今日，定向降准首次实施与MLF“降息”量价齐动。
4月15日，央行公告称，从今日开始，人民银行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。今日为实施该政策的首次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。
同时，央行开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率2.95%，较上次下降20个基点，此前为3.15%。
▲央行公告
这是继3月30日逆回购利率“降息”20个基点后，时隔仅半个月，又一政策利率降息。不过，正是有此前逆回购利率降息的“预告”，本次MLF降息完全在市场预期之内，金融市场反应相对平淡。A股三大指数开盘后表现平稳，各板块涨跌不一；国债期货冲高回落涨幅收窄。
之前，4月3日，央行宣布，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
央行有关负责人表示，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率已降至6%。
定向降准是“如约而至”，MLF则是提前到来。本次“降息”后，MLF操作利率跌破3%，为2017年以来首次。
另外，3月份金融数据超出预期，其中M1与M2增速双双回升，社融数据大幅提升。从结构上看，企业债券、政府债券与非金融企业境内股票融资同比增速改善明显，对社融数据的贡献较大。目前来看，全球疫情冲击下我国经济基本面下行压力增大，预计货币政策在未来一段时间还将不断发力，以对冲疫情带来的负面冲击。
4年来最大幅度的MLF“降息”
15日的MLF操作利率，是近4年来下行幅度最大的一次，也是1年期MLF操作利率首次跌破3%。2016年2月，1年期MLF操作利率曾下调25个基点，至3%。
实际上，随着央行逆周期调节力度不断加大，自去年11月以来，MLF操作利率调降幅度逐渐加大，从11月操作调降5个基点，至2月调降10个基点，再到本月调降20个基点，MLF操作利率低至2.95%，创下同期限MLF操作利率的历史最低水平。
对于今日MLF利率下调20个基点，市场人士认为这与逆回购利率下调幅度一致，以确保不同期限政策利率水平整体下降。
为应对新冠疫情对经济运行带来的巨大冲击， 3月30日央行下调了7天期逆回购利率20个基点至2.2%，并决定自4月7日起，将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，打开了利率走廊下限。
方正证券首席经济学家颜色表示，“虽然没有明文规定OMO和MLF利率要保持一致，但是央行坚持实施常态货币政策，短端和中端政策利率实质上是要保持同步变动，否则会造成市场太多不必要的解读。”
颜色认为，上月末央行先进行OMO操作并调降20个基点的利率，主要是应对疫情在全球的扩大化造成的经济冲击。今天的MLF操作属于常规操作，利率跟随下调，也表明央行要进一步压低银行负债端利率，从而达到引导银行降低贷款利率的目的。
对于本次MLF仅操作1000亿元，颜色认为原因在于当前银行间流动性较为充裕，MLF需求不大。
“央行之前通过降准、再贷款等操作提供了较多流动性，而且当前财政支出较大，财政收入增速显著放缓，财政的因素使得央行进一步提供了较多流动性。”颜色分析认为。
Wind数据显示，本周五有2000亿元MLF到期。颜色预计本月不会再有MLF操作。
4月20日LPR“降息”或已成定局
自疫情以来，央行利率调整的策略逐渐形成“逆回购利率先下调——MLF利率同幅下调——贷款市场报价利率（LPR）利率下调”的跟随式调整。
今年2月初央行先行下调逆回购利率10个基点，当月中期借贷利率（MLF）随后同幅下调，进而带动2月LPR下调。时隔一个多月，央行再度下调逆回购利率，将降息幅度扩大一倍至20个基点。按此路径演变，本月MLF利率下调20个基点也在预期之内。
值得注意的是，除了MLF降息外，4月20日开展的最新LPR报价有望迎来再度下行。市场普遍预计，1年期LPR有望下行20个基点，5年期LPR也有望适当下行。
民生银行首席研究员温彬表示：“从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。”
“4月份，央行多措并举组合拳出击，下调了OMO和MLF利率、定向降准、降低超额存款准备金利率，市场资金利率持续维持低位。预计流动性宽松态势将延续，4月份的1年期LPR也预料将下调10BP至20BP。” 光大证券研究所首席银行业分析师王一峰分析称。
LPR报价与当月货币市场利率水平息息相关，自3月30日逆回购操作“降息”20个基点，月初央行又宣布降准、降低超额准备金利率，受到预期影响，货币市场利率连续走低，多个期限资金利率创下十一年来历史新低。
受到降准实施预期影响，昨日短端资金利率大幅下行，从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，隔夜Shibor昨日大幅下行38.4个基点，再次跌破1%，7天Shibor下行14.4个基点，隔夜至1年期的各期限资金利率均低于2%。
央行货币政策司司长孙国峰表示，中国央行的货币政策传导效率要高于美联储。观察货币政策传导效率的重要指标是流动性投放和新增贷款的关系：
1、从规模看，一季度，央行释放长期流动性2万亿，新增人民币贷款7.1万亿，也就是说，央行每投放1元流动性，支持银行3.5元的贷款增长，其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显。
2、从价格看，3月一般贷款加权平均利率比上年高点下降了0.65个百分点，比年初以来下降了0.26个百分点，明显超过同期的MLF和LPR的利率降幅。
孙国峰称，对比美联储的货币政策传导效率，从规模看，一季度，美联储投放1.6万亿美元流动性，同期贷款新增5000亿美元，即1美元流动性投放支持0.3美元贷款增长，也就是说，从数量看，中国央行的货币政策传导效率是美联储的10倍；从价格看，美国贷款利率下降幅度远小于美联储降息幅度。因此，国际对比看，中国央行的传导效率较高，不存在流动性淤积现象。
网易财经综合来源：上海证券报、券商中国等
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