中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
晨光文具(603899)
業績略超我們預期
晨光公佈 2019 年業績：實現營收 111.4 億元，同比增 30.5%，歸母淨利潤 10.6 億元，同比增 31.4% （扣非淨利潤增 34%），業績略超我們預期，主因 Q4 利潤高增長所致。分季度看，Q1-Q4 營收分別實現 28%/27.6%/33%/32.4%增長，淨利潤實現26.4%/25%/32.2%/41.8%增長。
同時公司公告股權激勵計劃：擬向公司 343 名核心員工授予 918萬股限制性股票（佔比總股本 1%），股票來源為定向發行 A 股普通股股票，首次授予價格為 24.1 元。三個解除限售期設置業績考核目標為：以 2019 年為基數，2020-2022 年營收增長率不低於15%/45%/75%，淨利潤增長率不低於 10%/34%/66%。
發展趨勢
1、傳統核心業務快速增長，新興業務持續發力。2019 年營收增30.5%，分四大業務看： 1）傳統核心業務 66.51 億元，同比增 21%，剔除安碩並表增長 16%左右，聚焦大眾產品、精品文創、辦公產品、兒童美術賽道，產品線持續升級，渠道數增至 8.5 萬家；2）科力普營收 36.58 億，同比增 41%，政府、央企、金融等大型客戶持續快速拓展；3）零售大店業務營收 6 億，同比增 96%，其中九木雜物社營收增長超過 200%，渠道數增加 146 家至 261 家；4）晨光科技營收 2.97 億，同比增 27%，電商業務加大產品、營銷佈局，持續搶佔市場份額.
2、盈利能力持續提升，新興業務逐步減虧。
3、發佈股權激勵計劃，上下一心助力公司可持續快速成長。詳情請見正文。
盈利預測與估值
維持 2020 年盈利預測不變，引入 2021 年每股盈利預測 1.70 元，當前股價對應 2020/2021 年 36/29 倍。維持跑贏行業評級，重申Top Pick，基於估值切換，上調目標價 7%至 60 元，對應 2020/2021年 44/35 倍 P/E，當前股價有 24%上漲空間。
風險
原材料價格大幅波動，疫情影響超預期。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 美好，一直在身邊 中國國際金融有限公司 投資
