，相關企業進入精選層 1 年後，可直接申請轉板深交所（主板、中小板、創業板）或者滬交所（主板、科創板），鋼銀電商變革傳統經營模式，作為新電商時代代表企業，有望轉板科創板。
公司大數據版圖有望加速拓展，大宗生態圈閉環有序推進
公司圍繞打造以大數據為基礎，資訊、電商交易、智能化雲倉儲、供應鏈服務等為一體的大宗商品生態圈閉環，覆蓋黑色/有色、能化等多領域產業鏈。鋼銀電商交易和資訊數據、倉儲物流等板塊攜手共進，公司發展有望進入快車道。
盈利預測及估值
綜合電商交易和資訊 2019 年表現， 我們預計 2019-2021 年，公司歸母淨利潤分別為 1.86 億元、 3.18 億元、 5.34 億元，同比增速分別為 53.9%、 71.1%和 67.5%，對應 PE 分別為 59.91 倍、 35.05 倍和 20.93 倍。 維持增持評級， 繼續推薦。
風險提示： 公司人工成本上升、倉儲物流和租賃費用上升等
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