2020年以來新冠肺炎疫情黑天鵝突襲全球，國際資本市場大幅度震盪，相對收益產品大幅度回撤，但是“絕對收益”策略產品卻能夠比較有效地抵禦波動，因此越來越受到投資者的青睞，”絕對收益“相關詞彙曝光度也愈來愈高。
絕對收益策略能否真的實現“100%賺錢”，它是如何實現穩健盈利的呢？適合什麼樣的投資者？今天，通過本文的簡單介紹，希望能為各位看官揭開絕對收益策略的神秘面紗。
一、定義
所謂絕對收益策略，是對“相對收益”而言的，相對收益是絕對收益與某些基準收益之間的差，追求的是在同類型產品中的排名，絕對收益主要追求的是正向投資回報，兩者的出發點不同。絕對收益是用來衡量基金，指實現了正收益。在對基金進行估值時，投資者關注的是基金經理的絕對收益而不是相對收益。在一些行情很低迷的年份，可能出現這種情況，某隻相對收益基金排名第一，但當年的絕對收益卻是負的。
絕對收益基金目標是獲得投資正收益，但資本市場天然屬性是波動性，因此絕對收益策略產品並不能夠承諾投資在任何一個短週期內不出現虧損，它只是一種投資策略和投資理念，通過一系列的投資方法實現正收益。
二、絕對收益策略內涵
從歷史經驗看，依靠單一資產配置或投資策略，難以長期持續獲得絕對回報。通過風險對沖、多種資產配置來實現絕對收益，是比較有效的手段。
目前公募基金操作中比較常見的是：量化對沖策略和固收為本、權益增強配置策略。絕對收益的基金往往採用賣空交易、期貨、期權、衍生品、套利、槓桿和其他非傳統資產來獲取收益。例如量化對沖策略是在買入股票做多，同時用股指期貨做空，對沖掉大盤的波動，但在現實操作中並不能完全對沖風險。這是第一種投資策略，也是主流方式。
另一種投資策略是，通過多種投資方式，嚴格控制產品組合波動，爭取最大回報。策略核心是利用股、債等多資產多策略，通過大類資產配置、多元打新策略、精選個股/個券策略、倉位分類管理4條路徑來實現。運用這種策略，基金經理可以採用比較靈活的資產配置方法，當股市上漲時增加股票投資比例，分享股市上漲的收益；當股市下跌時減少股票比例，增加債券、貨幣等固定收益品種的比例，以規避股市下跌給投資組合帶來的損失。
三、各種絕對收益策略的詳細分析
第一、套利策略
1、套利策略的定義
英文是Arbitrage。指的是利用同一商品（或相似商品）在不同市場上的差價，進行低買高賣或者高賣低買的交易。“套利”一詞本身是中性的，並無褒貶之別。如果是正當的商業行為，會起到均衡配置社會資源的效果，當然有著很強的正面意義；但是，如果涉嫌違法，自然就是貶義的了。在金融市場，也一直存在著套利的交易模式。例如，在上世紀90年代初期，中國剛剛開始發展證券市場，同一證券品種（如國庫券）在不同地區的交易價格差別很大，就可以通過在低價地區買入，在高價地區賣出的方式來獲利。
由此可見，套利是商業社會最正常不過的商業行為。那麼，在量化投資領域，套利策略又有什麼獨特之處？
套利策略的思路與其他領域進行的交易並無本質的區別。套利交易的邏輯在於：相同（或者相似）產品的交易價格應該是相同的。但是，在不同的市場或依託於不同的渠道，其交易價格可能出現差別。這時，買入低估的，同時賣空高估的，待二者價差迴歸從而獲利。這種交易模式，就是套利交易。
由此可見，量化投資中的套利策略，強調的是“同時”。投資者在買入一個（或幾個）投資標的的同時，一定會賣空一個（或幾個）投資標的。買入額和賣出額往往具有很強的對應關係，從而在持有標的的過程中，多空雙方的漲跌大體抵消，不會造成單邊持倉的風險。因此，套利策略，通常是一種低風險策略類型。
可以看到，套利策略最大的優勢，在於同時買入和賣空相同（或相似）的品種，
