行業研報
之前我們梳理過漲價的維生素，今天我們來梳理另一個漲價品種：蛋氨酸。
蛋氨酸價格自年初上漲30%，價差則由於原材料價格下跌擴大了54%（如下圖）。
蛋氨酸是動物必須氨基酸之一，家禽無法自然合成，必須通過採食攝取。蛋氨酸是家禽生產的第一限制性氨基酸，即飼料中最缺少的氨基酸。蛋氨酸下游63%用於禽類飼料，包括肉禽（36%）和蛋禽（27%），33%用於豬飼料。研究表明每單位重量飼料中添加0.20%蛋氨酸，就可降低單位成品雞肉成本的23%，效益明顯。
蛋氨酸行業集中度一直非常高，長期維持寡頭壟斷的格局。2016年贏創、安迪蘇和諾維斯三大龍頭把持著78%的市場份額，如果按照目前產能規劃，即使到2023年新和成產能完全投放，前四大企業市佔率依舊在76%，寡頭格局依舊保持，而整體供需關係也在邊際改善。
短期看，
目前國內產能僅佔15%，海外產能則達到85%。而隨著國內新冠疫情逐漸趨於平穩，蛋氨酸供應安全和穩定性的壓力轉向國外，尤其是處於疫情中心的美國和歐洲，分別佔到全球產能的23%和29%。供給的不確定性是近期價格大幅上漲的直接動因。
長期邏輯是蛋氨酸供需格局向好。
蛋氨酸的需求支撐來自於三個方面：
1、下游成本佔比低，對漲價敏感度極低。
蛋氨酸佔飼料成本比例極小，據測算蛋氨酸成本佔比不過4%。下游飼料企業對蛋氨酸價格波動的敏感性非常低，蛋氨酸漲價傳導的路徑很通暢。
2、飲食結構上禽類蛋白需求不斷增長。
我國雞肉消費量快速增長，同時在近幾年祖代種雞引種量持續下滑推動下，雞肉價格穩步提升。養殖業利潤空間的提升將進一步推動飼料需求的提升，從而拉動蛋氨酸需求增長。
3、飼料中自然蛋白來源的成本處於上升通道，推動替代性蛋白來源的需求。
全球疫情擴散，受到海外大豆供應的不確定性的影響，國內大豆和豆粕價格上漲。在飼料的蛋白質來源方面，蛋氨酸對豆粕等自然蛋白具有一定的替代作用。
從供給方面看：
2019年是供給增速非常高的一年，名義產能增速高達18%，業內最強的兩家企業贏創和安迪蘇均有產能擴張。從20年起，全球產能增速將大幅下降，按照現有規劃20-23年四年累計產能擴張共60萬噸，複合增速6.7%，與歷史需求6%左右的增速相當。而且供給增量都是新建工廠，還有負荷提升過程，紫光三期10萬噸與和邦7萬噸還有一定不確定性，預計全球供需平衡表將逐漸好轉。
相關個股：
安迪蘇：產能規模全球第二，現有液體和固體蛋氨酸產能共約48萬噸，分佈在中國南京（液體16萬噸）、西班牙（液體20萬噸）和法國（固體12萬噸）。公司成本控制能力極強，蛋氨酸所在的功能性產品板塊在過去幾年蛋氨酸景氣持續下行的過程中，也能長期穩定在30%及以上的毛利率。
新和成：國內維生素行業龍頭。公司5萬噸蛋氨酸17年投產，19年上半年已產生效益，今年還有二期25萬噸中的10萬噸投產，待二期完全達產公司總產能將達到30萬噸，成為全球第四大蛋氨酸龍頭。
研報金股
恩華藥業：公司是國內精麻類藥物龍頭。
三大產品線：麻醉類、精神類、神經類。2019年三大產品線增長穩健：1.麻醉線實現收入14.23億，同比增長13.7%；2.精神線實現收入11億，增長27%；3.神經線實現收入1.59億，同比增長25.5%。未來公司的成長動力依然主要來自這三大產品線的增長。
由於精麻類藥物受政策監管嚴格，細分行業壁壘較高，競爭對手更少，受到“帶量採購”政策的影響也會更小一些。從公司近三年的財務數據也能看出這一點。
2018年7月，462名公司員工以8.99元/股被授予激勵股權，解禁條件是扣非淨利每年增長20%，以3、3、4的比例分三年解禁。從這個角度來看，公司管理層有做好業績的動力。
2019年扣除出售恩華和潤股權（現持股24%）的一次性利潤影響、政府補貼等非經常性損益，扣非淨利潤同比增長20.9%，看來股權激勵還是發揮了作用，不出意外未來兩年依然能保持在20%以上。
公司是典型的穩健增長類公司，在估值較低時具有投資價值。
明日策略
今天在降準和外圍股市大漲的刺激下，大盤高開高走，量能也比上週明顯放大，北上資金淨流入145.21億。從走勢上看，今天跳空高開，下方都有缺口，未來大概率會補掉。不過如果量能能維持住或繼續放大，接下來還有幾天安全期。今天個股和板塊普漲，370個板塊全部上漲，無一下跌，明天這種格局應該會改變，一些板塊會回調，畢竟這樣的普漲需要的資金量太大。
板塊上：
農業和消費板塊繼續表現強勢，大豆玉米等種植業、養殖業、農產品加工都普遍表現強勢。可以關注消費龍頭，比如乳業的伊利股份；養殖板塊的牧原股份、新希望、正邦科技等。
科技股普遍高開低走，只有數字貨幣表現比較亮眼。消費電子和半導體整體表現不強，但反彈需求依然存在。繼續關注科技股反彈。個股可以關注消費電子板塊的歌爾股份、立訊精密、藍思科技、長盈精密等；半導體板塊可關注晶方科技、北方華創、通富微電等。
操作上，明天繼續看科技股的反彈。
閱讀更多 無名股者 的文章
