摘要
隨著央行重啟逆回購操作並降低操作利率、以及財政效應的顯現，後半周季末效應逐漸消退，貨幣市場利率多數回落。此外，本週五央行公佈調降超額準備金利率至0.35%，其在2008年之後一直穩定在0.72%水平，此次調降略超預期，將進一步打開資金價格下行空間，同時促進貨幣政策寬鬆效果的傳導。4月資金面大概率仍將維持寬鬆，但仍需關注繳稅大月衝擊，以及兩會前後財政政策加碼、或對貨幣市場造成一定擾動。對於偏好穩定收益的投資者，投資資金市場或具有較高的性價比，可持續關注貨幣基金。
短端資金面：短期資金價格反彈
本週銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，央行未開展公開市場操作，同時有700億逆回購到期，全周實現淨回籠700億，隔夜資金價格出現反彈但仍維持低位。目前，定向降準和逆回購降息均已落地，且月初流動性因素較少，資金面整體維持極度寬鬆態勢，4月為傳統稅期大月，繳稅因素或帶動資金價格向上修復，極低的資金價格水平難以持續，後續仍需關注超儲降息效果。
1）Shibor利率多數下行。月初流動性擾動因素較少，資金面持續寬鬆，shibor利率普遍下滑。除隔夜shibor利率54bp於週五收至1.35%外，7天、1個月和3個月shibor利率分別收至1.81%、1.40%和1.51%，全周下調2bp、34bp和33bp。整體來看，4月上旬市場流動性極度寬鬆，資金價格明顯下探。
2）質押式回購利率漲跌不一。本週銀行間質押式回購利率呈現短升長降態勢，其中，隔夜、7天質押式回購利率分別反彈35bp和8bp，於週五分別收至1.40%和1.67%；而1個月質押式回購利率則延續上週下行趨勢，全周下滑14bp於週五收至1.64%，可以看出市場對後市依然樂觀。整體來看，近期短期貨幣政策寬鬆操作集中落地，帶動貨幣市場利率大幅走低。
長端資金面：長端資金利率漲跌不一
1）同業存單利率整體下行。本週同業存單發行規模環比擴張16.34%，同業存單利率繼續下探。其中，3個月AAA、AA+和AA級同業存單利率本週分別顯著下行21bp、32bp和37bp，於週五分別收至1.23%、1.34%和1.64%。進入4月下旬，資金面極度寬鬆態勢或有所收斂，同業存單利率或企穩反彈，但預計幅度有限。
2）同業存款利率顯著下行。本週股份制商業銀行同業存款利率各期限品種均大幅走低，其中，3個月同業存款利率繼上週反彈後本週下滑30bp於週五收至1.30%，考慮到4月資金面大概率仍將維持偏松態勢，存款利率預計維持低位運行。
4月流動性缺口主要為中下旬的MLF、TMLF到期和繳稅，月初流動性總量較高，央行維持逆回購空窗，資金價格普遍繼續下滑，近期超額準備金率調降大概率將打開資金利率波動的下限。4月17日將有2000億MLF到期，央行大概率將進行對沖，且MLF操作利率預計將跟隨逆回購利率進行調降。同時，隨著稅期高峰的來臨，資金價格或向上修復，屆時央行重啟逆回購操作的概率較大。此外，後續需關注萬億再貸款、再貼現額度的擴容和特別國債發行的貨幣政策配合。對於偏好穩定收益的投資者，投資資金市場或具有較高的性價比，可持續關注貨幣基金。
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