從而幾乎沒有單邊敞口，對市場漲跌不敏感，風險很小並且與市場相關性極低。在這種模式中，最重要的就是要存在能夠大規模賣空的品種。如果缺乏賣空機制，只能買不能賣空，那麼套利策略就缺乏運行前提。2010年以前的中國股市，只能先買後賣，缺乏做空機制，因此也談不上真正的多空博弈。2010年股指期貨推出，使得期現套利、跨期套利、Alpha策略等可以大規模開展，因此也通常將2010年稱為量化投資元年。2、套利的主要方式
套利交易模式主要分為4大類型，分別為：期貨套利、統計套利、期權套利、ETF套利。
（1）期貨套利
期貨套利是指利用股指（商品）期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指（商品）期貨與股票（實物）現貨市場交易，或者同時進行不同期限、不同（但相近）類別股票指數（商品）合約交易，以賺取差價的行為。期貨套利分為期現套利、跨期套利、跨市套利和跨品種套利。
（2）統計套利
有別於無風險套利，統計套利是利用證券價格的歷史統計規律進行套利的，是一種風險套利，其風險在於這種歷史統計規律在未來一段時間內是否繼續存在。統計對沖的主要思路是先找出相關性最好的若干對投資品種（股票或者期貨等），再找出每一對投資品種的長期均衡關係（協整關係），當某一對品種的價差（協整方程的殘差）偏離到一定程度時開始建倉——買進被相對低估的品種、賣空被相對高估的品種，等到價差迴歸均衡時獲利了結即可。統計對沖的主要內容包括股票配對交易、股指套利、融券對沖和外匯套利交易。
（3）期權套利
期權（Option）又稱選擇權，是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。從其本質上講，期權實質上是在金融領域將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對於是否進行交易行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的一方稱為買方，而出售期權的一方則稱為賣方；買方即權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。期權的優點在於收益無限的同時風險損失有限，因此在很多時候，利用期權來取代期貨進行做空、套利交易，會比單純利用期貨套利具有更小的風險和更高的收益率。
（4）ETF套利
交易所交易基金（ETF）允許投資者在基金持有的相應股票及基金本身之間相互轉換。當基金定價（算上交易成本）高於其代表的一攬子股票時，套利者可以購入一籃子股票，將其轉化為ETF基金並在公開市場售出。當一籃子股票定價高於對應基金定價時，套利者即可做相反操作。這種套利使ETF基金價格始終與其對應的一籃子股票價格變動保持一致。捕捉轉瞬即逝的獲利機會也需依靠計算機的高速程序化交易。
第二、Alpha中性策略
Alpha，與Beta相對，代表超越於某個標的的收益。Alpha收益部分與Beta收益無關，是在標的之上疊加的收益部分。Alpha收益是很難獲取的，無論是基本面的方法還是量化的方法，都必須付出艱辛的研究才能獲得。Beta，代表與某個標的相關的收益。例如，1倍滬深300指數收益，2倍石油收益，0.5倍全債指數收益，-1倍黃金收益，等等。所有這些，都是Beta收益。Beta收益是比較容易獲得的。一方面，有很多追蹤標的的金融衍生品，可以直接獲得Beta收益；另一方面，也可以通過複製標的指數的方法來複制指數收益。Alpha策略，就是以獲取Alpha收益為主的投資策略。為了獲取純粹的Alpha收益，需要用金融衍生品對沖掉Beta風險。在國內市場，最常用的對沖Beta風險的工具就是股指期貨。
因此，Alpha策略的一般做法是，買入一籃子股票，同時賣空等量（或等波動）的股指期貨對沖指數下跌風險。如果買入股票跑贏了標的指數，就獲得了正的Alpha收益。由於在此過程中，用股指期貨對沖了指數漲跌的風險，因此
