貝萊德智庫主管Jean Boivin日前撰文指出，新冠病毒疫情對經濟衝擊幾何，關鍵風險在於政策的執行情況。考慮到近期的不確定性，在策略上保持謹慎，當前偏好美國國債，優質股票和對可持續性股票也可以提供投資組合的彈性。
Boivin表示，為了阻止冠狀病毒的蔓延，全球經濟活動被人為地停止。最初的衝擊顯得非常突然而且深刻。然而，資產定價是增長不足的累積影響。
“緩解病毒衝擊影響的政策行動無疑是一場革命。執行仍然是一種風險，但是即使成功，該病毒的累積影響（即使是在目前最悲觀的預測下）也將大大低於2008年全球金融危機之後的水平，儘管最初衝擊的規模很大，”Boivin寫道。
2020年是銀行業危機和家庭資產負債表過度擴張導致全球金融危機之後去槓桿化的“失去的十年”。這次，金融體系目前還沒有陷入危機。貝萊德認為，傳播與病毒的演變以及遏制措施的持續時間直接相關。
如圖所示，當前的經濟預測，包括最悲觀的預測，都意味著長期的經濟影響，遠不及美國和歐元區金融危機後的影響嚴重。接下來幾年的累計GDP缺口最終等於美國2007年GDP的50％。在貝萊德看來，要使當前的衝擊達到類似的規模，就必須演變為金融危機。目前，這次更加迅速和更大的財政和貨幣反應抑制了這種風險。
疫情大流行已經觸發了經濟活動的停止，Boivin認為“衰退”的概念在這裡並不適用，因為這不是通常的商業週期演變而來。當前對於經濟的衝擊類似於大規模自然災害，嚴重破壞了近期的經濟活動，但最終也會帶來經濟復甦。
巨大而直接的收入損失需要通過全面的政策應對措施來解決，其中包括旨在通過支持家庭收入和小型企業來幫助彌補現金流壓力的新政策措施，否則，經濟可能遭受永久性損害。我們已經看到，貨幣和財政方面的這些措施迅速並以空前的規模彙集在一起，特別是在主要發達經濟體中。正如貝萊德在《時代》雜誌中所寫，政策的直接執行至關重要。
Boivin指出，關鍵風險在於政策的執行情況。
最近的一個例子表明，政府向有需要的人提供援助很困難：針對美國陷入困境的小企業的3500億美元貸款計劃迅速達到了極限，有證據表明最小的企業很難獲得該計劃的幫助。如果經濟活動的凍結持續較長時間，尤其是在持續的政策支持失去動力的情況下，還會存在遭受永久損害的風險。如果長期中斷會導致金融危機的爆發，這將導致前所未有的公司破產浪潮，給銀行系統帶來壓力。上週的油價暴跌（部分原因是經濟收縮導致需求持續下降）說明了停止經濟活動的巨大的短期連鎖反應。
結論
2020年最初的風險資產應對措施（全球股票下跌30-40％）與金融危機的衝擊級別相似。當前的整個預測範圍表明，鑑於這次的財政和貨幣支持將大大增加，當前的經濟衝擊不會那麼嚴重。然而，有效實施此類政策支持至關重要。
由於病毒和遏制措施的近期不確定性，貝萊德在策略上仍然保持謹慎。Boivin稱，主要在資產類別級別上堅持基準持有量，並且由於債券持有人對公司現金流量的優先債權，通常更傾向於信貸而不是股票。Boivin表示，更偏好美國國債，而不是收益率較低的其他國家國債，作為投資組合的基底。優質股票和對可持續性股票也可以提供投資組合的彈性。
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