全球疫情之下，多數國家處於兩難境地：如果像美國最初輕視疫情的態度，股市就會一直不安，觸發大跌，甚至熔斷；如果像意大利一樣封城，經濟發展又會停頓，情形同樣非常困難。因此，不同國家的疫情應對之策雖有差異，但都面臨困境。
原文 ：《以市場化手段為民企融資紓困》
作者 |北京大學國家發展研究院院長 姚洋
圖片 |網絡
全球宏觀經濟正面臨壓力
由於疫情全面擴散，世界衛生組織已經宣佈疫情為全球大流行級別。與此同時，受原油價格閃崩影響，美國股市連續熔斷，國際形勢變得非常複雜。
美國股市的連續閃崩還有可能引發金融危機，畢竟美國的股市和實體經濟聯繫比較緊密。有兩種渠道會將股市波動傳導到實體經濟：第一是股價下降影響大家對未來的預期，投資和消費下降；第二是間接渠道，從金融部門自身開始產生連鎖反應，像2008年金融危機一樣，股價下降導致以股價為基礎定價的產品受到負面影響，引發次貸危機等次生災難，那些給次貸做擔保的公司和有資產關聯的企業都會因此陷入困境。
全球形勢的發展對中國宏觀經濟會帶來新的影響，好與壞的方面都有。出口方面，全球消費下降導致中國出口下降。如果全球疫情要到6月份才能逐步結束，中國2020全年出口恐怕會是負增長。根據統計，出口對中國GDP的貢獻是10%左右。如果出口下降10%，GDP增長率就要下降1%。
當然，好的方面是原油價格下降對中國有利，因為中國是一個原油消費國，而不是出口國。原油價格閃崩，美國的反應很激烈，中國反而可能省好幾百億美元的原油進口資金。資金方面依然處於流出狀態。如果美國股市繼續下行，中國股市也會跟著波動，甚至滑坡，但如果美國股市下跌極其嚴重，國際資金可能會流入中國，人民幣對美元的匯率就會升值，中國出口貿易也會因此面臨壓力。
宏觀政策要進一步為民企紓困
當下，新一輪投資熱又要開始，據高禾投資統計，截至3月2日，有11個省份發佈了2020年重點項目投資計劃，總投資金額接近30萬億元。在貨幣政策上，央行快速響應大家對寬鬆政策的預期，又開始增發貨幣，股市上“國家隊”又出手。這個辦法可以作為一種救濟手段，但解決民企的融資難問題依然任重道遠。
民企融資難有幾方面原因：
第一，中小民企自身經營風險高，平均壽命本來就只有3-5年，還有違規風險，包括騙子企業、掏空行為、資金挪用等。因此，一方面，要從外部改善民企的經營環境；另一方面，民企也要從內部加強管理和風控，不主動鑽空子。
第二，大銀行給中小型民企放貸的成本相對高，因為無論貸款數額大小，大銀行的審批流程、行政成本相差無幾，銀行肯定更願意給大企業放巨貸，而不是給小企業放微貸，這是銀行基本的理性。
也有人認為，大銀行對中小型企業貸款可以提高利率，從而多賺錢，彌補大銀行的成本高、動力不足問題，但提高利率之後又面臨逆向選擇問題，一些風險低的中小型民企沒有那麼高的盈利能力，最終會因為還貸能力不足而不去貸款。同時，銀行對業務員實行貸款終身負責制也阻礙大銀行給中小企業提供服務。中小銀行作為給民企提供融資的主力，也有自身侷限。中小銀行得不到大客戶，所以只好找一些小客戶或大銀行摒棄的高風險客戶和業務，然而，它們的自有資金規模很小，主要靠銀行間的拆借獲得資金，因此抗風險能力低。
這裡要強調一個常識：融資難和融資貴是兩個問題，不可能同時解決，要想解決融資難，就要容忍融資貴一點。銀行不僅要考慮成本問題，還要考慮儲戶風險偏好，銀行投的項目一定是風險較低的項目。所有國家的銀行都是這樣，我們不能期望銀行去投高風險項目。市場化的金融機構則不同，它們具有向民企發放融資的信息優勢，也有風險匹配的能力。
重視資管新規後金融體系的重建問題
2019年以來，資管新規有所調整，監管部門採取延長緩衝期的方式，這是一個好的變化。但是，我們仍然面臨資管新規後金融市場的重建問題。對此，監管部門還需要做四個方面的事情：
第一，從外部改變對銀行的行政管理要求，逐漸取消對銀行的業務巡視。當然，政治巡視有必要，必須嚴防金融腐敗，避免一些業務巡視給銀行增加額外的緊箍咒。同時，還要從銀行內部取消貸款終身負責制。
第二，整治城商行，重建市場信心。城商行數量大，良莠不齊，對確實存在掏空行為的，要嚴厲追究掏空行為人的法律責任，而且公開處理。尤其是對徹底爛掉的城商行，堅決走破產程序，這樣才能重建市場對城商行的信任，讓健康守信的城商行能在市場上重獲資金和信任。
第三，在銀行繼續主導金融的前提下，給影子銀行一些機會，因為影子銀行可以將資金從銀行導入市場，尤其是實體經濟。沒有影子銀行，大銀行的錢很難流通到中小企業，血脈不暢通，尤其是毛細血管不能堵。
第四，要容忍一些高風險偏好的金融機構或者業務存在，比如小貸公司、助貸、互聯網金融等。
面對這次新冠肺炎疫情，全世界的監管部門都在實施寬鬆的財政政策和貨幣政策，趁著這一輪比較寬鬆的環境，金融市場的重建也應該納入監管部門的議事日程。當前最緊要的，一是以明確的信號，加速推動復工；二是保護和加強金融機構以市場化手段解決中小企業融資難的決策空間和動力。希望我們能早日從根本上減輕疫情對經濟的負面影響，爭取2020年的GDP增長率還能在5%以上。
文章原載於社會科學報第1700期第1版，未經允許禁止轉載，文中內容僅代表作者觀點，不代表本報立場。
觀點 | “民企28條”，解決融資難還要靠市場建設
觀點 | 小微企業融資難融資貴，誰能給錢？
閱讀更多 社會科學報 的文章
