事件：波音因半年內連續發生兩起重大空難事故遭全球停飛，面臨著嚴峻的信任危機，另一空中巨頭歐洲空客的訂單則已排到2024年。
在此背景下，國產大飛機頻傳利好，商用步伐正在加快，預計首架C919將於2021年交付使用，屆時千架訂單將逐步釋放，國產大飛機有望迎來難得替代機遇，全產業鏈都將受益。
另外，就短期來看，大飛機產業鏈上的公司多為航空航天領域企業，航天、軍工歷來不分家，今年十一我國將喜迎70週年大慶，國慶大閱兵這一重大事件將對航天軍工板塊形成驅動效應。
那麼，國產大飛機C919各部件價值佔比是什麼樣的？哪一類直接受益？相應的供應商都有哪些？誰是確定性較高的對象呢？
國產大飛機成本構成
從2008年正式立項到2017年首飛，C919用了將近10年的時間，終於讓幾代人的“大飛機夢”照進現實！
C919作為我國自行研製、具有自主知識產權的中長途商用幹線客機，採用的是“主製造商-供應商”研製模式，對標的是當前佔據民航主流的波音737max8和空客A320neo機型。
在成功首飛及多次試飛後，C919距離正式商用已經越來越近了。國產大飛機C919於我們國家的意義，莫過於打破了國外持續近一個世紀的行業壟斷，讓我國從此步入大飛機制造強國行列，中國人從此能夠坐上自己的大飛機！大型客機制造是一項高度集成的系統工程，被稱為“現代工業的王冠”。
一架C919大型客機，約有724根線纜、2328根導管、4萬多種零部件，零部件總數達250萬個。這就非常考驗主製造商的自主設計能力和對供應商的掌控能力。目前，C919的研製、設計以及系統集成均由我國自行完成，零部件的供應商則遍佈全球。這一點也符合國際慣例。例如，波音60%的零部件來自其他供應商，甚至35%來自日本；空客的供應商來自27個國家的1500多家供應商，有30%的零部件由美國生產。
與波音和空客類似，我國同樣有約50%的零部件來自國外，也就是說，C919零部件的國產化率在50%左右。但這並不意味著C919是純組裝機，擁有完全自主知識產權是針對飛機整體設計，這一點我們完全做到了。
根據公開披露的信息，C919以中國商飛為主製造商，由242家國有大中型企業、36所高等院校共同參與，包括寶鋼在內的16家材料製造商和54家標準件製造商成為大型客機項目的供應商或潛在供應商。
這意味著C919零部件供應商多達上百家。
那麼，哪一類企業在C919製造方面直接受益呢？這可以從大飛機的成本構成來分析。
一般來說，大型客機主要由機體系統、發動機系統、航電系統、機電系統幾部分構成，其中，機體系統成本佔比36%，發動機系統佔22%，航電系統佔17%，機電系統佔13%。
在C919供應體系中，機體系統全部來自於國內企業、及國內材料研製單位；設備和系統等先進技術引進方面，中國商飛促成國外系統設備供應商與國內企業成立合資公司作為供應商。
下面，我們對飛機各部件分別做介紹。
1、機體系統
機體系統佔飛機成本價值最高，達36%。C919在這部分的國產化率最高，基本達到100%。目前，中航工業集團承擔了C919飛機大部件的主要製造任務。
機頭由成飛公司製造，前機身和中後機身由洪都航空製造，機翼由中航飛機制造，後機身和垂尾由沈飛公司製造，前、主起艙門由哈飛公司製造。
這其中，中航飛機尤為值得我們關注。中航飛機前身西飛創造了新中國航空工業歷史上的多個第一，為我國國防建設立下了赫赫戰功。公司作為中國商飛的重要合作商，承擔了新舟60/新舟600系列飛機、ARJ21、C919、AG600等飛機的零部件生產任務。
中航飛機主要為C919供應機身（含中央翼）、外翼翼盒（含固定前、後緣）、副翼、後緣襟翼、前緣縫翼和擾流板等部件，為ARJ21支線飛機供應機身、機翼、尾段、發動機吊掛、機頭等部件，共承擔了C919大飛機6個主要工作包以及ARJ21支線客機85%以上零部件製造，是大飛機制造領域最受益的上市公司之一。
2.發動機系統
發動機是飛機上的重要部件，堪稱飛機的“心臟”，直接影響了飛機的性能、可靠性及經濟性，是一個國家科技、工業和國防實力的重要體現。
一般來說，機型越小，發動機價值佔比越高，機型越大，發動機價值佔比越低。在大飛機上，發動機系統成本佔比約為22%。
