適配鉅額的基金管理規模，並創下良好的業績，這可能是個難以完成的任務。
一季報發佈，劉格菘成為業內當之無愧的新一哥！
手握近700億元，成為史無前例的A股主動基金管理人。
劉格菘曾在一個採訪中提到，他追求的是為客戶提供超額收益（Alpha），而非科技行業的Beta，在規模驟增後，不知這一選擇會如何體現？
2019年“三冠王”的業績還能多大程度上被複制？大基金管理上有多少難題？劉格菘或許會從哪幾處入手來解決這些問題？
下文一一盤點。
史上最有“權力”基金經理
數據顯示，截至一季度末，劉格菘管理的基金總規模已接近700億元，相較於2019年末，暴增200%。
這是什麼概念呢？
如果把劉格菘一個人管理的規模放到基金公司管理規模（非貨基金）的列表中，大致能排到第35位。
一個人頂一家中型公司，這個影響力可以想見。
另外Wind數據顯示，從管理資產看，劉格菘的“特殊性”也非常明顯
雖然在所有管理偏股基金的基金經理中，劉格菘只能排名第二。前面還有一位張弘弢，管理規模超過698億元
但張弘弢管理的是指數基金，包括華夏基金體系內最大的幾隻ETF。指數基金偏重完全複製，和劉格菘管理的的主動偏股基金，兩者不可同日而語。
如果剔除指數基金以及戰略配售基金的管理份額（口徑下同），業內主動股基規模第二大是興證全球的投資核心董承非，他手握331億。
這同樣是個非常巨大的規模，但這個量級不到劉格菘的一半。
年內規模火速增加
值得關注的是，劉格菘的管理規模是在2020年內大幅增長的，從一季度初到一季度末，劉格菘的管理資產膨脹了近250%。
資產的爆發式增長，對於基金經理的考驗來說，比穩步增長還要大。
具體來說，在劉格菘目前管理的產品中，旗艦產品是2020年1月發行的廣發科技先鋒。
該基金1月限額髮行時只募集了80億，但同時有900億資金遞交申購請求。2月24日，該基金首次打開申購，當天即宣佈限制申購金額，此後一再嚴格申購金額限制，3月末宣佈規模超過248億元。
作為行業內第一大主動股基（口徑同上），這隻基金的管理業績將直接影響劉格菘整個資金盤子的業績走向。
此外他管理的廣發雙擎升級基金，去年的三甲之一，規模也上漲到143.8億元，廣發小盤成長規模超過117億，廣發創新規模達到近一百億。
這幾隻基金均是業內罕見的“大塊頭”。年內規模也都增長極為迅猛。
管理策略：穩定高倉位+穩定重倉+另闢藍海
當然，劉格菘對於管理大型資金不是沒有經驗，早年在中郵，後來在融通他管理的規模都不小。
從基金一季報顯示，劉格菘主要採取了以下的投資應對策略：
其一、穩定高倉位。
具體來看，廣發多元新興、廣發創新升級的股票倉位接近或超過9成，廣發雙擎升級、廣發科技創新、廣發小盤成長的股票倉位超過8成。
基金流入規模特別大的廣發科技先鋒，目前倉位不到7成，相較其他產品倉位偏低一些。
當然這也很好理解，250億的資金要全速推入目標板塊，震動太大，儘量“細水長流”一些。
另外，整體看，可比基金的一季度末持倉比年初要高一些。
其二、增配基金經理
3月2日，廣發基金公司為廣發多元新興、廣發創新兩隻百億內基金增配了基金經理，前者增加的是唐曉斌、後者增加的是費逸。
兩位基金經理此前都只是研究員經歷。
結合各種情況看，這兩位可能會長期配合劉格菘打理規模巨大的偏股基金資產。
其三、穩定重點持倉。
一季度末，劉格菘的持倉面整體有所拓寬，但依然以大科技板塊為主。
