（一）分析要点：
GIS行业龙头，“内生+外延”推动竞争实力不断增强
超图软件(300036)一直聚焦地理信息系统（GeographicInformationSystem，GIS）相关软件技术研发与应用服务；历经二十多年的发展，已成为我国GIS行业龙头企业。公司在跨平台GIS 技术、二三维一体化GIS 技术、云端一体化GIS 技术和大数据GIS 技术等方面业内领先。公司通过积极的外延式并购扩大公司GIS基础软件产品的应用场景；自2015年以来，公司陆续收购了上海南康、南京国图、北京安图和上海数慧等企业，进一步扩大了公司在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。
大资源业务多点开花，公司迎来新一轮发展机遇
公司大资源业务包括不动产登记与管理、自然资源统一确权登记、国土空间规划及智慧城市等。a).不动产登记已进入提速增效的阶段，不动产登记信息的共享服务和应用需求将持续为公司贡献业绩。b).自然资源统一确权登记即将全面开展，公司通过中标国家级平台项目已提前确立了领先优势。c).自然资源统一确权登记将成为公司未来业绩增长的新引擎,公司子公司上海数慧作为我国城市规划信息化领域的领军企业，将支撑公司把握国土空间规划的行业发展机遇。d).自然资源部印发《智慧城市时空大数据平台建设技术大纲（2019版）》，进一步确定了时空大数据平台作为智慧城市建设与运行的基础支撑;公司作为国内GIS行业龙头企业，在时空大数据平台业务领域获取订单的能力强劲。
（二）公司业分析：
（1）国内GIS行业龙头，核心技术领先优势明显
超图软件(300036)一直聚焦地理信息系统（GeographicInformationSystem，GIS）相关软件技术研发与应用服务。历经二十多年的发展，公司通过持续创新以及独有的精益敏捷研发管理体系，在GIS基础软件跨平台、二三维一体化、云端一体化、全国产化支持和大数据等方面拥有多项创新研究成果。
注：GIS 是对地理空间信息进行采集、存储、管理、处理、显示、分析与模拟，并基于地理空间信息对政府、企业的业务数据以及个人生活所需的各种信息进行管理、分析和辅助决策的计算机信息系统。其中，地理空间信息形式多样，包括矢量电子地图、卫星图像、航空影像、卫星定位数据等。与传统管理信息系统（MIS）相比，GIS 具有呈现和表达信息更直观以及分析功能更强大等优势，被日益广泛地应用于政务信息化、企业信息化和个人信息服务等领域，发挥着重要的作用。
公司是我国GIS行业龙头企业。在GIS基础软件领域，公司核心技术领先优势明显。在GIS技术发展中，公司的组件式GIS技术、服务式GIS 技术都走在业界的前列，跨平台GIS 技术方面公司更是开了GIS基础软件的先河，并建立起了长久的差异化优势。公司研发的新一代GIS基础软件SuperMap GIS 10i 全面融入人工智能（AI）技术，创新并构建了GIS基础软件“BitCC”五大技术体系，即大数据GIS、人工智能GIS、新型三维GIS、云原生GIS和跨平台GIS，全面兼容自主软、硬件，满足多行业、多层次的GIS应用需求，极大地丰富和革新了GIS理论与技术。公司基于自研的SuperMap GIS基础软件产品构建生态伙伴体系，已通过1000余家合作伙伴为数十个行业的政府和企事业单位提供了广泛和深入的GIS应用，全面赋能信息化。截至2018年底，公司在30多个国家发展了代理商，将SuperMap GIS推广到100多个国家和地区，是华为、中兴、NEC、NTT等跨国企业的GIS基础软件供应商。
（2）围绕GIS基础平台，外延不断丰富业务线和生态圈
公司自成立以来，以SuperMap GIS基础平台软件为根，不断丰富完善地理信息产业生态圈。先后成立了超图信息、超图国际和超图数据，从GIS基础平台软件业务延伸出GIS应用软件业务、国际业务和云服务业务，形成了公司四大业务线。上市以后，公司陆续收购上海南康、南京国图、北京安图和上海数慧，深耕GIS应用软件业务，打造了大资源（自然资源）、大智慧（城市、园区、建筑）、大环境（环保、水利、气象）、大国防四大产品线和解决方案，引领了智慧城市时空信息云平台、不动产登记、城乡规划、国土调查、环保一张图、水利一张图、自然灾害防灾减灾等信息化热点应用。
公司的四大业务线概述：GIS基础研发机构和基础软件、应用软件、云服务及国际业务：
（3）不动产登记提速，为公司贡持续献业绩
不动产登记是地理信息应用的重要组成部分，其信息系统建设直接带动了GIS相关软件、相关应用系统和数据业务的快速增长。公司早在2014年就积极参与国家有关不动产登记工作相关顶层设计、标准和规范制定工作等，并加大相关核心技术的研制、完善相关应用产品和解决方案。之后，公司通过并购的方式，形成了“超图软件+南京国图+北京安图+上海南康”的不动产登记业务布局，在不动产登记市场取得了领先份额。
根据泰伯研究院数据，截至2016年8月，公司及子公司在不动产登记市场占有率为18%，位列第一。截至2017年末，公司及子公司累积为1,000余个省市县区的不动产登记业务提供了支撑。
图：截至2016年8月不动产登记市场份额
图: 公司近期不动产登记中标项目（部分）
（4）自然资源登记即将全面开展，公司优势领先
2019年7月, 自然资源部、财政部、生态环境部、水利部、国家林业和草原局联合印发《自然资源统一确权登记暂行办法》，要求对水流、森林、山岭、草原、荒地、滩涂、海域、无居民海岛以及探明储量的矿产资源等自然资源的所有权和所有自然生态空间统一进行确权登记。这标志着我国开始全面实行自然资源统一确权登记制度，自然资源确权登记迈入法治化轨道。与此同时，《自然资源统一确权登记工作方案》印发，明确从2019年起，利用5年时间基本完成全国重点区域自然资源统一确权登记，并明确了每一阶段具体工作任务和目标。
