市場概覽
4月20日，受週末朦朧利好影響，A股市場看多氣氛濃厚，4月LPR報價大降，引發大盤震盪小幅上漲，但量能有所減弱；收盤上證指數上漲0.5%，滬深300上漲0.36%，創業板指上漲1.12%；盤中IT設備、家居用品、建材、醫療保健、電信營運等行業表現居前。
可轉債市場多數轉債上漲，中證轉債上漲0.34%，轉債平均上漲1.39%。市場中，藍盾轉債、盛路轉債、橫河轉債漲幅最高，東風轉債、雙環轉債、太陽轉債漲幅最低，見下圖。
今天市場颳了2股妖風，第一股妖風是，早上開盤後，上證指數多數時間走在紅盤之上，權重股有漲有跌，但滬深300卻莫名大跌2.6%左右，一直持續到上午收市，午後開盤迴復正常的微漲紅盤，之後才知是系統計算錯誤，但依然留下了回填上週五跳空缺口的假長陽線。
第二股妖風是，儘管交易所的再三關注，但部分小盤可轉債依然我行我素，藉助T 0大幅上漲，日換手高達10-30倍，而對應正股僅僅是走勢平穩，基本面也沒有重大消息，從而轉股溢價率高達70%-260%，可以說轉債價格缺乏基本面的支撐，因此，這種上漲僅僅是市場炒作而已，參與其中風險極大。
這部分可轉債的估值數據見下表。
上期筆記回顧
《龍淨轉債上市，縱橫轉債發行——可轉債市場觀察（20200414）》中，預期滿額申購中0.01-0.03籤，實際中0.02籤，符合預期。
《大肉籤海大轉債上市，全築轉債發行——可轉債市場觀察（20200415）》中，預期滿額申購中0.01-0.04籤，實際中0.02籤，符合預期。
可轉債日曆
大事精選
交科轉債發行
4月22日，浙江交科公開發行 25億元可轉換公司債券，簡稱為“交科轉債”，債券代碼為“128107"。
當前轉股價值：113.5元，純債價值：93.25元，保本價：115.3元，債券收益率：2.45%，AA+級。
公司簡介
浙江交通科技股份有限公司主營業務為道路、橋樑、隧道等交通工程施工、養護及工程項目管理業務；化工產品的開發、生產和銷售雙主業共同發展。公司化工產品有DMF、DMAC、順酐、甲胺、環氧樹脂、合成氨、聚碳酸酯等系列產品，交通工程業務主要包括交通工程施工、養護及工程項目管理。
競爭地位
1、基建工程業務
浙江交工是浙江省內擁有國家公路工程施工總承包特級資質及公路行業設計甲級資質的專業交通工程施工企業，同時具有市政公用工程施工總承包壹級、港口與航道工程施工總承包貳級、公路路面、橋樑、隧道工程專業承包壹級、工程諮詢乙級、試驗檢測乙級以及城市軌道交通工程、交通安全設施、高等級公路養護等專業承包資質，同時，浙江交工還被評為全國建築業先進企業、全國優秀施工企業、全國交通企業百強、中國建築業競爭力百強企業、全球最大國際承包商250強等榮譽稱號。
根據全國建築市場監管公共服務平臺查詢，截至2019年6月，全國擁有公路工程施工總承包特級資質共124家，浙江省僅3家，分別為浙江交工集團股份有限公司、中鐵十六局集團第三工程有限公司、浙江省大成建設集團有限公司，浙江省擁有公路工程施工總承包一級資質共57家。根據《建築業企業資質標準（2014年）》要求，目前只有具備公路工程施工總承包一級資質以上（包括一級資質）才可承擔高速公路施工，因此，公司憑藉自身高級別資質，在高速公路施工行業裡具有較強的競爭力。
2、化工行業
有機胺業務：公司是首批認定的國家高新技術企業、省級企業技術中心，建有浙江省博士後科研工作站、浙江省有機胺工程技術研究中心、浙江省有機胺及C1化學省級高新技術研究開發中心等3個省級研發平臺，是國內首批應用杜邦公司技術生產DMF、DMAC的廠商，生產工藝水平較高，產品物料單耗、能耗水平均居國內領先地位。
順酐業務：浙鐵江寧是國家高新技術企業，擁有寧波市工程技術中心、鎮海江寧C4及下游新材料工程技術中心，順酐裝置引進美國Huntsman先進正丁烷法順酐工藝，主要性能指標達到或超過了設計指標，裝置消耗及產品質量等指標均處於國內領先水平，產品順利進入不飽和樹脂、酒石酸、四氫苯酐等行業高端客戶，已發展成為國內順酐行業中極具競爭力的代表企業。
PC業務：我國PC行業市場準入門檻較高，新進入企業裝置建設及產品穩定獲取下游用戶認可的週期較長，浙鐵大風是公司PC生產企業，為國家高新技術企業，且擁有寧波市及鎮海區聚碳酸酯工程技術中心、聚碳酸酯工程材料技術研發中心頭銜，公司PC裝置採用非光氣法工藝技術路線，在優化組合國內外先進工藝技術的基礎上，實現集成創新，打破國際巨頭技術壟斷，是符合國家導向的綠色工藝路線。與此同時，公司化工業務一直積極開展自主研發，通過引進消化吸收再創新，不斷改進產品生產工藝，進一步提升技術先進性。
2019年度業績快報
經營業績和財務狀況情況說明
1、2019年，基建板塊緊緊圍繞“一搶機遇，二保效益和平安”主線，搶抓市場機遇，不斷擴大市場份額，實現穩步增長；化工板塊外部經濟環境嚴峻，主要化工產品順酐及PC價格同比下降幅度較大，產品與原料價差收窄，導致經營效益同比有所下滑。
2、本報告期內，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤7.91億元，較上年同期下降34.79%；公司基本每股收益0.57元，較上年同期下降37.36%；公司加權平均淨資產收益率較上年同期下降9.52%。主要是公司化工板塊外部經濟環境嚴峻導致經營效益下滑所致。
估值
按照2019年業績快報和最新淨資產收益率計算，浙江交科靜態估值估值PE：10.82倍，成長性估值PEG：1.61。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在128元附近，即每中一簽盈利280元。
