新冠疫情發展到3月底，國內疫情明朗，“國外比較亂套”。借用趙本山在春晚上的經典臺詞，“縱觀世界風雲，風景這邊獨好”。
隨著疫情穩定，國內最後一個“中風險”城市武漢已經“解封”。全國復工大計持續推進，這是否意味著中國經濟已經走出疫情陰霾？
疫情對海外的影響，會否給中國經濟一個“超車”機會？
政策有為不放大水
3月給大家印象最深刻的就是全球股市。疫情影響疊加地緣政治危機，讓全球資本市場動盪不安。美股一個月熔斷四次，歷史前所未有。
為應對潛在金融危機，美聯儲持續追加貨幣寬鬆政策，以增加市場流動性。最後美聯儲宣佈不限量、開放式量化寬鬆（QE）。
美國帶領下，全球央行掀起新一輪貨幣寬鬆政策。與海外相比，中國貨幣政策並未跟隨海外大幅寬鬆。
海通證券表示，中國今年僅下調官方利率10bp，遠低於美國的降息150bp，在貨幣投放數量上更是不及美國不限量的量化寬鬆。
為了應對疫情的衝擊，不排除中國還會小幅下調存款準備金率，或者是下調官方利率5-10bp，但應該不會跟隨海外大幅降息，下調存款基準利率的概率也不大。
央行的操作也印證了上述觀點。3月30日，人民銀行以利率招標方式開展500億元逆回購操作，為期7天，中標利率2.2%，與前次操作相比下降20個基點。
這表明國內貨幣政策進一步加大逆週期調節力度。前次在美聯儲降息面前，貨幣政策保持定力，但考慮到復工需求，本次“降息”也在彈性控制之中。
減稅補貼支撐消費
一季度轉瞬即逝，二季度國內復工加速。
外貿、消費是疫情重創“傷口”。這兩項恰恰也是驅動GDP的兩架馬車。
尤其是二季度，海通證券研報顯示，海外多國封國，我國單季對歐美出口總金額約為1.4萬億元，2季度或折損20%-40%收入。
如果對這部分企業以補貼員工工資的名義，補貼其出口收入的 20%左右，成本大約在 3000 億，應該可以防止出口企業大量倒閉和相關企業員工收入下滑，進而拖累消費增長。
內需方面，對佔比較大的消費行業進行專項補貼，可以釋放消費增長潛力。例如，以汽車消費為例，近日多地採取不同措施刺激汽車消費，有的進行買車補助，有的增加牌照投入等。
海通證券認為，政府有必要補助受疫情衝擊最嚴重的出口歐美企業，以及對汽車和家電消費進行專項減稅和補貼。
這樣將有效促進2季度以後的消費增速回升到10%左右的水平，實現全年5%左右的消費增長。
基建科技穩定投資
投資也是拉動內需，穩定經濟的“壓艙石”。
中國傳統基建老三樣分別是基建、製造業和房地產投資，佔比都在1/3左右。2019 年，基建投資增速僅為3.3%，連續兩年處於歷史最低位水平。
之所以基建投資增速較低，主要是因為2017年去槓桿之後，非標融資被全面規範，地方政府隱性負債被中央統籌安排的資金取代，尤其是地方政府專項債券。
海通證券研報顯示，2019年的地方政府專項債總規模為2.15萬億，比2018年增加8000億。
但2019年的地方政府專項債主要投向土地儲備和棚戶區改造，投向基建投資的比例約為30%。
考慮到地方政府專項債通常能撬動一倍的社會資金，因而2019年新增的基建投資金額僅為5000億元左右，對應到當年3%左右的基建投資增速。
由此海通證券認為，2020年，如果地方政府專項債的規模能增加1.05萬億到3.2萬億，同時把投向基建投資的比例從30%提升到50%，再考慮一倍的社會資金參與，就可以新增2萬億的基建投資資金，可以實現10%左右的基建投資增速。
製造業、房地產方面亦是如此。2019年中國的製造業投資增速僅為 3.1%，但以醫藥、專用設備、計算機和儀器儀表為代表的醫藥科技產業投資增速高達14.6%。
如果2020年增加1萬億特別國債，並將其投向公共衛生和科技等短板領域，將有望支撐5%左右的製造業投資增長。
而在房住不炒的基調下，戶籍放開的三四五線城市地產政策或有調整空間，加上廣義貨幣增速保持穩定，預計全年地產銷量和投資有望與上年持平。
總結：
綜合來看，在全球經濟下行壓力，疊加疫情衝擊下，中國貨幣政策以及財政政策都在穩健中尋求多面的應對之道。
多種打發配合下，解決流動性難題，依舊需要關注政府財政赤字。當政府支出超過收入時，就會出現財政赤字，赤字規模佔GDP的比重，則為赤字率。
好在和歐美相比，中國最大的優勢在於政府債務率較低，有上調空間。政府可以通過過增加財政赤字、地方政府專項債和特別國債等積極財政政策來化解風險。
3月27日的政治局會議提出全力推動財政政策三駕馬車來穩定復甦經濟，即赤字率、特別國債、地方專項債。
海通證券預計2020年的財政赤字率有望從2.8%上調至3.5%，對應財政赤字從 2.76萬億上升到3.71萬億，增加約9500億元。
2020年財政部發行特別國債規模或不低於1萬億元；地方政府專項債規模或增加至3.2萬億，同比增加1.05萬億。
作為全球第一個控制住疫情的國家，中國已經在採取積極地財政政策，對沖疫情對經濟的衝擊，海通證券預計全年仍有望實現3-4%左右的GDP長。
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