今天聊一隻市值很小，但前景無限的小盤股-$中大力德(SZ002896)$，文章是上週寫的，一直在等買入機會，正好買入了，就分享出來。
1、主營業務
公司是從事機械傳動與控制應用領域關鍵零部件的研發、生產、銷售和服務的高新技術企業，主要產品包括精密減速器、傳動行星減速器、各類小型及微型減速電機等產品。2008年，公司研發出無刷直流減速電機和伺服用精密行星減速器；2014年，公司控股子公司甬威智能開發出電機驅動器；2015年，滾筒電機和RV減速器取得技術突破並小批量生產，用於智能物流和工業關節機器人。主要客戶包括諾力股份（603611.SH）、安徽合力（600761.SH）、杭叉集團（603298.SH）等叉車企業，哈工大機器人集團、廣州數控設備有限公司、拓斯達（300607.SZ）、伯朗特（NEEQ： 430394）等機械手、機器人生產企業，瀋陽機床（000410.SZ）、大連機床集團有限責任公司等機床企業，營口金辰機械股份有限公司等光伏流水線企業，日本久保田公司等農業機械企業，Maersk集團、慈星股份（300307.SZ）等
附一張營收圖：
從圖中可以看出來，主要收入來源於減速電機和減速器，這裡邊的減速電機其實屬於一個傳統的行業，國內的競爭對手蠻多，未來的增長是比較緩慢的，重要的看點在於減速器。
2、減速器市場狀況
這裡也普及下減速器的基礎知識，減速器是主要用於工業多關節機器人的一種零部件，大概佔工業機器人整體成本的30%左右，用於工業機器人的主要有RV減速器、諧波減速器、行星減速機三種類型，國內主要的企業有蘇州綠的、江蘇南通、雙環傳動、秦川機床、中大力德等企業，其他的企業產量都不是很大。
從應用上來看，負載 6kg 以上的工業機器人主要配置 RV 減速機，負載 6kg 以下的工業機器人主要配置諧波減速機，以六軸工業機器人為例，負載 6kg 的工業機器人配置 3 個 RV 減速機和 3 個諧波減速機；負載 10kg 的工業機器人配置 4 個 RV 減速機和 2 個諧波減速機；負載 20kg 以上的工業機器人幾乎全部配置 RV 減速機，整體來看目前RV減速器的應用是最多的，而中大力德目前量產的減速器大部分是RV減速器，諧波減速器2018年才剛剛研發出來，目前還沒大批量生產。
那麼目前減速器的市場需求是什麼樣的呢，據CRIA與IFR統計，2018年中國工業機器人市場累計銷售工業機器人15.6萬臺，其中，自主品牌機器人銷售4.36萬臺。按照每臺工業機器人配置6個減速器算，也就是說中國市場需要93.6萬臺減速器，在工業機器人銷量市場中，RV與諧波使用量的佔比約65%：35%，也就是說國內RV減速器的需求在60萬臺以上。
目前能夠提供RV減速器的國外企業主要有納博特斯克、住友重機、Spinea、賽勁，國內主要是南通振康、中大力德、雙環衝動、秦川機床，其中國產品牌中中大力德的產能是最多的，目前已經達到28萬臺，但南通正康僅有3萬臺；雙環衝動6萬臺產能；秦川機床有2萬臺左右。因此中大力德屬於不折不扣的國產RV減速器龍頭，未來可以享受國內工業機器人高速發展的紅利。
3、資產結構
做了一張簡化版的資產結構圖，說實話，這個資產結構不像很多公司那麼可觀又低估，重點在於想象空間，也就是未來工業機器人的市場，因此只要沒大雷就可以了。
資產結構很簡單，看一眼就知道缺錢，賬戶上錢比較少，但短期需要償還的借款比較多，而且應付也是很多的，說明公司目前嚴重缺錢，同時應收卻不是那麼容易好收回來，除了缺錢外沒看出什麼毛病，另外固定資產佔所有者權益的比例比較高，主要原因是今年結轉了1.2億的固定資產，導致目前有差不多5億的固定資產，和所有者權益相差無幾。
4、淨利潤增長的機會
上面說到今年結轉了1.2億固定資產，那麼這1.2億固定資產是什麼呢，就是2017年上市時候募集的資金建設的20萬臺工業機器人減速器的廠房及生產設備等。也就是說2019年3季度後這批設備就可以產生效益了，一般新產能需要經歷幾個過程，項目建成後需要試生產，之後需要調試，在之後才能推出市場，會做市場推廣，因此產生合理效益需要半年左右，也就是2020年3月後就可以完全產生效益了,那麼這20萬臺減速器的產能大概能產生多少效益呢?不妨看看2017年上市時候的招股說明書。
從圖中可以看出，投產後每年能產生營業收入為28924萬元，其中淨利潤為4376萬元，這個我從側面打聽了下，目前中大力德的減速器的價格在2800元/臺以上，20萬臺就是5.6億元以上，因此這個預算是很保守的，唯一的危險在於可能賣不出去，因為目前經濟環境不是很好嘛，因此需要等，等經濟形勢的好轉。
5、市場環境帶來的低價機會
關注中大力德的人應該知道，中大力德2019年的利潤其實不是很好，雖然營收出現了增長，但半年報顯示淨利潤同比下降了41%，三季報顯示淨利潤單季下降了42.89%，扣非淨利潤下降了43.92%，這樣淨利潤的大幅下挫帶來的是中大力德2019年整體下跌了35%左右，而其所屬的中小板是上漲了26.68%的，等於其相對於指數下跌了50%以上，因此目前的估值極具吸引力。這主要得益於工業機器人的市場受到了汽車和3C產品的影響，否則很難有這麼低估的機會，畢竟目前股價相對於2017年發行價也僅上漲了30%左右而已
6、風險項目
1）財務狀況，上面第三部分也介紹了這公司嚴重缺錢。
2）經濟形勢好轉需要時間，尤其是汽車和3C產業鏈的復興對於工業機器人至關重要，而工業機器人的復興又影響到了中大力德，因此其短期產能利用率可能比較低。
3）中大力德目前減速器的銷量在5萬臺/年左右，70%以上主要供應給了勃朗特，而勃朗特做的機器人屬於低端機器人，因此其產品的應用受到限制。
最後，說一下，中大力德是我在2018年選出來的，為了這個機會我等了一年多，本來打算在春節前的最後兩天下手，因為明年的一季報公佈後，後期可能很難有這麼低吸的機會了，但中大力德近兩天的走勢突破了整理的區間，有放量上攻的可能，從技術上來看，有幾個點也說明中大力德可能要啟動了。
1）經過1個月左右的調整後，突破了5、10、20日線，並且站的很穩
2）KDJ的J值在週四略微跌破後立馬出現反彈，有拉昇的意向
3）MACD的量能也增多了不少，有從底部衝破中軸的趨勢
4）今天出現放量的狀態，量能達到10月28日後的最高值
為了不錯過等了一年多的機會，因此今天就做出了買入的動作，當然買入後可能也是孤獨的，也有不會很快就漲起來的可能，正如等待它低價一樣孤獨，但我會堅守，除非他整體發生很壞的情況
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