假定原股東優先認購40%-80%，網上申購6萬億，則
預期滿額申購中0.08-0.25籤。按每股配售1.8173元面值可轉債，每股含可轉債優先配售權比例為29.22%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為8.18%。
綜合評級
根據正股的業績和估值，以及可轉債的轉股價值、評級和債券收益率綜合5星評級為：4星。
筆記：近期申購可轉債中籤概率極低，而浙江交科的可轉債配售含權比例極高，同時轉債的轉股價值和評級較高，搶權配售可獲得8%的收益率，引發了投資者的搶購潮，致使20日的正股一字板漲停，創造了奇觀。
有部分投資者可能希望提前介入，為滿足他們的需求，寧遠特准備了一份已核准待發行可轉債的股票列表，包含了核准時間、發行規模、預估含權比例、正股估值等數據，可供參考。已發佈到“知識星球:投資可轉債”中，可獲知詳情。
利群轉債上市
4月21日，利群轉債（113033）上市，當前轉股價值：91.9元，純債價值：90.8元，保本價：115.3元，債券收益率：2.45%，AA級。
公司簡介
利群集團是一家跨地區、多業態、綜合性的大型商業集團。多年來，利群集團在堅持以百貨零售連鎖和商業物流配送為主業的同時，積極推進多業態同步發展，不斷完善經營架構，大力進行技術創新。經過近幾年的快速發展，利群集團不僅在商業零售和商業物流領域取得了卓越成績，在酒店連鎖、藥品物流和藥店連鎖、進出口貿易、房地產開發、電子商務、文化投資、金融等領域也取得了顯著成就。2016年1月，旗下山東瑞朗醫藥股份有限公司在新三板市場掛牌上市；2017年4月，利群商業集團股份有限公司成功登陸上交所主板市場，企業借力資本市場步入新的發展歷程。2018年5月，利群商業集團股份有限公司發佈公告，成功收購樂天旗下2家香港公司及10家境內公司100%股權及72家大型商超，企業對外擴張腳步進一步加快。
其他信息參見《利群轉債發行——可轉債市場速遞（20200329）》。
正股估值
按照2019年業績快報和機構一致預期業績增速，當前利群集團靜態估值PE：20.4倍，成長性估值PEG：0.54。
首日定位
按照近似評級和轉股價值轉債比較，預期利群轉債上市首日定位在111-115元之間，中位數在113元附近。見下表。
無同行業可轉債。
同德轉債上市
4月21日，同德轉債（128103）上市，當前轉股價值：97.37元，純債價值：75.94元，保本價：121.8元，債券收益率：3.42%，A+級，有擔保。
公司簡介
山西同德化工股份有限公司（簡稱“同德化工” 或“公司”）是國家民爆行業的優勢企業、是國家高新技術企業，同時也是山西省忻州市目前唯一一家上市公司。公司於2006年改製為股份有限公司，2010年3月在深圳證券交易所中小板上市（股票簡稱：同德化工，股票代碼：002360）。多年來，企業歷經改制、併購擴張、公司上市、產業拓展，現已發展成為：公司註冊資本39,151.26萬元，總股本39,151.26萬股，員工2000多人、擁有9個全資子公司，2個控股子公司，4個參股子公司。
其他信息參見《同德轉債發行——可轉債市場觀察（2020.3.23）》。
正股估值
按照2019年業績快報和最新淨資產收益率計算，同德化工估值PE：13.58倍，成長性估值PEG：1.03。
首日定位
按照近似評級和轉股價值轉債比較，預期同德轉債上市首日定位在115-119元之間，中位數在117元附近。見下表。
同行業轉債列表見下。
實盤操作筆記
1. 申購了全築轉債，期待中籤中。
2. 實盤中的轉債未大幅上漲，繼續持有。實盤市值小幅上漲。
說 明
1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。
2. 平衡型可轉債：轉股價值略大於純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。
3. 偏債型可轉債：純債價值大於轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。
4. 純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。
5. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那麼該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。
7. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。
8. PB：市淨率，每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。
9. ROE：淨資產收益率，公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處採用PE和PB估算，與年報上的數據有少許差異。
10. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用於衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於1表示估值較低，1表示合理，大於1表示估值偏高。
本文僅用於個人投資記錄和分享投資理念，若網友根據文中提及的證券和基金買賣，請自行承擔風險！
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