摘要
随着央行重启逆回购操作并降低操作利率、以及财政效应的显现，后半周季末效应逐渐消退，货币市场利率多数回落。此外，本周五央行公布调降超额准备金利率至0.35%，其在2008年之后一直稳定在0.72%水平，此次调降略超预期，将进一步打开资金价格下行空间，同时促进货币政策宽松效果的传导。4月资金面大概率仍将维持宽松，但仍需关注缴税大月冲击，以及两会前后财政政策加码、或对货币市场造成一定扰动。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：短期资金价格反弹
本周银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行未开展公开市场操作，同时有700亿逆回购到期，全周实现净回笼700亿，隔夜资金价格出现反弹但仍维持低位。目前，定向降准和逆回购降息均已落地，且月初流动性因素较少，资金面整体维持极度宽松态势，4月为传统税期大月，缴税因素或带动资金价格向上修复，极低的资金价格水平难以持续，后续仍需关注超储降息效果。
1）Shibor利率多数下行。月初流动性扰动因素较少，资金面持续宽松，shibor利率普遍下滑。除隔夜shibor利率54bp于周五收至1.35%外，7天、1个月和3个月shibor利率分别收至1.81%、1.40%和1.51%，全周下调2bp、34bp和33bp。整体来看，4月上旬市场流动性极度宽松，资金价格明显下探。
2）质押式回购利率涨跌不一。本周银行间质押式回购利率呈现短升长降态势，其中，隔夜、7天质押式回购利率分别反弹35bp和8bp，于周五分别收至1.40%和1.67%；而1个月质押式回购利率则延续上周下行趋势，全周下滑14bp于周五收至1.64%，可以看出市场对后市依然乐观。整体来看，近期短期货币政策宽松操作集中落地，带动货币市场利率大幅走低。
长端资金面：长端资金利率涨跌不一
1）同业存单利率整体下行。本周同业存单发行规模环比扩张16.34%，同业存单利率继续下探。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率本周分别显著下行21bp、32bp和37bp，于周五分别收至1.23%、1.34%和1.64%。进入4月下旬，资金面极度宽松态势或有所收敛，同业存单利率或企稳反弹，但预计幅度有限。
2）同业存款利率显著下行。本周股份制商业银行同业存款利率各期限品种均大幅走低，其中，3个月同业存款利率继上周反弹后本周下滑30bp于周五收至1.30%，考虑到4月资金面大概率仍将维持偏松态势，存款利率预计维持低位运行。
4月流动性缺口主要为中下旬的MLF、TMLF到期和缴税，月初流动性总量较高，央行维持逆回购空窗，资金价格普遍继续下滑，近期超额准备金率调降大概率将打开资金利率波动的下限。4月17日将有2000亿MLF到期，央行大概率将进行对冲，且MLF操作利率预计将跟随逆回购利率进行调降。同时，随着税期高峰的来临，资金价格或向上修复，届时央行重启逆回购操作的概率较大。此外，后续需关注万亿再贷款、再贴现额度的扩容和特别国债发行的货币政策配合。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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