作為一個在上漲、下跌和盤整中都可以盈利的工具，期權最大化地給投資者提供了更多交易的機會和更多的靈活度。為什麼在期權市場中，還是有的人持續盈利，有的人是持續的韭菜？這跟紮實的基礎、專業的能力、豐富的經驗和持續的學習密不可分。
同樣的標的，同樣的行情，同樣的期權策略，因為選擇行使價的不一樣，有的投資者可以大賺，有的小賺，有的卻是虧損。
一、構建不同行使價的牛市價差組合
過去的週五12月13日，中美達成第一階段貿易協定，市場利好，50ETF跳空高開，走出一個漂亮的大陽線，重新站上3.0的大關。如果在12月12日構建牛市價差策略，選擇行使價不同，盈虧平衡點不同，結果會不大一樣。
組合一 買入2900購@0.0529 + 賣出2950購@0.0218
收支盈虧 = -0.0529+0.0218 = -0.0311元/股
盈虧平衡點 = 2.9+0.0311 = 2.9311元
每組牛差需要支出311元的權利金，如果組合持到期，股價必須漲破2.9311元，本組合才開始盈利，否則虧損311元。
組合二 買入2950購@0.0218 + 賣出3000購@0.0067
收支盈虧 = -0.0218+0.0067 = -0.0151元/股
盈虧平衡點 = 2.95+0.0151 = 2.9651元
每組牛差需要支出151元的權利金，如果組合持到期，股價必須漲破2.9651元，本組合才開始盈利，否則虧損151元。
組合三 買入3000購@0.0067 + 賣出3050購@0.0023
收支盈虧 = -0.0067+0.0023 = -0.0044元/股
盈虧平衡點 = 3.0+0.0044 = 3.0044元
每組牛差需要支出44元的權利金，如果組合持到期，股價必須漲破3.0044元，本組合才開始盈利，否則虧損44元。
二、不同行使價牛市價差的不同結果
12月13日的重大利好，50ETF重新登上3.0大關，對於以上三組牛市價差策略來說，是一個很好的平倉機會，當然這三組的盈利狀況都有所不同。
組合一 買入2900購@0.0529 + 賣出2950購@0.0218
平倉盈虧 = -0.0529+0.0218+0.1070-0.0642 =0.0117/股
到期盈虧 = -0.0529+0.0218+0.1-0.05 = 0.0189元/股
每組牛市價差組合12月13日平倉盈利117元；如果到期日收市價格也是12月13日的收市價3.0，每組盈利189元。
組合二 買入2950購@0.0218 + 賣出3000購@0.0067
平倉盈虧 = -0.0218+0.0067+0.0642-0.0302 =0.0189/股
到期盈虧 = -0.0218+0.0067 +0.05 = 0.0349元/股
每組牛市價差組合12月13日平倉盈利189元；如果到期日收市價格也是12月13日的收市價3.0，每組盈利349元。
組合三 買入3000購@0.0067 + 賣出3050購@0.0023
平倉盈虧 = -0.0067+0.0023+0.0302-0.0123 =0.0135/股
到期盈虧 = -0.0067+0.0023 = -0.0044元/股
每組牛市價差組合12月13日平倉盈利135元；如果到期日收市價格也是12月13日的收市價3.0，每組虧損44元。
三、如何選擇行使價最佳？
組合一 買入2900購@0.0529 + 賣出2950購@0.0218
組合二 買入2950購@0.0218 + 賣出3000購@0.0067
組合三 買入3000購@0.0067 + 賣出3050購@0.0023
對於3.0作為收市價和到期價來說，不管是直接平倉，還是持到期，組合二都是回報最優的組合。組合一平倉盈利最小，持到期虧損。
對於牛市價差來說，只有股價都升穿兩個行使價的時候，組合回報率才能達到最高。組合一和組合二就是這樣的狀況。
為什麼是組合二比組合一報更高呢？在構建牛市價差時，組合二的兩個行使價都是虛值，組合一的行使價一個是實值，另一個是虛值。
也就是說，選擇兩個行使價都是虛值合約，且到期前股價會升穿兩個行使價，這樣的牛市價差回報最優。
除此之外，選擇兩個行使價都是虛值合約，且到期前股價會升穿兩個行使價的前提下，選擇行使價間隔加大，回報隨之加大。
四、持續學習的重要性
以上僅僅是call牛差的行使價選擇分析，除此之外，還有put牛差、熊市價差、比例價差、賣跨、買跨、日曆價差、鷹式、蝶式等等。
每種期權策略選擇行使價都很有講究，還要結合行情觀點大致正確。此外，還可以動態調倉降低觀點的風險，動態調倉得當，甚至可以完全排除觀點的對錯也可以躺贏。以後有機會，期爺再一一跟大家分享。
這些都需要在紮實的期權基礎知識上，不斷地實踐，不斷地學習，不斷犯錯，在不斷地再學習。
過去一年，中美之間的摩擦前所未有，金融市場也更偏向政治化。雖然12月13日中美貿易協定取得階段性進展，但是能太平多久還是個未知數。
世界是在不停地變化的，只有不斷地充實和豐富自己，才能跟上國際節奏，維持交易的穩定盈利。跟著期爺一起學習，一起成長，一起進步。
免責申明：以上信息不構成對投資者的任何投資建議，投資者不應當以該信息取代其獨立判斷或依據該信息做出投資策略。對於投資者依據本信息進行投資所造成的一切損失，不承擔任何責任。
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