四月繁花似錦，五月初夏襲來。2019年5月11日，無國界控股集團春季報告會暨兆信資產投資策略發佈會順利召開。
在過去的一年裡，無國界控股集團重整行裝再出發，強化金融業務陣地，搭建高水平投研團隊，靈活運用各種金融對沖工具，在風險可控的前提下，正全力以赴為投資者創造超額收益。
下午3點30分，報告會在江寧砂之船中影星美影城召開，全體嘉賓通過2019年集團宣傳片瞭解了集團的組織架構優化、產業佈局調整、社會公益活動等新變化。
集團綜合管理部副總經理侯瑩瑩作為大會主持人致歡迎詞。在春天坦誠而又務實的闡述我們的發展理念和未來一年的行動計劃，在夏天、秋天、冬天去努力踐行我們的承諾，這是我們“春報會”的初衷。無論地點、形式、內容如何變化，無國界人一以貫之的務實、高效、有溫度的行事風格始終不變，聚焦主題，內容為王。
會議第一部分，集團副總經理王漢源向大家展現了《多元資產配置下的眾生相》。
2018年中國GDP總量高達90萬億，在我們把為其配套的建築業等廣義房地產行業計算進來時，我們的GDP總量的1/3都與房地產有關。在驅動經濟的三大投資中，和中國GDP相關性最強的就是房地產投資。由此可見，在中國過往的工業化時代，房地產行業提供了經濟增長的主要需求。其次由於房地產具有極強的帶動效應，與地產相關的行業也在中國銀行信貸中佔據了重要地位。
信託理財方面，它以平均接近8%的固定收益，剛性兌付的特徵，得到了高淨值人群的青睞。而正是因為信託的剛性兌付，從而形成了中國特色的無風險收益率。但從近兩年來看信託剛性兌付的邏輯和宏觀環境似乎正發生改變，“剛兌神話”的光環若繼續籠罩，對整個資本市場的健康發展無疑是一種巨大的隱患。未來在進行信託產品選擇時可能就不能像以前一樣只看收益和期限，更多的需要關注底層資產和信託公司的主動管理能力。
私募股權投資方面，私募股權投資主要投資與非上市公司的股權，也就是我們通常所說的一級市場。業內其實有一種觀點，現階段國內VC/PE行業的退出格局是：10% 能IPO，10%能併購退出，20%會死掉，60%在發展中，換言之，百分之七八十的項目是沒有辦法退出的。通過CVsouce的數據，也讓這個觀點得到了印證。極地的退出比例，優質項目的高門檻以及長期的持有周期，讓股權投資並不適合成為普通投資人的資產配資選擇。
私募股權投資的運作模式
二級市場投資方面。一般能夠配置到的二級市場的金融產品主要是公墓和私募證券投資基金，從2013年以來的數據看私募基金宏觀對沖策略的平均收益遠好於大盤表現，同時賺錢效應也相當明顯。為什麼在中國股市投資之中，機構與散戶的表現會差異如此之大？原因在於好的私募管理人都是團隊作戰，由研究和投資經驗豐富的投研團隊共同來確保整體策略和交易手法的專業性，在工具的運用上機構比散戶更加的多元，能夠選擇不同的工具來進行擇時調配和風險對沖。還有一點非常重要的，那就是心態。
公募和私募的區別
最後王漢源總結道，“我們過往都處在資產配置的1.0時代，大錢去買房，閒錢買信託，自己再來抽空炒炒股，但是經濟在轉型升級，我們的投資也在轉型升級，在資產配置的2.0時代，選好投資，精挑機構來為自己合理配置，才能讓我們投資之路更加幸福。”
會議第二部分， 上海分公司執行總裁侯雨欣詳細解說了兆信資產以“價值投資”為基礎的“宏觀對沖”策略這一主投資邏輯，以及背後的戰略考量。
首先解釋一下什麼是“價值投資”？在金融投資和交易當中，有兩組最重要的關係，它們就是價格和價值，而金融投資交易正是在價格和價值的相互變動和轉化中去進行獲益的。我們可以把價格和價值的關係比喻成人遛狗，價格好比是狗，價值好比是人，在這裡，用一張生動形象的圖，即可解釋。
價值投資，就是盯著價值（人）看，而不是盯著價格（狗）看，這就是價值投資的本意。
那麼，什麼是宏觀對沖策略？簡而言之，宏觀對沖策略是從宏觀分析開始，通過對事物的發展方向本質瞭解，靈活的選取股票、商品期貨、衍生品等工具來進行擇時的調配和選用，最後達到宏觀對沖的目的，它的方向是爭取一個相對優質的絕對收益的策略。
最後，我們為什麼要將價值投資結合宏觀對沖策略？迴歸兆信資產的主投資邏輯：“以價值投資為基礎的宏觀對沖策略”。價值投資代表了我們的原則和價值觀，是我們的戰略，而宏觀對沖是我們的方法和手段，也就是戰術。
