太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中直股份(600038)
事件：公司發佈2019年年度報告，2019年1-12月公司實現營業收入157.95億元，較上年同期增長20.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.88億元，較上年同期增長15.26%；基本每股收益1.00元，較上年同期增長15.27%。
新機型進入量產階段，填補10噸級型譜空白。2019年10月1日，我國自主研製的10噸級中型直升機直-20在國慶70週年閱兵式中首次公開亮相。直-20主要參照的是全球生產數量最多、應用範圍最廣的美國UH-60“黑鷹”系列直升機。由於10噸級中型通用直升機相比其他型號具備較大改裝潛力，既可以用於陸軍運輸、對敵打擊，也可以作為艦載直升機，在驅逐艦上進行巡邏、反潛、反艦，或者在航母上承擔警戒、偵察、補給等任務，應用前景十分廣闊。我們認為，直20的量產交付能夠有效填補我國10噸級中型通用直升機型號譜系的空白，將為公司開啟更大成長空間。
通航產業方興未艾，民用直升機前景廣闊。公司是我國民用直升機技術水平最高、綜合實力最強的企業，現已形成2噸級-4噸級-7噸級-13噸級的AC311-AC312-AC352-AC313系列產品線，建立了較為完整的輕、中、重多級別民用直升機研發、試驗、生產和服務體系。公司的AC系列產品在國內和國際市場屢獲訂單，已累計交付近千架直升機。報告期內，AC311A完成航空物探系統、自動駕駛儀等任務設備改裝和試飛驗證；AC312E成功取得中國民航型號合格證；AC313完成電動絞車等多項任務設備適航驗證；AC352全面進入條款驗證試飛階段。我們認為，隨著通航產業的快速發展，未來10年我國民用直升機的機隊規模有望保持15%左右的增速水平，市場前景十分廣闊。
盈利預測與投資評級：預計公司2020-2022年的淨利潤為8.01億元、9.32億元、10.55億元，EPS為1.36元、1.58元、1.79元，對應PE為31倍、26倍、23倍，維持“買入”評級。
風險提示：新機型量產交付進度不及預期；軍品定價機制改革存在不確定性。
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