（思進注：在之前網易的《中國長臂管轄權第一單！瑞幸到底捅了多大簍子？》文中選用了不少我的觀點，其中有的觀點本來是有上下文的，但可能因篇幅有限，文中沒有將上下文也發出來，引來一些質疑。請看我在悟空問答中，對和瑞幸造假相關的幾個問題的回覆，等於回應了那些質疑，謝謝關注！另外，有些財經專家認為，瑞幸不過是出頭的椽子，早晚的事，出來混總是要還的啊。這點我也認同，也恰恰是我多年之前就開始擔憂的事兒，並早寫過多篇文章警示，遺憾不幸言中……再轉發下文，和大家分享……）
瑞幸這件事，我們還真沒資格嘲笑資本主義
作者 | 冷炎
來源 | 資管風鈴
瑞幸的底褲最後終於被自己給脫掉了。
4月2日，瑞幸咖啡公開承認了2019年間發生了22億元銷售造假，當晚瑞幸咖啡美股斷崖式暴跌接近80%。
通過高額補貼、優惠券、銷售造假，瑞幸憑藉中國咖啡消費滲透巨獸的光環，一度成為華爾街的中概股明星。
獲得鉅額融資薅資本主義羊毛後，在國內通過賣一杯、賠兩杯的“民族情懷”更是讓瑞幸在一番冷嘲熱諷中扛起來“國貨之光”的魔幻大旗。
緊接著，資本主義的韭菜天團成為了朋友圈中的群嘲對象。
在瑞星這件事上，確實有太多機構遭遇打臉。
參與一級市場融資的機構至少有：
GIC丨貝萊德丨大鉦資本丨中金佳成丨愉悅資本
參與新股發行、轉債承銷且公然唱多投行至少有：
瑞信丨摩根士丹利丨中金公司丨海通國際
估計許多機構的臉已經腫了，摩根士丹利2019年的一份報告說，瑞信咖啡在2021年的銷售額將增長達30倍，而在一份匿名做空報告被公佈後，中金、海通還言之鑿鑿的辯護稱“缺乏有效證據”。
瑞幸事件暴露出金融行業背後的嚴重的代理危機，從集體行為的邏輯說，畢竟是一個“不花自己錢、別人來接盤”的生意。
但可別因為瑞幸暴雷薅的是資本主義羊毛而心懷偏見的竊喜，每次這種事件的發生都會極大的損害中概股的形象，這將衝擊中國企業的海外融資與信譽，每個人都有可能是間接的買單者。
要知道，瑞幸咖啡是2019年5月上市的，一年之內就被自扯底褲。
這可真不是一個值得嘲笑資本主義的理由。
“被迫”的承認
需要釐清的一個事實上，瑞幸咖啡“自曝家醜”背後的壓力是什麼。
早在2月初，渾水發佈做空報告導致瑞幸股價跌蒸發20%時，瑞幸還一度公開矢口否認，並表示對方是惡意抹黑。
時間進入4月後，瑞幸卻搖身一變成為了主動交代錯誤的“老實人”，並把鍋一股腦的甩給了首席運營官。
根本原因，在於瑞幸咖啡到了需要披露年報的關鍵時點。
2月份被公開做空後，瑞幸遭遇了來自部分做空投資者的集體訴訟，在這一機制下，美國證監會不會輕易放過這種質疑。
一旦年報審計無法按時提交或者被查發現重大虛假問題，瑞信可能會面臨更大的鉅額處罰甚至退市的懲處，甚至與其綁定的審計機構也要付出慘痛的代價。
瑞幸的自曝家醜，並不是一個渣男對市場心懷愧疚的浪子回頭，相反大概率是一個經過收益、損失、風險多方權衡利弊且深思熟慮的決策。
因此在瑞幸這件事上，無論美股投資者與市場共識的差距相差有多遠，但上市在不滿一年的情況下能夠被立刻揭露造假醜聞，反而證明了這個市場對“壞公司”的淘汰機制是非常有效率的。
這種效率，並不止體現在SEC在聯邦法律監督面前多麼鐵面無私，因為在整場事件中，更關鍵的監督主角，是渾水這家做空機構。
正是這家做空機構，曾一手揭露輝山乳業、東方紙業、綠諾科技等多家境外上市的中國公司造假醜聞。
當然，通過做空獲利來行走華爾街的渾水、香櫞也不是神，他們失手的次數並不見得比得手次數更多。
但是做空機制存在，並沒有讓市場變得更壞。特斯拉、新東方、安踏體育、唯品會都曾遭到過渾水或香櫞的唱空。