以規模最大的廣發科技先鋒為例，一季報前十大重倉股分別為浪潮信息、億緯鋰能、中興通訊、用友網絡、恆瑞醫藥、紫光股份、兆易創新、立訊精密、京東方A、三安光電。
從行業看，主要覆蓋了電子、計算機、通信、醫藥生物行業。
劉格菘在廣發科技先鋒一季報中提到，
2020 年一季度，產品處於建倉期，按此前制定的投資策略逐步提升組合倉位，重點配置了景氣度較高的科技成長行業和部分穩定類醫藥服務公司。再看廣發雙擎升級，該產品是劉格菘去年收益率超100%的三隻產品中，目前唯一仍由他單獨管理的，一季報顯示其規模也僅次於廣發科技先鋒。
和廣發科技先鋒對比，廣發雙擎的第一大重倉股是醫藥股康泰生物，此外計算機股也更多一些。
考慮到廣發科技先鋒建倉在後，劉格松在廣發科技先鋒中超配的計算機和電子股顯然更應重視。
但總體上看，劉格菘的重倉股風格穩定、持倉也有相當連續性，這一點是比較適合大資金管理的。
附圖：廣發雙擎重倉股
考驗仍有不少
穩定倉位、增配人手、集中長期持有重點股票，是劉格菘的應對措施，目前看還是有一定效果的（一季報業績不錯），但往後，大型基金管理的難點仍然會不斷凸顯。
首先，主動投資的有效性可能遭遇規模限制。
對於主動投資者而言，挖掘投資機會的能力是最大的依傍，而投資機會與投資規模的適配性則是最大考驗。
對於一個管理規模在7億的基金經理而言，只要有相當的研究能力和配置能力，不存在規模適配的問題。
對一個管理規模在70億的基金經理來說，資產配置能力必須非常強，個股研究能力必須非常突出，且有良好的交易技能，也有希望做成行業內排名前列的基金。
但對於一個管理規模達到700億的基金經理來說，法規限制和交易環境限制，或要求他至少能找到總市值達到數萬億，且可以長期持有的品種，才能完成創造超額收益的目標。
這或許可能，但也真的挺難的。
其次，交易的衝擊成本巨大。
衝擊成本，顧名思義就是大額交易對股價造成的影響。
對於大型基金而言，大規模的買入可能導致股價大幅上漲，同步墊高建倉成本。反之亦然。
以劉格菘而言，雖然近年的換手率有所下降，但其2019年重點基金的換手率都在450~500%之間。（未考慮申贖影響）
以他現在管理的700億為基數，若維持這種換手水平，則可能創下天量成交額，對於其調倉換股形成巨大影響。
所以某種程度上，長期持倉、謹慎換股，可能也是劉格菘如今的一個半被動的投資選擇。
其三、投資風格的穩定性。
明星基金經理之所以有突出業績，多數要源於其專精的投資方向和穩定的投資風格。
劉格菘自從事基金管理以來，投資風格一直鮮明，成長股導向、風格靈活、投資主題鮮明，這也是他業績至今突出的重要原因。
但隨著規模增大，劉格菘既有的投資特色能否穩定延續，確實有相當的考驗。
目前看，成長股導向的特徵，受影響可能較小，尤其是近年大型成長股市值持續攀升後，大型基金的選擇也變得更加寬裕。
但操作靈活，主題鮮明這兩點，恐怕就要接受一些考驗了。
操作靈活者顯然與巨大的規模天然不夠合拍。
主題投資當然有相當的資金容量，但亦需要良好的前瞻性，對風險的敏銳程度也大大勝於市場。否則就可能有淪為指數投資之虞。
尤其對於自下而上且偏好小盤股的基金經理來說，是否有如此多的精力，深挖足夠數量的個股，更是一個巨大的挑戰。
歷史上，A股也不乏巨量資金管理出色的投資人，比如蔣錦志、王亞偉、鄧曉峰等，劉格菘會否成為下一個，值得期待下。
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