今日，定向降準首次實施與MLF“降息”量價齊動。
4月15日，央行公告稱，從今日開始，人民銀行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。今日為實施該政策的首次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。
同時，央行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率2.95%，較上次下降20個基點，此前為3.15%。
▲央行公告
這是繼3月30日逆回購利率“降息”20個基點後，時隔僅半個月，又一政策利率降息。不過，正是有此前逆回購利率降息的“預告”，本次MLF降息完全在市場預期之內，金融市場反應相對平淡。A股三大指數開盤後表現平穩，各板塊漲跌不一；國債期貨衝高回落漲幅收窄。
之前，4月3日，央行宣佈，為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
央行有關負責人表示，此次定向降準可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元。此次降準後，超過4000家的中小存款類金融機構的存款準備金率已降至6%。
定向降準是“如約而至”，MLF則是提前到來。本次“降息”後，MLF操作利率跌破3%，為2017年以來首次。
另外，3月份金融數據超出預期，其中M1與M2增速雙雙回升，社融數據大幅提升。從結構上看，企業債券、政府債券與非金融企業境內股票融資同比增速改善明顯，對社融數據的貢獻較大。目前來看，全球疫情衝擊下我國經濟基本面下行壓力增大，預計貨幣政策在未來一段時間還將不斷髮力，以對沖疫情帶來的負面衝擊。
4年來最大幅度的MLF“降息”
15日的MLF操作利率，是近4年來下行幅度最大的一次，也是1年期MLF操作利率首次跌破3%。2016年2月，1年期MLF操作利率曾下調25個基點，至3%。
實際上，隨著央行逆週期調節力度不斷加大，自去年11月以來，MLF操作利率調降幅度逐漸加大，從11月操作調降5個基點，至2月調降10個基點，再到本月調降20個基點，MLF操作利率低至2.95%，創下同期限MLF操作利率的歷史最低水平。
對於今日MLF利率下調20個基點，市場人士認為這與逆回購利率下調幅度一致，以確保不同期限政策利率水平整體下降。
為應對新冠疫情對經濟運行帶來的巨大沖擊， 3月30日央行下調了7天期逆回購利率20個基點至2.2%，並決定自4月7日起，將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%，打開了利率走廊下限。
方正證券首席經濟學家顏色表示，“雖然沒有明文規定OMO和MLF利率要保持一致，但是央行堅持實施常態貨幣政策，短端和中端政策利率實質上是要保持同步變動，否則會造成市場太多不必要的解讀。”
顏色認為，上月末央行先進行OMO操作並調降20個基點的利率，主要是應對疫情在全球的擴大化造成的經濟衝擊。今天的MLF操作屬於常規操作，利率跟隨下調，也表明央行要進一步壓低銀行負債端利率，從而達到引導銀行降低貸款利率的目的。
對於本次MLF僅操作1000億元，顏色認為原因在於當前銀行間流動性較為充裕，MLF需求不大。
“央行之前通過降準、再貸款等操作提供了較多流動性，而且當前財政支出較大，財政收入增速顯著放緩，財政的因素使得央行進一步提供了較多流動性。”顏色分析認為。
Wind數據顯示，本週五有2000億元MLF到期。顏色預計本月不會再有MLF操作。
4月20日LPR“降息”或已成定局
自疫情以來，央行利率調整的策略逐漸形成“逆回購利率先下調——MLF利率同幅下調——貸款市場報價利率（LPR）利率下調”的跟隨式調整。
今年2月初央行先行下調逆回購利率10個基點，當月中期借貸利率（MLF）隨後同幅下調，進而帶動2月LPR下調。時隔一個多月，央行再度下調逆回購利率，將降息幅度擴大一倍至20個基點。按此路徑演變，本月MLF利率下調20個基點也在預期之內。
值得注意的是，除了MLF降息外，4月20日開展的最新LPR報價有望迎來再度下行。市場普遍預計，1年期LPR有望下行20個基點，5年期LPR也有望適當下行。
民生銀行首席研究員溫彬表示：“從LPR報價機制以及此前變動規律看，預計4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調20個基點的幅度一致，利率為3.85%。同時，為保持房地產市場調控政策的穩定性和連續性，5年期以上LPR利率下降10個基點至4.65%。”
“4月份，央行多措並舉組合拳出擊，下調了OMO和MLF利率、定向降準、降低超額存款準備金利率，市場資金利率持續維持低位。預計流動性寬鬆態勢將延續，4月份的1年期LPR也預料將下調10BP至20BP。” 光大證券研究所首席銀行業分析師王一峰分析稱。
LPR報價與當月貨幣市場利率水平息息相關，自3月30日逆回購操作“降息”20個基點，月初央行又宣佈降準、降低超額準備金利率，受到預期影響，貨幣市場利率連續走低，多個期限資金利率創下十一年來歷史新低。
受到降準實施預期影響，昨日短端資金利率大幅下行，從上海銀行間同業拆放利率（Shibor）來看，隔夜Shibor昨日大幅下行38.4個基點，再次跌破1%，7天Shibor下行14.4個基點，隔夜至1年期的各期限資金利率均低於2%。
央行貨幣政策司司長孫國峰表示，中國央行的貨幣政策傳導效率要高於美聯儲。觀察貨幣政策傳導效率的重要指標是流動性投放和新增貸款的關係：
1、從規模看，一季度，央行釋放長期流動性2萬億，新增人民幣貸款7.1萬億，也就是說，央行每投放1元流動性，支持銀行3.5元的貸款增長，其倍數放大效應表明貨幣政策傳導效率明顯。
2、從價格看，3月一般貸款加權平均利率比上年高點下降了0.65個百分點，比年初以來下降了0.26個百分點，明顯超過同期的MLF和LPR的利率降幅。
孫國峰稱，對比美聯儲的貨幣政策傳導效率，從規模看，一季度，美聯儲投放1.6萬億美元流動性，同期貸款新增5000億美元，即1美元流動性投放支持0.3美元貸款增長，也就是說，從數量看，中國央行的貨幣政策傳導效率是美聯儲的10倍；從價格看，美國貸款利率下降幅度遠小於美聯儲降息幅度。因此，國際對比看，中國央行的傳導效率較高，不存在流動性淤積現象。
網易財經綜合來源：上海證券報、券商中國等
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