摘要
受傳聞影響，連盤玉米增倉上行再創新高。3-4月是餘量見底、渠道建庫的時期，也是交易拍賣預期的階段。考慮到臨儲庫存已不再是太大壓力，若每週限量或將加劇前期拍賣熱度，短期行情還未走完，前期多單可繼續持有。考慮到定向投放和進口預期，以及當前南北港庫存持續攀升，上方高度不宜過分追高，高度暫看2100-2150。關注預期能否兌現。
受拍賣傳聞驅動，昨日連盤玉米再創新高。在3月初 5、9月合約走出窄幅震盪區間後，持續震盪走強，我們也在多篇報告中提出關注3-4月份的買預期行情，這個時段是供需緊平衡，也是交易拍賣底價預期的階段。4月底前仍是炒作拍賣題材，去庫存已不是政策的煩惱，前幾年的臨儲庫存的快速去化也給市場多頭更多的信心。與其猜政策，不如跟隨市場，盤面的走勢已經反映了市場的預期。近日，市場傳聞將於月底前後啟動拍賣，周度限量投放與定向拍賣或將同步進行，底價漲幅也有不同的聲音。3-4月份交易拍賣的預期，這也是玉米市場的特點和慣性。
近一個月以來，貿易渠道建庫存，北港庫存也快速翻倍至350萬噸。截至目前，產區餘糧銷售基本售罄，市場在拍賣前處於緊平衡狀態。當前交易的題材仍是拍賣預期是否兌現，若如市場傳聞而言，每週限量拍賣或將進一步加劇前期搶拍熱度，而後期行情或將回歸到需求主導上來。需求方面，按照我們初步預計，若豬料同比持續下滑，肉禽、蛋禽料的增加將彌補豬料下滑的缺口，年度需求同比持平穩定；若豬料同比恢復增加，需求端整體的恢復將調高缺口預估，也將驅動盤面上漲。此外，新作面積也存在較大不確定性，豆一的強勢上漲也給新作玉米麵積帶來利多的預期。9月2000元/噸的底部較為明朗，但上方不宜過分看高，陳糧的定向投放將壓制拍賣熱度，華北地區小麥的替代天花板效益也將存在。從南港庫存數據來看，進入4月份，預計進口玉米約50萬噸，進口高粱大麥約110萬噸，南港能量類庫存再上100萬噸水平，庫存可用天數也超30天。綜合看，上方頂部暫看2100-2150，短期買預期的行情還未走完，前期多單可繼續持有。對於貿易套保商而言，當前基差給出套保利潤，倉單數量也在4月初重新可以註冊後，近期也快速攀升，建議適當套保，後期關注倉單數量。
圖1玉米主力連續季節性
圖2北港玉米庫存（萬噸）
圖3 廣東港口內外貿玉米+高粱大麥庫存（萬噸）
圖4玉米註冊倉單
數據來源：wind、天下糧倉、廣東玉米數據網、中糧期貨研究院
本文源自中糧期貨研究中心
閱讀更多 金融界 的文章
