近日，睿遠基金掌門人陳光明罕見公開演講，首次談及2020年A股投資策略。
1、當前市場表面上的共識是什麼?
第一、是宏觀經濟增速下行。第二、中國經濟的去地產化。這兩個共識帶來的結果，在2019年的A股市場中，已經被大家所看到：跟宏觀經濟比較密切的行業，股價基本上是壓在地板上；如果跟宏觀經濟相關係數不大，並且能講出大故事的，比如人口老齡化於醫藥行業，比如消費升級、科技創新，就成為了熱門板塊。
對此，陳光明說了一段意味深長的話：“其實任何一次泡沫的出現，都會打上時代的背景和烙印的，尤其是大的泡沫的出現，往往是大部分人都相信這是個趨勢或者真理。當然不是說泡沫已經產生了，只是這是基於宏觀經濟的這些共識所作出的行動。”
2、陳光明對宏觀基本面兩大判斷
第一，中國經濟韌性可能好於預期。從長期來講，中國經濟增速回落概率較大，但是從中短期的角度來講，可能韌性比大家想象的要好一點。比如：長期看房地產銷售下滑應該有確定性，但對於短期可能沒有那麼快，明年估計還有一定的韌性。此外，財政開始儲備逆週期工具，比如，專項債可以作為資本金，撬動體系外資金，可能會成為對沖經濟下行的重要工具，逆週期調整也會帶來企穩的信號。
第二，關於企業利潤下滑的問題。企業利潤下滑與汽車製造關係比較大，也與黑色金屬和化工原料有關，其受到前期供給側改革影響使得基數太高。如果說經濟短期沒有那麼差，利潤不見得一路往下滑。而汽車製造業其實拐點已經出現，但基本不會出現兩位數的負增長。
超額收益的來源
對於2020年可能超額收益的地方，陳光明判斷為：1）持續超預期的一流公司，業績的增長反映到股價增長順理成章；2）短期承壓導致估值便宜的優秀公司；3）有二流價格的一流半的公司。但是對於一些不處在頭部的公司，大家還是要小心，目前的經濟環境下，不處於細分行業前三位的公司可能風險係數還是比較大，這個市場總體來講還是在強者恆強的過程。
陳光明指出，好公司應該有溢價，我們從過去追求又好又便宜，到現在認為一流公司一流價格，甚至有些公司已經存在一些溢價了，在此基礎上想要取得超額收益，對大家來說是個挑戰。所以我們要做出一些不同於市場的前瞻性判斷。投資機會可能來源於市場對這些股票的過度反應 ，比如：
1)， 地產股的投資機會（地產銷售下滑低於市場預期）。
2），基建的投資機會（GDP下降導致的逆週期調節）。
3），外需好轉的機會（關稅已經到25%，存在下調關稅的可能）。
4），汽車製造業拐點帶來的黑色和化工原料的投資機會。
今年以來地產，化工，基建很多的估值都已經壓得非常低，市場已經過度反應了。從估值角度來說，這些股票在2020年基本上是跌無可跌。只要預期的略微修復，將會帶來大量的投資機會。
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