旅遊行業：清明假期旅遊消費回暖，離島免稅、酒店龍頭恢復較快。
免稅：離島免稅受益於政策，銷售恢復顯著。近日發改委、海南省先後出臺刺激免稅消費相關政策，有望為免稅行業中長期發展形成進一步政策支撐。根據海口海關，海南四家離島免稅店自2月19日至3月30日，免稅銷售額為12.8億元，主要業務指標都恢復至去年同期的8成左右。短期品牌商優惠措施和資源傾斜、海南免稅消費刺激措施持續加碼，線上線下折扣力度加大，離島免稅消費有望率先恢復。中長期來看，香化消費韌性較好，市內店政策有望於上半年落地，繼續看好消費迴流政策利好下免稅渠道延續快速增長。
酒店：3月以來酒店行業復工率和入住率逐步回升。根據STR，3月28日國內酒店日度入住率達到31.8%，其中中檔和經濟型酒店達到約50%。酒店龍頭恢復更為明顯，華住截止3月26日入住率恢復至62%，錦江入住率恢復至50%左右。短期隨著旅活動逐步恢復酒店行業整體會迎來逐步復甦。疫情影響下，部分經營壓力較大的小型單體酒店或加速出清，對酒店龍頭而言存在整合的機會。華住和錦江均未下調20年開店指引。從中長期看，酒店是頭部集中效應最強的賽道之一。龍頭公司一方面將在未來3-5年維持穩健的新開店速度，另一方面門店結構也在不斷優化，龍頭盈利仍將保持較強的韌性。
景區：從清明小長假旅遊情況來看，旅遊消費已經體現出復甦跡象。清明假期旅遊消費以周邊遊、自駕遊為主。部分省市遊客量已經恢復到去年的50%以上。根據美團點評，截止4月5日全國旅遊景區復工率已經達到65.8%，景區和所在省市區推出眾多刺激旅遊消費措施加速客流恢復。近期各地密集推出消費券政策，餐飲旅遊行業作為可選消費行業，需求彈性較大，消費券對經濟拉動效果明顯。在本輪消費券發放中旅遊券規模較高，旅遊行業有望成為率先受益的領域。看好中國國旅、宋城演藝、錦江酒店、首旅酒店、廣州酒家，建議關注天目湖、中青旅和境外上市的華住、攜程網、復星旅遊文化等。
教育行業：20年招錄考試全面擴招，穩就業政策環境利好職教龍頭。在疫情後“穩就業”的政策基調下，加上機構改革成熟落地，各省市用人需求、崗位增長，2020年各類招錄考試整體回暖。疫情期間教育培訓龍頭加速OMO轉型。中公教育19年營收業績增長靚麗，教師、考研等品類快速增長，龍頭優勢穩固。繼續看好中公教育和大語文教培龍頭立思辰。建議關注境外上市的海亮教育和跟誰學。
風險提示。（1）宏觀經濟波動影響行業整體需求；（2）疫情影響旅遊需求和消費者信心；（3）教育行業租金人力成本增加、人才流失風險。
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