Alpha策略的收益與大盤的Beta收益基本無關，是一種比較穩健的策略模型。
可以看到，Alpha策略的核心與關鍵，就是如何選擇一籃子股票，從而做出正的、儘可能大且穩定的Alpha收益。這很不容易，因為全市場的Alpha收益之和為負。要做出正的、穩定的Alpha收益，就要戰勝絕大多數的投資者。因此，無論在任何市場，能夠穩定做出正Alpha收益的都只有少數人。
多因子模型是Alpha策略中最經典、歷史最悠久的策略之一。因子（factor），通常來講，可以把一個因子看成是對市場具有預測效果的一個指標或規律。市盈率（PE）越低的股票，後續的漲勢越好。這個規律與股票本身的基本面有關，因此通常稱為基本面因子。前兩個交易日上漲的股票，第三個交易日也會上漲。這個規律與股票在市場上的價格表現有關，因此通常稱為技術面因子。被50%以上的分析師上調評級的股票，後續的漲勢會很好。這個規律與股票的基本面、技術面都沒有關係，因此是其他類別的因子，包括信息面、分析師一致預期等等。
單因子相當於一個小的規律，其效果往往是有限的。如果能把很多這些小的規律結合起來，其效果就會大大加強，這就是多因子模型的由來。多因子模型，通過把許多有效的、低相關性的因子結合在一起，達到遠遠超過單因子的效果。能否開發出足夠多、足夠好的因子，就成了多因子模型成功的關鍵。
實際開發和應用的因子，當然比上面的幾個例子複雜得多。一套優秀的多因子模型，往往包含了諸多研究員數年的研究成果。多因子模型歷史悠久、有效性強、適合團隊合作，因此長期以來一直是Alpha策略研發的主要方法。
四、Alpha策略的未來
人工智能模型是近兩年蓬勃發展起來的一類新的Alpha策略研究體系。人工智能模型可以依賴於因子體系，也可以完全脫離於因子，其核心在於人工智能算法。該方法近兩年取得了突破性的發展，在高換手Alpha領域獲取超額收益的能力遠遠超過了傳統的多因子模型。
在投資領域應用的人工智能模型，一般是深度學習。深度學習脫胎於神經網絡，是人工智能算法的一種。實際上，人工智能應用於投資，有著悠久的歷史。數十年來，一直有人把神經網絡、遺傳算法、支持向量機等人工智能模型應用於股票、期貨等投資領域，最近十年掀起了人工智能第三次浪潮。因此，將深度學習應用於股票、期貨等投資市場，是順理成章的想法。由於股票高頻數據的數據量最大，最適合深度學習方法，因此，在高換手Alpha領域，最先取得了突破。近兩年，多家機構都在人工智能領域做出了優異的投資業績，證明了該方法在高換手Alpha領域的強大競爭力。
Alpha策略從小盤股風格、到多因子、再到人工智能，經歷了多次大幅轉變。那麼，未來的Alpha策略會走向何方？
從一方面講，任何Alpha策略的方法，本質上都是一套統計學方法，通過統計規律尋找市場的無效波動從而盈利。 因此，Alpha策略的收益水平，最主要取決於這個市場的無效波動本身。例如，美國市場作為世界上最成熟的市場之一，2020年經歷了歷史上的第五次熔斷。因此，2020年註定是市場波動較大的一年，利好Alpha策略。未來隨著市場逐漸成熟穩定後，中國市場的Alpha策略超額收益一定比現在低得多。
從另一方面講，市場對於所有投資人都是公平的。在同樣的市場環境下，Alpha能力仍然取決於不同機構的策略研發水平。在高換手Alpha領域，人工智能模型將在相當長的時間裡保持領先地位。說到底，對沖基金的競爭就是策略的競爭，策略的競爭就是人的競爭。
五、絕對收益策略產品適合的投資者
全球經濟“新常態”疊加新冠疫情的影響，資本市場巨幅震盪，權益類資產價格波動加大，能有效控制產品波動、捕捉穩健盈利機會的“絕對收益”策略，在當前市場情況下優勢更加凸顯。
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