2019年7月，中国政府采购网发布《自然资源部信息中心自然资源确权登记信息系统建设项目公开招标公告》，项目预算金额549万元。8月，公司以485万元中标此项目。中标我国自然资源统一确权登记的国家级信息系统，赋予了公司在自然资源统一确权市场的巨大优势，有利于公司把握未来五年自然资源统一确权的市场机遇，进一步获得更大的市场份额。
（5）国土空间规划政策出台，可为公司带来更大发展机遇
2019年5月，中共中央、国务院印发的《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》（以下简称“《意见》”）提出：建立国土空间规划体系并监督实施，依托国土空间基础信息平台，建立健全国土空间规划动态监测评估预警和实施监管机制。《意见》还对国土空间规划的阶段性目标提出了要求：到2020年，基本建立国土空间规划体系，基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制，初步形成全国国土空间开发保护“一张图”；到2025年，健全国土空间规划法规政策和技术标准体系；到2035年，全面提升国土空间治理体系和治理能力现代化水平。
在服务国土空间规划的多年实践中，公司逐渐形成了全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图解决方案——即基于国土空间基础信息平台，整合各类空间关联数据，应用大数据思维和技术方法，围绕规划编制、实施、评估的全过程，形成基于一张图的国土空间规划编制、实施、管控、预警评估和服务。公司子公司上海数慧作为我国城市规划信息化领域的领军企业，将支撑公司把握国土空间规划的行业发展机遇。公司及子公司上海数慧、南京国图目前已接连中标了多个国土空间规划项目。随着国土空间规划政策的进一步落地，国土空间规划将为公司带来广阔的市场空间，国土空间规划业务将成为公司业绩的有力增长点。
图：公司及子公司中标国土空间规划项目（部分）
（6）在时空大数据平台业务领域获取订单能力强劲
2019年2月，自然资源部印发《智慧城市时空大数据平台建设技术大纲（2019版）》，进一步确定了时空大数据平台作为智慧城市建设与运行的基础支撑。时空大数据平台包括时空大数据和时空云平台两层架构，时空大数据蕴含在智慧城市公共数据库层，其中基础时空数据是政务、民务、运营和感知等其他城市大数据时空化的基础；云平台是智慧城市公共信息平台层的重要组成，是其他专题应用平台的基础性支撑平台。截至目前，全国已经有51个城市申请成为智慧城市时空大数据平台建设试点，其中有11个通过了自然资源部验收。
图：时空大数据平台在智慧城市总体架构中的位置
公司紧抓智慧城市时空大数据和云平台从试点到加速建设的市场机遇，积极构建云与GIS 结合的技术支撑体系，持续地取得省市级时空大数据平台订单。公司2017年与北京市规划委员会西城北京分局合作建设了具有西城区特色的智慧城市时空信息云平台，2018年中标平台建设二期项目，2019年中标平台升级改造项目。随着时空大数据平台在我国智慧城市建设中的重要性的进一步提升，我国智慧城市建设对时空大数据平台的需求将更加刚性，将有利于公司时空大数据平台业务的未来发展。
图：公司在时空大数据平台业务领域持续获得订单
（7）与华为合作进一步深化，构建云原生时空大数据管理平台
公司与华为的合作历史悠久，从供应软件到云联合解决方案、云服务兼容，两者已经牵手十年之久，成为了彼此最重要的合作伙伴之一。在运营商业务、企业业务等多个方面实现了广泛的合作落地，并取得了丰硕的成果。2009年公司获得华为“GIS平台软件主供应商”资格；2015年公司和华为联合共建政务GIS云解决方案；2017年公司与华为一起发布了智慧城市GIS云联合解决方案。2019年9月20日，在2019华为全联接大会（HUAWEI CONNECT 2019）期间，华为与公司举行了“沃土数字平台”签约仪式。华为沃土数字平台是以云为基础，通过优化整合IoT、AI、大数据、视频、融合通信、GIS等多种新ICT能力，实现技术与业务、IT与OT、多样化数据的深度融合，使能客户实现业务协同与敏捷创新，打造数字世界的底座，是使能行业客户数字化转型的参考架构。
（三）公司财务分析
2018年，受国家机构改革的影响，公司部分订单招标进度延迟、部分合同的验收进度和回款进度推迟，公司业绩表现不佳。公司2018年实现营收和归母净利润分别为15.18亿元和1.68亿元，同比增长21.45%和-14.60%。2019年以来，随着国家机构改革逐步落地，公司相关行业客户的业务需求逐渐释放，公司业绩重回快速增长。2019年前三季度，公司实现营收和归母净利润分别为10.53亿元和1.29亿元，同比增长15.04%和21.15%。
2016-2018年，公司持续聚焦GIS软件业务，GIS软件业务的收入占比和毛利润占比持续提高。2016-2018年，公司GIS软件业务收入在公司营收中的占比分别为91.13%、95.95%、98.73%；公司GIS软件业务毛利润在公司整体毛利润中的占比分别为95.23%、96.13%、98.18%。
公司盈利能力持续强劲。2016年-2019年前三季度，公司毛利率分别为63.38%、59.20%、55.07%和56.84%，毛利率保持在较高水平；公司期间费用率分别为48.09%、44.93%、44.59%、44.99%；公司归母净利润率分别为15.30%、15.70%、11.04%、12.20%。
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