中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
智飛生物(300122)
預告歸母淨利潤同比增長0-10%，略超市場預期
公司公告1Q20業績預覽，預計歸母淨利潤5.0-5.5億元，同比上升0-10%，略超市場預期，主要由於公司穩步推進產品生產和銷售等工作。
關注要點
受COVID-19疫情影響，1Q20增速放緩。受COVID-19影響，1Q20的物流運輸、預防接種門診有所下降，對產品推廣和銷售產生一定影響。1Q20，公司2價流腦結合苗批簽發97萬支，超過2018和2019各自全年的批簽發量；Hib疫苗批簽發量86萬支，同樣超過2018和2019全年水平；AC結合苗和Hib單聯苗銷售的增長可以彌補AC-Hib三聯苗再註冊未獲批的部分影響。1Q20，HPV4、HPV9和5價輪狀病毒疫苗分別批簽發了113萬支、41萬支和117萬支，與2019年全年批簽發量相比，比重分別為20%、12%和25%。
COVID-19疫情提升疫苗預防接種意識。在COVID-19疫情的影響下，國內疾控體系建設更加得到支持，公眾的疫苗預防接種意識進一步提升，我們預計疫苗接種有望在疫情結束之後得到反彈和提升。
在研管線進展順利。EC（重組結核桿菌融合蛋白）已完成第二輪補充資料的審評工作，預防性微卡（母牛分枝桿菌疫苗）第二輪補充資料已完成藥學審評，臨床正排隊待審評。公司4價流感、4針法狂犬病疫苗在III期臨床，ACYW135結合疫苗和獨家產品雙價痢疾結合疫苗在II期臨床。我們預測均有望在近期迎來催化劑。
估值與建議
維持2020年和2021年盈利預測不變。當前股價對應2019/2020/2021年48.2倍/33.5倍/27.4倍市盈率。維持跑贏行業評級，鑑於公司新產品研發推進順利，我們上調目標價13%至90元，對應當前股價對應2019/2020/2021年59.3倍/41.2倍/33.7倍市盈率，較當前股價有23%的上行空間。
風險
產品研發失敗或進度不及預期，與MSD續約不成功，行業發生重大負面事件。
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