上月大類資產走勢回顧
2020年2月各類資產收益率：黃金>債券>貨幣>股票>原油，其中中美股指走勢分化。
圖1：2020年2月大類資產表現，數據來源：眾祿資產配置研究院
2020年2月，受到疫情的影響，A股大幅下挫後，迅速拉昇，整體略有上漲，海外股指初期未受到明顯影響，在20日以後，疫情在海外擴散，受此影響，美股大幅下挫，整體跌幅較大；黃金在避險情緒的推動下，出現了較大的漲幅；原油在經濟增速下行，需求預期較差的情況下，大幅下跌；經濟下行、流動性寬鬆，利好債市，債市延續上漲趨勢；貨幣市場利率位於低位，貨幣基金收益率維持低位。
經濟基本面
全球經濟受到疫情影響
全球PMI數據來看，摩根大通全球製造業PMI本月大幅下挫，主要是受到新冠疫情的影響。
圖2：全球PMI，*數據來源：眾祿資產配置研究院
從發達經濟體來看，2月尚未受到疫情的波及，歐盟與英國經濟回升較明顯，其它國家略有下跌，整體保持平穩。
圖3：美、歐、英、日、韓PMI，數據來源：眾祿資產配置研究院
國內經濟弱復甦被打斷
從經濟數據來看，國內經濟數據有所好轉，經濟有望進入復甦進程，而1月底開始擴散的新冠疫情，對經濟造成較大的衝擊，2月PMI降至歷史低位，經濟復甦進程被打斷，後續隨著疫情的控制，復工後經濟將有所反彈，不過考慮疫情造成影響需要時間消化，而且新冠疫情在全球擴散，經濟恢復常態還需要一段時間。
圖4：中國製造業PMI，*數據來源：眾祿資產配置研究院
政策面
1、再融資新政
2月14日證監會發布修訂後的再融資新規，全面鬆綁主板、中小板和創業板再融資限制。主要是，放寬創業板再融資發行條件，調整非公開發行股票的定價和鎖定機制，發行底價從9折降至8折，鎖定期由原來的36個月和12個月縮短至18個月和6個月；主板、創業板定增對象上限由10名增加到35名，再融資批文有效期從6個月延長至12個月，方便上市公司選擇發行窗口。
大類資產配置策略
1、股票
2月股指受到新冠肺炎的兩度衝擊，第一次是月初由國內疫情蔓延導致的恐慌情緒，第二次是月末疫情在海外蔓延引起美股大幅下挫，帶動A股下跌。兩次衝擊後，股指均有一個大幅反彈的過程。整體來看，疫情對股指的短期衝擊基本結束，未來股指的走勢將更多的反映經濟、政策層面的變化。中長期來看，我們認為當前的點位及估值具有較好的投資價值，我們繼續看好A股的中長期配置價值。
2月港股在反彈後，跟隨美股震盪下行。目前從估值的角度來看，港股具有一定的優勢，但考慮到港股開放程度高於A股，受到國際局勢的影響較大，整體的波動相對較大，尤其是當前，海外新冠疫情發展情況不確定因素較大，短期對港股保持謹慎。
2月下旬受到新冠疫情擴散的擔憂，美股大幅下挫，一週累計跌幅達到12%，目前來看，一方面，美國在經濟層面上揚動力不足，不足以支持美股估值持續抬升，另一方面，新冠疫情不確定性較大，新一屆總統選舉也導致政治上的不確定性。目前我們仍對美股保持謹慎。
2、債券
受流動性寬鬆、新冠疫情的影響，2月債市持續上漲，隨著疫情影響下降，國債收益率預計有向上修復的過程。總的來說，經濟復甦進程被打斷，市場流動性充足，債市仍具有較好的配置價值。
3、貨幣
目前貨幣市場基金平均七日年化收益率降至2%附近，目前市場流動性仍保持寬鬆，市場利率將繼續維持在較低位置，貨幣市場基金年化收益率將維持低位。可將其作為短期現金管理工具，對於一個月以上不用的資金，可以關注其它穩健策略的產品。
4、黃金
2月，黃金在小幅下跌後，一路上行，月末跟隨美股調整，大幅下挫。目前來看，在經濟下行階段，疊加疫情對經濟的衝擊，導致通縮預期上升，短期內美債實際收益率繼續下行的空間有限，黃金位於階段高點，短期我們保持謹慎，不過從中長期來看，全球貨幣寬鬆，美元指數疲弱，黃金價格的中長期多頭邏輯未發生變化。
5、原油
2月原油大幅調整，新冠肺炎疫情在全球蔓延，對經濟造成較大影響，需求預期疲弱，是導致油價持續下跌的主要原因，3月初OPEC+新一輪減產協議未能達成，沙特計劃大幅提高產量，進一步導致原油價格暴跌，目前來看，油價已經跌至頁岩油成本價下方，若長期位於低位，對OPEC+造成較大的不利影響，未來油價回升是大概率事件，短期內，油價表現依賴各產油國之間的博弈。
整體來看，3月在大類資產配置上，我們認為，新冠疫情對國內市場的短期衝擊基本結束，未來市場運行更多反映經濟、政策基本情況。A股市場目前估值不高，政策空間較大，具有較好的投資機會，可以重點關注。港股具有估值較低，股息率較高的優勢，不過其受到海外資金影響較大，短期不確定性較大，保持觀望。全球流動性寬鬆大格局繼續利好黃金，不過短期美債實際收益率下行空間有限，黃金應當注意波動風險。在原油方面，在大幅下跌後，當前油價位於低位，可以中長期佈局，不過短期價格仍要看產油國博弈情況，預計波動較大。債市整體環境仍然較為適宜，可以繼續關注。美股本身位於高位，近期受到油價下跌、疫情的衝擊，波動加大，繼續保持謹慎；貨幣類產品收益率仍維持低位，僅作為短期現金管理工具。
（以上分析僅供參考，歷史收益不代表未來表現，投資需謹慎）
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