1.金融委穩定委會議釋放積極信號：背書“寬貨幣+寬信用”，繼續落實資本市場穩預期，提振市場信心。4月7日，金融穩定委召開第二十五次會議。兩大積極信號值得重視：(1) “穩健貨幣政策更加靈活適度”“支持小微民企”是原有政策導向的再次強調。我們更加重視“加大中小銀行資本補充力度”的表述，這是定向降準後，把“寬信用”落到實處的重要步驟，恢復經濟增長政策有序鋪開。(2) “發揮好資本市場的樞紐作用”“提升市場活躍度”是落實資本市場穩預期工作的體現。資本市場穩定有利於管理層騰挪更多政策空間，應對海外不確定性和中短期基本面回落壓力。這構成2020年A股總體相較海外更穩定的基礎。我們認為，金融穩定委會議將起到提振市場信心的作用。
2.二季度穩增長“政策回補”正在驗證，春夏之交行情緩慢起步。
我們認為，以3月27日政治局會議召開為界，之前是穩增長政策的觀察期，等待復工復產全面鋪開；之後是穩增長政策回補期，“寬貨幣+寬信用+寬財政”有望密集催化。二季度“政策回補”正在驗證：3月30日央行下調7天逆回購利率，“寬貨幣”重新起步；4月3日央行定向降準並下調超額準備金利率，“寬貨幣+寬貨幣”力度增強；4月7日金融穩定委會議釋放積極信號，需認清“政策回補”已經形成趨勢。我們看好二季度出現“穩增長政策回補+經濟恢復性增長”的組合，春夏之交A股還有機會。當然，短期市場發酵政策樂觀預期還需要時間，自下而上盈利預測下調壓力猶存，海外不確定性依然可能對A股造成困擾。我們已經站在了春夏之交行情的起點上，但這應該是一個緩慢的起步。
3.風雨之後見彩虹，長期有機會的格局日漸清晰，2020年蓄勢，2021年輕裝上陣，戰略上需逐步轉向樂觀，尤其是2020下半年。
我們在2019年年度策略會上發佈的深度報告《Life Always Finds Its Way Out》中討論了2020年是蓄勢年，儘管我們看好科技主導的春季行情，但對2020年的展望在當時看來是相對謹慎的。而2020年大類資產配置策略《水落·實出》中也提示了美股相對性價比不足，經濟週期回落的壓力可能顯現，相對美股更看好A股。在對A股和美股相對謹慎的觀點充分驗證後，我們需要開始對後續潛在變化進行思考。在我們看來，市場長期有機會的格局已日漸清晰，戰略上需要逐步轉向樂觀，尤其是2020下半年。海外經濟週期加速出清，國內新週期夯實底部，2021年低基數情況下，經濟同比高增長可期。海外風險資產正在出清，國內樂觀預期暫時受抑制，風險資產中長期性價比位置得到優化；2020下半年“十四五”規劃預期發酵，經濟轉型中長期政策有望迎來回補。2020年蓄勢，仍有風雨在前方，2021年A股市場有望輕裝上陣，風雨之後見彩虹！
4.結構選擇上建議轉守為攻，國內政策催化佈局新老基建，海外環境緩和驅動科技龍頭反彈。
二季度“政策回補”邏輯驗證，我們建議在結構選擇上轉守為攻。我們的進攻思路是：國內政策催化，新老基建是重點方向，看好通信、環保、電氣設備；建築裝飾，建築材料和工程機械龍頭；可選消費穩增長受益的汽車。另外，海外環境緩和，前期有效調整的科技龍頭也有望因此體現出高彈性。進攻思維的體現就是增加這些方向的配置。
分享到:
閱讀更多 信息早報 的文章
