摘要：4月28日美股盤前，好未來公佈了2020財年第四季度報告，報告期涵蓋2020年1月-3月，覆蓋好未來的寒假期間的業績與經營表現。同時，好未來發布了2020財年未經審計的年度財務數據。
在季度財報業績上，好未來實現淨收入8.58億美元，同比上年增加18%，增長主要由小班課程和線上課程的學生快速提高。報告期內公司經營利潤損失4130萬美元，上年同期經營利潤為1.37億美元。經營利潤損失的主要原因在於市場營銷力度加大，且教師與管理團隊擴張帶來了管理費用上升，而收入增速不及費用增長。
在瑞幸咖啡爆出虛增收入後不久，好未來在4月8日自爆公司內部員工誇大公司銷售額。涉及的「Light Class」業務佔公司2020財年收入的3%-4%左右。在最新公佈的財報中，已將這部分誇大部分進行了調整與披露。由於相關業務佔公司比重較輕，且由公司主動披露，近期股價走勢相對平穩。
1、學生人數持續增長，在線教育成新重點
儘管疫情期間線下課程衝擊嚴重，但好未來學生總人數（長期正常價格課程）仍有明顯增長。根據財報數據，公司報告期間的學生人數達到了465萬人，同比去年學生人數增長高達56.57%，增長主要來自於小班課程的人數增加和網課的數量增加，其中網校人次佔到44％。
同時，公司的線下學習中心仍保持快速上升，2020財年Q4的線下學習中心數量達到871所，增速達到28.85%，自2015財年至今已增長了超過500家。
疫情期間，全國K12線下教育皆受重擊，而線上教育成為熾熱的市場。作為同時開展線下、線上教育的好未來，好未來的線上業務與線下業務實習了部分對沖。
根據《中國互聯網絡發展狀況統計報告》的數據，截止到2020年3月，中國的在線教育用戶已經達到了4.23億人，疫情期間多個在線教育的App實現了千萬級的日活用戶。好未來的在線業務增長明顯受益於行業紅利的爆發。
疫情期間，好未來將大量的課程通過免費的方式進行推廣，預計在2020年暑期能夠將免費課程吸引的用戶進行有效轉化。目前「學而思網校」的已拓展了大量的低線城市用戶，在線教育的份額正在逐步擴大。根據電話會議的信息，目前線上教育貢獻了好未來24%的營收額。
電話會議的業績指引顯示，公司高管表示2021財年1季度在線教育業績增長顯著，預計學而思網校將會實現3位數的增長。公司未來還將逐步將培優課程及其他的線下課程線上化。
回顧歷史數據可見，好未來的在線教育部門「學而思網校」自17年開始收入增長迅速，2020年財年Q4的學而思網校營收已達到2億美元左右，佔到總收入的將近24%，在招生數量上更是佔到了44%。考慮到疫情期間在線教育對K12學生幾乎零死角的滲透，用戶習慣已基本形成。好未來在電話回憶中多次表示，接下來將會將重點推動在線教育業務。
2、銷售費用猛增至虧損，好未來放緩線下中心擴張
好未來2010年上市紐交所以來，一直以教育領域優質白馬股著稱。在連續經營十年之後，仍能保持學生人數的快速增長。但近期學生人數增長的背後，獲客成本及銷售費用也在持續提高，加之疫情期間線下課程衝擊顯著，而線上課程的免費推廣戰略並未貢獻實際利潤。2020年財年Q4報告期，好未來錄得經營虧損4130萬美元，同比去年大幅下降。
除市場營銷推廣之外，好未來近三年快速建設的線下學習中心也增加了較大的成本開支。通常新開設的線下教育網點需要經歷培育期方可實現盈虧平衡。前期擴張過快疊加疫情影響，使得線下網點業務的承壓較重。
根據電話會議介紹，好未來的線下校園擴張將會趨於保守，且將優化運營策略，控制線下學習中心的財務成本及擴張速度，並且將投入更多的資源建設網課平臺。
在公佈本次財報的同時，好未來的董事會批准了至多5億美元的公司普通股回購方案，此外公司管理層亦透露將有意按照《交易法》增持總價值1億美元的公司普通股。本次回購計劃發生於中概股面臨挑戰、公司自爆業績誇大事件後，一定程度表示了公司及管理層對公司的信心。
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