海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
華域汽車(600741)
公司發佈2019年財報，整體經營情況保持穩健。2019年公司實現營收1440.24億元，同比-8.36%；歸母淨利潤64.63億元，同比-19.48%；扣非後歸母淨利潤55.65億元，同比-11.84%；毛利率14.46%，同比+0.66pct，淨利率4.49%，同比-0.62pct。分單季度看，2019Q4公司營收同比+0.14%，歸母淨利潤同比-7.62%，扣非後歸母淨利潤同比-5.00%，毛利率同比+0.57pct，淨利率同比-0.34pct。2019年擬每10股派發現金紅利8.5元，現金分紅佔歸母淨利潤比例達41.46%。
公司現金流管控良好，維持高研發投入。2019年公司現金及現金等價物淨增加23.8億元，相比2018年轉正。經營活動現金流管控良好，在營收同比-8.4%的情況下，淨流入增加2.8億元，同比+3%；籌資活動現金流同比-12%，投資活動現金流相比2018年少流出51.8億元。2019年公司研發投入為52.65億元，佔營收比例為3.66%，絕對金額和佔營收比例均有所提升，公司及所屬企業研發經費彙總累計投入約90.96億元。
業務結構持續調整，“有進有退”加速整合。2019年公司完成上海實業交通電器、上海薩克斯動力總成（更名為華域動力部件）的股權收購工作，使之成為公司全資子公司。同時，公司出售上海天合汽車安全系統50%股權，併購買延鋒百利得部分業務和資產，調整完成後延鋒智能安全將作為公司汽車乘員安全系統業務的唯一發展平臺，實現自主掌控發展。此外公司完成上海幸福摩托車、上海聯誼汽車零部件的業務調整，使其平穩退出主營製造業務。
智能網聯+電動化加速佈局，卡位良好進展有序。1）毫米波雷達：77GHz前向毫米波雷達實現向金龍客車批產供貨；2）智能座艙：延鋒汽車飾件系統有限公司打造以座艙域控制器為核心，包括顯示屏、智能開關、HMI交互、座艙聲學在內的面向未來的智能座艙整體解決方案，已完成第一代概念產品的樣件開發，贏得整車客戶較高評價；3）電動化：公司已形成完善的新能源汽車核心零部件產業鏈的佈局，公司正努力成為具有國際影響力的新能源汽車核心零部件供應商。
盈利預測與投資建議。預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為61.00/70.12/76.01億元，EPS分別為1.93/2.22/2.41元，參考可比公司估值水平以及考慮到公司行業龍頭溢價，給予其2020年12-14倍PE，對應合理價值區間23.16-27.02元，維持“優於大市”評級。
風險提示。全球汽車行業銷量恢復情況不及預期；中美貿易摩擦加劇；原材料價格波動風險；電動化、智能化發展慢於預期。
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