【導語】面對高額的應收款項，特普科技卻稱無法保證能夠成功收回任何或所有到期債務，集團日後或會因行業增長放緩、個別客戶財務狀況轉差或其他原因而出現呆賬或壞賬。
資本邦 · 2020-04-09 · 文/五點
4月9日，資本邦訊，特普科技控股有限公司(下稱：特普科技)於3月31日再次向港交所遞交主板IPO上市申請，紅日資本為其獨家保薦人。這是該公司繼2019年9月30日申請遞表失效之後的再一次遞表。
特普科技為硅膠產品製造商，其專門從事製造：(i)硅膠音頻組件，其中包括耳套、耳機線、耳機頭梁及揚聲器盒子;(ii)硅膠電子設備，其中包括成人用品及護膚小器件，該公司也生產其他硅膠產品，包括手機元件、廚房用具及配件。
2017年-2019年，該公司實現收益分別為5.25億港元、4.43億港元、5.96億港元;實現年內溢利2658.3萬港元、4161萬港元、5042萬港元。
該公司於2002年開始硅膠行業的業務，到目前已發展近18年的時間，但其業績並不穩定，2018及2019年收入增長分別為-15.7%和34.5%。
耳機線業務下降，成人用品成業績亮點
主營業務構成來看，2017年至2019年，特普科技硅膠音頻組件業務所得收益分別為4.18億港元、3.12億港元、4.49億港元，佔比達到79.7%、70.5%、75.4%。硅膠電子設備收益佔比分別為14.8%、23.8%、23.0%，其他硅膠產品佔比分別為5.5%、5.7%、1.6%。
招股書顯示，近三年來，特普科技的硅膠音頻組件業務發展不太穩定，但該項業務仍然佔據了其主營業務的“半壁江山”，平均佔比達到75.2%。硅膠電子設備業務收益份額則由2017年的14.8%提升至2019年的23.0%。不過，特普科技的其他硅膠產品業務在2019年急劇萎縮，佔比由5.7%降至1.6%。
細分來看，硅膠音頻組件業務包括耳套、揚聲器盒子、耳機線以及頭戴式耳機組件。2018年及以前，特普科技耳套和耳機線賣的比較多，兩款產品收入佔比超過50%，為該公司的核心業務。
2019年，耳機線收入急劇下降，收益佔比從2018年的24.4%降至8.6%。而新產品頭戴式耳機組件收入貢獻了31.3%的收入份額。
可以看出，特普科技的核心業務已經由“耳套+耳機線模式”變為“耳套+頭戴式耳機組件”。2019年，該公司“耳套+頭戴式耳機組件”收益佔比達到54.9%。
特普科技的硅膠電子設備業務較為穩定，該業務板塊主要包括成人用品及護膚產品。成人用品無疑是該公司最大的增長亮點。特普科技坦言，該項業務的穩定主要得益於成人用品收益的高增長。2019年，該公司成人用品產品收入1.28億港元，近三年複合增長率31.7%，貢獻業務板塊93.9%，貢獻整體收入21.6%。
資本邦瞭解到，國內硅膠製品製造業競爭非常激烈，根據統計我國硅膠製造廠家有3000多家，是美國的近十倍左右。而按照銷售收益計，特普科技2018年在硅膠音頻組件製造市場份額12%，行業排名第一。該公司於中國硅膠電子設備製造市場位列第二，按2018年收益計之市場份額約為2.8%。
依賴銀行貸款提供日常運營資金
從招股書來看，特普科技揹負了大額的銀行貸款。特普科技稱，“我們高度倚賴計息銀行貸款以為日常運營提供資金”。
2017年至2019年，該公司的計息銀行貸款分別約為1.14億港元、1.17億港元及1.00億港元，佔當期收益約為21.71%、26.41%、16.78%。
特普科技同期的融資活動所用現金淨額分別為-144.3萬港元、-226.8萬港元、-2239.1萬港元，其大部分的用途都是用於償還銀行貸款。
報告期內，特普科技償還銀行貸款的數額分別為4857.9萬港元、5495.3萬港元、4671.7萬港元。同時，該公司報告期內新增銀行借款分別為5209.5萬港元、5807.1萬港元、2998.6萬港元。
可以看出，特普科技一直處於邊借錢邊還錢的狀態。
投資活動所用現金流量來看，報告期內，該公司投資活動所用現金流量分別為-1772.5萬港元、-2325.3萬港元、-4684.3萬港元。特普科技稱，集團投資活動所用現金流出主要歸因於購買物業、廠房及設備項目。
同時，該公司資產負債比率分別約為3.6倍、1.7倍及0.8倍。特普科技坦言，較高的資產負債比率乃主要歸因於往績記錄期間的大額貸款。【注：特普科技招股書顯示，其資產負債比率按於相關年結日的債項總額(即包括銀行借款的計息貸款總額)除以權益總額計算。】
招股書顯示，特普科技在2019年首次出現了經營活動淨現金流出的情況。2017年-2019年，該公司經營活動所得現金流量金額分別為6119.0萬港元、7955.8萬港元、-1927.9萬港元。
面對如此情況，特普科技直言，該情況未來可能再次出現。而對於首次出現的經營活動所得現金流出的情況，該公司解釋稱，其主要由於(i)貿易應收款項增加約1.29億港元;及(ii)存貨增加約43.0百萬港元。
應收款項居高不下，流動負債擴大
招股書顯示，2017年至2019年，特普科技的貿易應收款項分別約為1.93億港元、1.11億港元及2.43億港元，佔當期收益分別約為36.76%、25.06%、40.77%。而該公司的貿易應收款項週轉天數分別約為107.1天、125.3天及108.6天。
受貿易應收款項影響，特普科技2019年的流動資產淨額達到-2626.4萬港元。資本邦注意到，2017年特普科技流動資產淨額為406.4萬港元，2018年該數字開始下降至-239.3萬港元，2019年降幅進一步擴大。
值得擔憂的是，面對高額的應收款項，特普科技卻稱無法保證能夠成功收回任何或所有到期債務，集團日後或會因行業增長放緩、個別客戶財務狀況轉差或其他原因而出現呆賬或壞賬。
除了壞賬，特普科技的經營還十分依賴前五大客戶。
依賴前五大供應商及客戶
特普科技坦言，報告期內，集團最大客戶合共佔總收益分別約47.6%、27.5%及34.2%，而其五大客戶合共佔集團總收益分別約82.6%、83.4%及82.5%。尤其是，售予集團客戶A(於往績記錄期間的五大客戶之一)的銷售額分別佔於截至2017年、2018年及2019年12月31日止3個年度各年的硅膠電子設備銷售額之約92.0%、84.4%及91.1%。
同時，特普科技向五大供應商的採購額分別佔總採購額約63.7%、46.8%及46.9%，而向最大供應商的採購額分別佔總採購額的約29.9%、18.8%及15.8%。
此外，該公司主要銷售市場包括中國、美國以及加拿大，其中中國市場目前仍為核心市場，但收入佔比逐年下降，2019年為56.1%，同比下降11.6個百分點。
特普科技坦言，2020年受衛生事件影響，美國地區比較嚴重，市場或受到較大影響，目前該地區收入貢獻18.4%。
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