因為真金不怕火煉，一家真正的好公司是不會被“說死”的。
它不會因為純粹的“喊空”而陷入風險，更不會輕易動用手段資源去抓捕唱空者。
A股的缺課
做空機制的存在，讓美股為代表的成熟市場擁有了更高效的淘汰機制，讓“保留好公司，淘汰爛公司”成為一種可能。
這是一個更懂經濟學的制度，這種制度下不但孕育了豐富的做空工具，更有條件讓做空者通過有效做空來獲利。
它深深的清楚，僅靠監管部門單薄的人員是支撐不起更大規模的市場運轉，所以它不拿法律或道德制高點去綁架誰，反而允許每一名投資者和公眾在監督上市公司這件事上“有利可圖”。
做空的人多了，發行人不再敢胡作非為，市場反而會更加乾淨，而每一次資本套利，從長期來說，實際都是對制度漏洞的一種中性的發現與提醒。
並不是說美股市場毫無問題，關鍵在於對問題的修正能力，而做空機制上，A股市場仍然是缺課狀態。
對於缺少做空機制的A股市場來說，它對待爛公司的辦法更多是“拖”，於是埋藏爛而不退的神仙公司數不勝數。
2019年曝出300億現金造假的康美藥業，如今仍然坐擁154億市值。
賈躍亭留給孫宏斌的爛攤子樂視網，去年停牌前，市值仍然高達67.42億。
最為魔幻的莫過於暴風科技，公司的領導被抓光了，員工只剩下10名，儘管如此仍然能坐擁8.4個億的市值。
萬福生科公然的IPO造假，結果不僅公司沒有退市，保薦機構也只是暫停業務數月了事，後來還通過變更實控人重獲新生。
面對這些鮮股，投資者多數時候也只能熬著看它吸乾市場的最後一絲血，熬到它觸發條款而退市。
當然，這也不全是制度的問題，就連A股的投資者也習慣且適應了這種生態。
對於一些A股神仙公司來說，他們與投資者的關係是這樣的。
“投資者知道他們造假”
“他們也知道投資者知道他們造假”
“投資者也知道他們知道投資者知道他們造假”
之所以如此，投資者還能堅定的一往無前闖地雷陣，主要還是他們揣著一顆與虎謀皮的心，希望待估值上揚後把股票賣給新的韭菜。
《肖申克救贖》說得好：你習慣了生活在其中;最終你會發現自己不得不依靠它而生存。這就叫體制化。
當然，樂觀的變化也在一點點到來。
3月1日，新《證券法》正式實施，這部新法律大幅提高了上市公司作奸犯科的違法成本，並且將集體訴訟機制寫入其中。
我們由衷的希望，這部被寄予厚望的新法能夠向前推動中國資本市場的法治化進程，提高A股上市公司的質量。
但也不要期望太高，一部成文法還不足以化身救世主。
不少超出純粹法理維度的現實阻力，並不是靠一張制度餡餅就足以解決，甚至這些難題更超出了現階段監管部門的能力範疇。
因為要做空一家A股公司，你要面對的敵人簡直太多了。
有當年拍著胸脯給批文的發行部官員，有指望靠上市公司收稅的地方政府和他們下轄的公安機關，有昧著良心把企業推上市場的保薦機構和會計師，有批量發射糖衣炮彈的公關公司，更有千千萬萬見不得真相曝光最終跑到股吧裡爆粗口的中小股民。
少數服從多數的市場中，其結果往往是人多力量大，大力出奇跡。
2015年的股災中，本就缺乏做空機制並且期指遭遇限倉局面下，還是有一群人被抓出來扣上了“做空”帽子游街示眾，真不要想做空機制真的誕生後，不知又會有多少人頭落地。
阿拉伯有一個古老的故事，一家人養了只公雞，每次看到小偷上門都會高聲鳴叫。
可是雞的叫聲太響，主人嫌吵。
故事的結尾是雞被殺了，主人家的東西也被偷光了。
（提示：本文僅代表該作者觀點，投資有風險，入市須謹慎，不構成任何具體投資建議）
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