兆信資產一定會在投資大道的正道上走下去，而宏觀對沖策略將是我們走這條大道的策略和方法，希望未來將會在這條大道上越走越遠，越走越順，也希望能夠獲得各位投資人的支持。
會議第三部分，上海分公司研究員張可通過《公司研究的“經”與“緯”》進一步補充了兆信資產投資策略的戰術安排。
巴菲特說，投資很簡單，但並不容易。價值投資理論很簡單，但要建立起系統、實用、可操作的方法卻並不容易。
價值投資的核心要義在於“低價買便宜的好公司”，然而如何研究評估一個公司是“好公司”？我們從“經”和“緯”兩個維度建立公司研究的方法。
經線維度，類比賽馬，以“好賽道”“好賽馬”“好騎手”分別對應“好行業”“好公司”“好管理”，外加“財務分析”和“跟蹤調研”，構成五個主要分析方面；緯線維度，對上述五個方面分別建立細化指標加以考量。經線和緯線相互交織，能夠幫助我們系統全面考察一個公司的質地。
隨著包括退市在內的市場制度不斷完善，A股市場正逐漸走向理性和成熟。投資者只有切實具備公司研究的能力，才能在市場中規避風險，獲取滿意的業績。對於普通投資者，一方面要通過學習和實踐提高公司研究能力，另一方面也可以委託具備能力的專業投資機構代勞，專業的人做專業的事，這樣才能打破“七虧二平一賺”的魔咒，在不斷髮展的市場中取得理想的收益。
會議第四部分，集團總經理楊世翔從“數學”到“經濟學”再到“哲學”給大家提出了《大週期視角下投資策略和資產配置建議》。
首先楊世翔通過概念的明晰和數學的計算 ，得出的結論是：短期憑運氣，長期靠概率；通過優秀的投資組合進行分散投資，可以有效降低投資風險，最終實現提高投資業績；分散投資降低風險的效果，取決於投資品種之間的相關性。
接著他用“亂象叢生、信心冰點、昨日之因、今日之果”十六個字概括了目前的經濟大環境。但同時：“金融是國家重要的核心競爭力；金融活，經濟活；金融穩、經濟穩；金融強、經濟強；經濟是肌體、金融是血脈，兩者共生共榮！”也堅定了我們對經濟穩步發展的預期。
結合宏觀數據分析：
從全球來看，美國在科技、創新、制度和教育等方面的核心經競爭力優勢仍然持續，失業率降至10多年來的新低，標普500更是再創歷史新高；
歐洲各項經濟刺激已經用到極致，整體競爭力不足，隨著英國脫歐擾動，前途也是撲朔迷離；
回到中國，國務院黨組會議首次提出“經濟下行壓力加大”。
從中國人口結構來看，育齡婦女規模見頂，新生兒大概率將斷崖式下降，老齡化將加速到來，人口總量即將見頂，人口紅利逐漸消失；
從經濟增長因素來看，靠投資拉動短期樂觀、長期悲觀，基數越來越大、增長越來越難。
進出口數據跌破預期，靠出口實現的利差已經到達極限。
中國的經濟希望在消費增長，但受制於居民負債率高企且缺乏完善的社會保障體系，消費升級和消費降級同時存在，穩增長，必然面臨長期改革，要施行更加靈活的貨幣政策和財政政策。
由此，中國未來的GDP增速將呈“N個L型”的階梯式下降。
針對不同品類的投資策略建議：
1）匯率方面人民幣貶值是大勢所趨；
2）利率方面，寬貨幣疊加寬信用，將引導實際利率下行；
3）黃金走勢取決於美國的貨幣政策，美國加息進程進入尾聲之際，正是黃金等貴金屬波瀾壯闊上漲之時；
4）國家對於房市不斷深入的調控，以及中國人口從城市化到大都市圈化遷移的大趨勢，決定了城市的生命週期就是房地產的生命週期，多數三、四、五線城市房價拐點以至，一、二線城市及相關都市圈將是未來房市的增長點。
5）對於股市，要有動態的風險觀，長期下跌之後，預期收益越來越大，風險越來越小。幾輪牛熊快速切換，傷害了股民，也教育了投資者的同時，國際資本加大A股配置，在資產配置2.0時代，將成就健康慢牛。
最後，探討一個
哲學問題。未來是否可以預測？美林時鐘、濤動週期給出了正面的答案，同樣也有美國著名股票投資大師彼得林奇提出了反面的觀點。
我們認為：面對未來，我們對世界也包括對自身的認知都是十分有限的，更難的是：知行合一。
當風險來臨的時候，學會用低成本的金融避險工具，將有利於自己的狀態凝固；當大家都看不到危險的時候，記得買一張諾亞方舟的船票。
報告結束後，所有到場嘉賓客戶與無國界全體員工合影留念，為2019年無國界控股集團春季報告會畫上一個圓滿的句號。
2020年，我們再相約！
閱讀更多 無國界控股集團 的文章
