“十年一夢”段子發酵，指數“十年不漲”和十倍牛股之幻覺與真相其他頭條網

2019-10-22 07:30:00 看阿財

近期一則段子廣泛流傳，從2009年10月16日上證綜指收盤2976點算起，到2019年10月16日上證綜指收盤2977點，上證綜指在10年間只漲了1個點，因此投資者調侃稱沒有什麼比股市更穩。

A股“十年一夢”的段子再次發酵了！那麼A股過去十年究竟是不是在“原地踏步”呢？

為何有原地踏步的感覺？

對於股票市場的收益率，我們有著一種固有思維：任何股市長期收益率和其代表的經濟增長吻合。比如長期牛市的道瓊斯指數，過去100年的年化收益率在3%左右，這個收益率和美國經濟的名義GDP幾乎是吻合。股票價格就是每股收益*市盈率。每股收益就是巴菲特眼中的稱重器（公司長期的質量），市盈率就是投票器（市場情緒的波動）。

企業每股收益的增長，基本上是來自經濟基本面的增長。我們很少看到一個經濟體長期負增長或者不增長，其交易所的上市公司盈利還能逆週期增長的。或許會有一些公司做到，但是作為一個群體是不可能的。我們也一直相信，投資的第一齣發點就是國家的發展。

那麼過去10年中國的發展如何呢？我們發現GDP還是差不多以80%左右的速度在增長，城鎮化基本上完成，居民的收入出現了比較大的提高。無論是消費品、科技互聯網還是製造業都發生了比較大的變革。國產消費品已經崛起，取代了大量的進口品牌，甚至開始向全球出口。科技互聯網已經擁有了全球最大的互聯網用戶，也享受了人口和物流的紅利。製造業能力也在向高端製造轉型。

可以說，過去10年中國的發展毋庸置疑的，那麼為什麼股市還在“原地踏步”呢？

對此，也有專業人士和財經大V進行了分析：

財經大V李大霄稱，這是一個為抱怨而抱怨的事情，君不見，10年以來藍籌股的漲幅驚人，外資賺得盤滿缽滿，社保基金穩定增長，優秀的公募基金私募基金髮展壯大，好股票早就漲上了天。

海通證券荀玉根表示：實際上A股十年不漲的錯覺，是由於指數編制的結構所決定的。

近10年上證綜指不漲，這主要源於指數的編制問題。

上證綜指成分股中只包含了上交所上市的企業，而過去10年中國經濟處於轉型期，大量代表轉型的新興行業公司在深交所上市，這部分企業在過去10年中漲幅較大，而其上漲未在上證綜指中得到體現。

從個股角度來看，上證綜指成分股中中石油、中石化等傳統公司佔比太大。在09/10/22，上證綜指前10大權重股(主要是石油石化和金融企業)在其成分股中市值權重佔49.6%，其中中國石油、中國石化合計佔比17%。09年10月份以來，權重股的下跌拖累了指數整體表現，如中石油在09/10/22市值權重為12%，股價從當時的13.58降至目前6.07元，累計跌幅55.3%。中國石化權重為5%，股價從11.93元降至目前5元左右，累計跌幅58%。目前中石油、中石化在上證綜指成分股中的市值權重已經降至4.4%。