曾經提到的一個選股思路就是找尋有政策壁壘或者足夠技術壁壘的細分領域，政策壁壘比較顯著的就是今天要重點討論的麻藥領域，而技術壁壘較高的類似有微球、吸入製劑等新劑型或藥械一體的產品。
關於政策壁壘，曾經在血製品行業深度分析裡為大家講過，由於國內不再新設血製品公司，因此國內血製品行業不存在新進入者，競爭主要存在於現有的公司，而龍頭公司在產品種類、新設漿站數量上又有優勢，就可能會體現為行業集中度的持續提升。
而麻藥比之血製品行業政策壁壘更高，尤其是在可能導致成癮性的麻醉鎮痛類產品更是國家嚴格管制的，藥品的生產資格相當有限，僅僅侷限在行業內幾家公司，這就使得麻藥這個200億以上規模的大行業玩家相當固定。
（文中涉及股票近期因為大漲，所以不建議追高）
我們直接來講講這類行業未來的成長空間，麻醉用藥未來成長空間主要取決於三方面，一方面是手術量的增長帶來的麻醉用藥用量增長，另一方面是滲透率的提升，包括使用向基層拓展和鎮痛觀念的改變，第三方面是一些麻醉新藥的推出，帶來更好的效果和安全性。
①手術量增長：麻醉用藥的使用量和手術量是直接正相關關係，2018年中國住院病人手術量6171.58萬人且連續3年增速超過10%，是驅動麻醉藥用量增長的主要因素。
②滲透率提升：滲透率的提升一方面體現在向基層的滲透，另一方面體現在鎮痛觀念的轉變，例如無痛分娩和腫瘤等重症的疼痛管理，疼痛管理理念的提升會帶來麻醉鎮痛用藥的用量增速高於手術量增速。
③麻醉新藥推出：一些麻醉用的新品種和創新藥的推出可以大大豐富麻醉用藥可選品種，同時一些效果和安全性更好的品種以更高的定價也更容易被接受，從而帶動市場規模的進一步擴張。
如恆瑞醫藥最新獲批的甲苯磺酸瑞馬唑侖雖然不是原創新藥（改良型新藥），但是由於國內目前尚未有瑞馬唑侖獲批上市，恆瑞的新藥有可能佔據部分市場，同時還有人福醫藥芬太尼類藥物阿芬太尼等新品種的上市。在三方面因素驅動下，尤其是近年恆瑞、人福等公司重磅新產品的推出，可能帶來行業的加速增長，預計未來行業可以維持10%-15%的增速。雖然就行業增速來看並不屬於醫藥行業中非常高的水平，但是如細分的麻醉鎮痛類藥物增速可能會繼續明顯高於行業，同時幾家行業龍頭的增速也明顯高於行業增速。
麻藥行業內的上市公司有這麼幾家：
人福醫藥 恆瑞醫藥 恩華藥業
其中恩華藥業是全面覆蓋麻醉用藥和精神、神經用藥的精麻龍頭，同時還有部分醫藥商業業務（近年表現較差，拖累營收增速和毛利率）。2019年恩華藥業麻醉業務收入14.23億元，10年複合增速20.74%，位居三家公司之末，2019年麻醉業務收入增速13.66%，相對而言其精神神經類藥物收入增速則高達26.76%，增長動能更強。恩華藥業在麻醉類用藥的優勢品種主要在靜脈全麻的依託咪酯和麻醉鎮靜的咪達唑侖，以及大品種右美託咪定，保持穩定增長有一定的難度，而其增量主要在於目前在研的芬太尼類舒芬太尼、阿芬太尼以及地佐辛（揚子江旗下70-80級別超大品種）等大品種或潛在大品種。恩華藥業的利潤增速從2009-2012年的35%上下，下滑至近年的25%上下，疊加由於帶量採購帶來的市場對仿製藥的悲觀預期，公司的估值中樞也出現了明顯的下移
碼字不易，請多多關注筆者，也可以私信找到筆者。
閱讀更多 東莞打板哥 的文章
