萬眾矚目的巴菲特股東大會即將召開。這個被譽為投資者聖經的大會在過去數十年裡一直是股神巴菲特和搭檔查理·芒格的重要時刻。疫情肆虐疊加美股接連熔斷，這個春天，投資人的日子註定焦灼。面對突如其來的熊市，股神巴菲特將做何決斷？成功穿越熊市的黃金策略是什麼？怎樣在低迷的市場裡尋找價值投資嗎？本文將一一解答。
巴菲特熊市再出手 別人恐懼我貪婪
投資有風險，股神巴菲特也無法拒絕熊市的光臨。自1970 年以來，美股跌宕起伏，最令人難忘的一次熊市要從近期說起。在新型冠狀病毒肺炎疫情及多因素影響下，今年3月，美國股市10天內出現4次熔斷，僅用11天的時間走出史上最短熊市。
3月9日，美股和美債同時熔斷，收盤時，道指、納指、標普500三大股指跌幅都超過了7%，分別為-7.79%、-7.29%、-7.60%。債券單週淨流出創歷史之最。3月12日，美股第二次熔斷，收盤時三大股指跌幅皆超過9%，分別為-9.99%、-9.43%、-9.51%。3月16日，美股又熔斷，收盤時三大股指跌幅達到12%，分別為-12.93%、-12.32%、-11.98%。3月18日，美股第四次熔斷，收盤時三大股指分別為-6.30 %、-4.70 %、-5.18%。
連巴菲特都表示，這種情況在美國曆史上十分罕見。短短10天時間，美國三大股指跌幅超過20%，意味著美股在經歷10年慢牛之後進入技術性熊市。在此次史上最短的熊市裡，股神巴菲特損失慘重，超800億美元，這一金額接近美股股王伯克希爾·哈撒韋過去一年的淨利潤。
年近90歲的股神巴菲特也被突如其來的熊市套住了！談及近期金融市場的劇烈波動，巴菲特感慨，這與1987年10月的“黑色星期一”同樣嚇人。
圖注：被譽為股神的沃倫·巴菲特
在嚇人的熊市裡，巴菲特也再次見證了他的名言“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。”貪婪的巴菲特精準的向熊市伸出了套利之手。3月3日，巴菲特增持了紐約梅隆銀行，增持後共8900萬股，佔總股本比例超過10%。按照當日收盤價每股38.83美元估算，此筆交易金額達3.59億美元。
市場的震動程度與2008年全球金融風暴不相上下。當時，受次貸危機影響，美國股市從2007年10月開始一路下跌，截至到2008年11月，近一年的時間裡，道瓊斯指數由最高14279點，跌至7800點，跌幅達45%。
在熊市中，巴菲特的大手筆投資顯得十分理性。2008年3月，巴菲特在通讀財報後拒絕了雷曼兄弟的要求注資的申請，半年後，雷曼兄弟破產。在所有人都急需資金的日子裡，巴菲特選擇向高盛投資50億美元，時間證明了股神的眼光，目前巴菲特在高盛的股票上已盈利超20億美元。
在熊市的投資標的選擇上，巴菲特有一套自己的邏輯。2008年金融危機時，巴菲特接到了紐約私募股權投資者弗勞爾斯的電話，當時弗勞爾斯正聯手一個銀行家團隊試圖下注投行貝爾斯登，當他找到巴菲特時，巴菲特大概聽了十分鐘，就表示自己不感興趣。
此外，代表房地美的摩根士丹利銀行家聯繫到了巴菲特，請他進行投資，但巴菲特認為房地美的問題太過嚴重而拒絕。同時被巴菲特拒絕的還有投資次貸市場的美聯銀行，很快美聯銀行坍塌，以賣身富國銀行而告終。
無懼黑色星期一 堅信股災和天災一樣終會過去
風險極高的熊市裡，巴菲特非常珍惜其控股的伯克希爾·哈撒韋的信用評級，同時投資風格相對保守，對風險判斷非常清晰。
圖注：1987年以來道瓊斯指數走勢
1987年著名的“黑色星期一”來臨時，巴菲特也是堅持同樣的策略。1987年10月19日，道瓊斯指數單日狂瀉22%。巴菲特也未能倖免，其大部分財富都來自於上市公司伯克希爾·哈撒韋的股票。儘管如此，道瓊斯指數暴跌時，巴菲特也不會時刻關注崩盤的市場，而是與往常一樣打電話，看財報，關注公司的基本價值。
在巴菲特看來，黑色星期一的到來或許意味著以往股市漲得太高。實際上，截至1987年8月，道瓊斯指數年內漲幅最高已達44%，崩盤只是資本市場的灰犀牛，絕非黑天鵝。