目前，全球民航發動機被美國通用電氣、英國羅爾斯·羅伊斯和美國普拉特·惠特尼三家巨頭所壟斷。
美國通用處於市場絕對老大地位，約佔40%市場份額，英國羅·羅公司約佔22%，美國普·惠公司約佔9%。
美國通用是全球最大的綜合性動力和設備製造商，世界上單臺引擎推力最強的民航發動機GE90、最優越的民用引擎CF6-80C/E、最強大的渦輪軸發動機CT7-8系列都是通用的傑作。
所以，我們從波音、空客、巴航工業、龐巴迪全球四大飛機制造企業的身上，都能看到美國通用的身影。
據瞭解，美國通用旗下公司CFM公司共設計了三種型號的LEAP發動機，其中LEAP-A供應給空客公司，LEAP-B供應給波音公司，LEAP-C供應給中國商飛的C919。
也就是說，C919與波音、空客的發動機供應商是一家，這就讓國產大飛機與國外巨頭站在了同一條起跑線上。
當然，C919在設計之初採用美國通用的發動機系統也只是權宜之計，待正式商用各項指標平穩後將會換上中國“芯”——長江1000A發動機。
長江1000A發動機專門為國產大飛機而研製，推力可達13噸，與目前C919原型機使用的美國LEAP發動機性能一樣，油耗和可靠性上的指標基本接近，噪音和排放上也採用了一些新的技術，達到了歐美國家的標準。
（圖：國產長江1000A發動機）
長江1000A發動機是由中國航發集團商發公司負責研製，採用的“主製造商-供應商”研製模式，聯合24家單位參與試製工作，歷時18個月，最終完成首臺整機試製、裝配。
航發動力作為我國重要的航空發動機製造商，參與了長江1000A的研發工作。目前，公司是我國航空發動機整機研製領域內唯一上市主體，公司旗下四大主機廠有能力批量生產我軍絕大多數核心發動機型號，作為航發集團唯一總裝上市平臺，有望依託多款核心型號發動機獨享行業增長紅利。
另外，航發控制是國內唯一的航空發動機控制系統的研製、生產和試驗基地，在軍用航空發動機控制系統領域處於領先地位。在國產發動機不斷成熟、新型號快速推進、以及軍機發展投入增長的背景下，公司發展前景廣闊。
3.機電系統和航電系統
在大飛機成本構成上，機電系統和航電系統約佔整機價值量的30%。
其中，機電系統是保證飛機離開地面及完成各類飛行任務的系統，包括電力系統、環控系統、燃油系統、液壓系統等。
航電系統主要包括通信與導航系統、雷達系統、GPU及圖形顯控產品、核心處理系統等模塊化系統包。
目前，軍機對於航電系統和機電系統的性能要求都明顯高過民用飛機，就這兩方面看，我國技術水平完全可以勝任國產大飛機的指標要求。
但在C919研製過程中，我國的中航工業集團還是選擇與航空製造巨頭美國通用合作的方式為C919提供綜合航電系統的設計。
當然，像中航電子、中航光電、航天電子、中航機電、中航電測、四創電子等眾多上市公司也參與其中，為其提供分系統或元器件產品。
其中，中航電子擁有完整的產業鏈研發和製造體系，是我國航電系統領域絕對龍頭企業。公司航電技術具有軍民通用性強的優勢，隨著國產幹線客機C919、支線客機ARJ21以及通用航空的發展，公司市場份額有望不斷擴大。
中航光電則是國內唯一同時具備光、電、流體連接器技術的高端連接器企業，也是全球第二大、國內第一大的防務連接器供應商，為國產C919大飛機提供集成設備安裝架、系統支架和連接器等產品，是C919綜合設備櫃的唯一供應商。
軍工PE已經處於歷史低位
在倡導科技創新的當下，軍工板塊也是不可忽視的一個領域，疊加估值合理，另外今年十一我國將喜迎70週年大慶，這些重大事件將對航天軍工板塊形成驅動效應。
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王鵬翔 （S0110618110006），首創證券煙臺南大街證券營業部投資顧問，量價時空創始人，具有10多年操盤經驗，曾擔任機構操盤手，精通於趨勢和圖表的研究，熟悉期貨和期權等對沖工具，擅長捕捉主力資金的進出場時機以及邏輯分析。交易中重視倉位管理，倡導邏輯交易和價值型投資。
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