作者/郝晟
2019年上半年，板塊輪動明顯，食品飲料、農牧漁業、家用電器等板塊表現突出，農林牧漁和分別以40.29%和38.98%的漲幅，位居板塊漲幅的前二名。受此影響，配置了以上板塊的基金今年上半年表現整體相對突出，業績排名靠前。相關消費主題、農業主題基金受行業帶動整體表現出色,而未配置這些行業的主題類基金表現就相對遜色些，有些主題類基金雖然也取得了正向收益，但是增長率低於同類平均值也低於同期滬深300漲幅。我們今天關注這樣一隻主題類基金——長盛國企改革混合。
業績慘淡跑輸大盤
四毛基金傷透老基民
查閱資料可知，長盛國企改革混合這隻基金成立於2015年6月4日，截止到2019年8月15日基金淨值和累計淨值分別為0.420和0.420元，成立以來的淨值增長率為-58.00%。也就意味著如果基民在2015年6月成立時持有這隻基金的話，到現在已經損失了一半多。基金淨值已經遠遠低於一元，只有0.42元，翻身無望。這樣的業績表現難怪那些從15年一直持有至今的老基民會感到絕望悲憤，在基吧中瘋狂吐槽。
我們再看下面這張長盛國企改革混合階段漲幅對比圖，通過下圖的對比，我們可以清晰的看到，長盛國企改革混合在近3個月、近6個月、今年來這三個指標上，都落後於同類平均、滬深300好幾個百分點，在同類排名中經常處於後二分之一的位置，業績表現欠佳。
高位建倉損失慘
美女基金經理業績並不美
基金業績表現欠佳，基金經理責任重大。查看這隻基金經理資料，發現這隻基金在4年時間裡已經經歷過3任基金經理，平均每任只有一年多些時間，而整個長盛基金的基金經理平均任職年限也只有1年358天。這隻基金經歷田間、吳博文、喬培濤3任基金經理，其中第一位基金經理田間的任職期限最長，在其獨立管理或者共同管理期間的業績表現都很差。尤其在其獨立管理的2015年6月4日-2016年2月16日這257天時間裡，創下-49.6%的糟糕業績。
田間是2008年7月加入長盛基金管理有限公司,曾任行業研究員,基金經理助理、同盛證券投資基金基金經理等職務。雖然曾經也管理多隻基金，但長盛國企改革混合是其管理的最後一隻產品，但不巧的是，正是這最後一隻基金成為這位美女基金經理管理生涯中最慘的回報。
2015年6月基金剛成立沒多久，A股開始階段見頂，這導致基金在高位建倉，而後股市開始持續的深度回調，一直到2016年2月份A股暫時見底，A股深度回調讓這隻基金損失慘重。而後的二位基金經理也沒有能挽回頹勢，造成淨值長期為負，以及規模持續縮水。截止到2019年6月末，基金淨資產只有7.24億元，從成立時的32.51億元縮水至7.24億元，淨資產規模嚴重縮水。
一拖七缺少歷練
現任基金經理或難堪重任
現任基金經理喬培濤，曾任長城證券研究員、行業研究部經理。2011年8月加入長盛基金管理有限公司,現任研究部執行總監。喬培濤現管理著長盛國企改革主題靈活配置混合、長盛航天海工裝備靈活配置混合等七隻基金。總共管理著21.33億元的資產，任職期間最佳業績回報為9.01%。查閱其至今仍管理的七隻基金，業績最好的為2019 年5月份才成立的長盛同智優勢混合（LOF）業績回報為5.53%，這隻基金成立時趕上A股上漲的好時候；而業績最差的為長盛航天海工裝備靈活配置混合，任期回報為-19.06%。
目前的7只基金也是5虧2漲，而查看喬培濤管理過的11只基金，只有3只基金的任期回報為正，其餘全部為負值。糟糕的業績或許與其不長的基金經理從業經驗有很大的關係。喬培濤從2016年8月24日開始算起的話，尚不足三年，而一個優秀的基金經理需要經過多年的培養，需要經歷多輪的牛熊轉換歷練。另外喬培濤現管理著7只基金，這種一拖七的做法也在很大程度上分散了他的精力，而每隻基金均為不同主題權益基金的壓力也對這位管理年頭不長的基金經理形成重壓。
重倉股跌多漲少
加倉房產製造跑輸大盤
長盛國企改革混合，顧名思義從名稱上我們知道這是一隻聚焦於國企改革的主題基金。對於國企改革類上市公司的分類，在基金二季度季報中是這麼認定的：
一是直接或間接受益於已經公告的國企改革方案（含預案，下同）的上市公司。國企改革方案包括但不限於資產重組方案、股權激勵方案 及納入國有資本投資運營平臺方案等。該類上市公司包括通過改革將 使經營狀況和盈利能力獲得提升的國有企業，參與國有企業改革並使 經營狀況和盈利能力獲得提升的上市公司，以及其他在國企改革進程中獲得發展機遇或利潤增長點的上市公司。二是處於國企改革的重點區域、行業，且改革預期較確定的國有企業， 或與上述國有企業有較大業務關聯的上市公司。
而在具體的操作上二季度基金季報上這樣寫道：報告期內，本基金以優質龍頭國企作為投資主體，並保持了中性倉位。具體操作上，本基金在二季度，在以優質國有企業為基礎選股範圍，兼顧一些質地優良有國資參與混改預期的民企標的，佈局估值相對合理的消費白馬，與業績確定性較高的地產後週期龍頭，爭取以可控的風險獲得相對確定的回報。
我們查看該基金二季度的前十大重倉股，分別為上汽集團6.34%（佔淨值比例，下同）、中信證券3.95%、老闆電器3.93%、顧家家居3.08%、萬科A3.07% 、格力電器3.04%、復星醫藥2.97%、長江電力2.74%、山大華特2.44%、華域汽車2.39%。優質國企+消費白馬+地產股龍頭，從中我們可以看出十大重倉股的選股邏輯。分析十大重倉股的明細，我們可以知道基金經理比較忠實的執行二季度投資策略，並沒有發生明顯的風格漂移。
二季度股市一改一季度單邊上漲的趨勢，進入持續回調。細看二季度重倉股的漲幅，中信證券-3.91%、上汽集團-2.19%、老闆電器-15.71%、顧家家居-23.08%、萬科A-9.81、格力電器17.04%、復星醫藥-15.21%、長江電力6.36、山大華特-11.01%、華域汽車6.31%。雖然有如格力電器這樣在逆勢中依然保持17.04%漲幅的股票，但是從總體上看重倉股中多達7只表現為負，從而拖累了基金的整體業績。
我們再深入分析該基金二季度具體的行業配置明細，重點看其前三大行業的配置比例，製造業54.1%（佔基金淨值比例，下同）同比一季度50.17%增加了接近4個百分點；金融業佔比6.16%同比一季度4.49%增加了1.67%；房地產佔比5.71%同比一季度7.40%，下降1.69%。從中我們可以看出基金經理在行業的具體配置上，加大製造業和金融業相應的比重，減少房地產行業佔比。
在面對二季度深度回調時，這些行業也同樣不可避免的陷入調整，中證金融指數二季度跌幅為-0.16%，地產指數跌幅為-11.57%，製造指數跌幅為-6.32%，而同期的滬深300指數跌幅為-1.21%。從中我們可以知道，房地產和製造業在二季度的漲幅中落後於滬深300指數，而這二大行業已經佔到基金整體倉位的59.81%。
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