面對人人聞之色變的黑色星期一，巴菲特沒有四處打聽消息，也沒有恐慌地拋售股票。他堅信持有的上市公司具有長期的持續競爭優勢，具有良好的發展前景，具有合理的投資價值，堅信股災和天災一樣最終會過去，公司股價的內在價值最終會反映出來。
年近90歲的巴菲特縱橫馳騁資本市場，投資經驗超過70年。在漫長的投資生涯中，巴菲特年均回報20.3%，最高一年的收益為59.3%。真正讓巴菲特登上股神寶座的是複利效應，由於投資時間足夠長，巴菲特最終取得了超過7000倍的回報。
因此，巴菲特認為：“複利就像從山上滾雪球，最開始雪球很小，但只要滾的時間足夠長，最終雪球也會很大。”
圖注：複利之下收益隨時間呈幾何級上升
除複利效應外，巴菲特還有三大重要策略值得如今的投資人學習。
策略一：投資低估值的普通股。巴菲特會把25%-50%的資金投入到5-6只普通股上。這種投資策略與指數成正相關關係：指數漲這部分投資組合上漲概率就會大，指數跌這些股票也會跌。足夠的安全邊際以及適當的分散投資，使投資組合兼具安全和增值的特性。對買入時點的選擇應強於對賣出時點的選擇，更多考慮買入價格與內在價值的關係，而非一直持有到底。
策略二：套利。與低估值類投票不同，套利類投資的價格更多取決於公司的經營管理決策，而非買賣雙方的供求關係。可以合理地預測這類投資收益實現的時間，金額以及阻礙因素。這類投資能在熊市時獲取穩定收益，巴菲特一直保持著10-15個套利式投資，每個套利機會提供10%-15%的收益。在熊市中，利用套利彌補那些低估值股票隨市場繼續下跌所造成的損失。
策略三：控股權投資。這類投資是指要麼控制這家公司，要麼買入相當多的股份，從而可以影響公司的經營管理政策。這類投資標的表現與道瓊斯指數無關。通常，在購買當年通常表現不佳，其業績一般要看幾年內的表現，不過價格低迷對投資者而言百利而無一害。正是由於這類公司股價一直低迷，才能夠在股價低估的位置不斷的買進股票。如果股票價格在購入幾年內迅速攀升，巴菲特通常會考慮在高點獲利了結。
巴菲特認為“最完美的事情就是在牛市中持有100%的低估值普通股，在熊市裡持有100%套利類股票。儘管這三類策略下的投資標的短期表現會因市場情況不同而大相徑庭，但長期來看，它們都是很好的投資對象。如果依靠猜測各類投資在未來市場中的表現進行資產配置，容易判斷失誤，也容易踏空，反而是非常不明智的選擇。
人棄我取人取我棄 堅持自己的獨立判斷
除三大基本策略外，股神巴菲特還有眾多明星觀點值得投資者深思。他在《巴菲特熊市應對策略》一書中提示投資者，熊市不是不進場，選擇時機很重要，在投資過程中，抓住良機，就等於成功了一半。應用安全邊際，耐心等待機會的來臨，同時，面對價格波動，應做市場價格波動的主人，而不是當價格波動的奴隸。成功選擇投資標的後，可以長期持有，當不再符合投資標準時就果斷賣掉。
關於熊市的選股策略，巴菲特認為，熊市不是不買股，而是要選擇成長股，通過產品、權益資本和留存收益來判斷股票的盈利能力，評估內存價值，只有一流的公司搭配一流的管理才能創造成長的神話。值得注意的是，在熊市中投資不是撿便宜，與其投資價格低的公司，不如投資好的公司。在行業選擇上，儘量挑選不需要過多管理就能賺錢的行業，在公司選擇上，要把自己當成企業分析家，在財務報表的閱讀上，不只是看數字，更要看內在價值。
在不可避免的熊市當中，要用理性戰勝感性。巴菲特提示，成功並非源於高智商，而是理性，投資的最高的境界是，人棄我取，人取我棄。在巴菲特看來，投資過程中最大的敵人是頭腦發熱和高昂的成本，借錢炒股只能自取滅亡。
此外，任何市場環境下都要善於思索，相信直覺，堅持自己的獨立判斷。尤其在熊市過程中，巨大的投資機往往來自於被錯誤低估的優秀公司。要學會變通，進行多元化的產品組合，把握投資尺度，主動止損保存實力，須知一鳥在手勝過百鳥在林。
至於熊市理財，要投資把股東利益放在首位的企業，要投資資源壟斷型行業，要投資易瞭解、前景看好的企業；不要貪婪，不要跟風，不要投機。“三要三不要原則”就是巴菲特在熊市當下給年輕投資人最好的忠告。
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