中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
智飞生物(300122)
预告归母净利润同比增长0-10%，略超市场预期
公司公告1Q20业绩预览，预计归母净利润5.0-5.5亿元，同比上升0-10%，略超市场预期，主要由于公司稳步推进产品生产和销售等工作。
关注要点
受COVID-19疫情影响，1Q20增速放缓。受COVID-19影响，1Q20的物流运输、预防接种门诊有所下降，对产品推广和销售产生一定影响。1Q20，公司2价流脑结合苗批签发97万支，超过2018和2019各自全年的批签发量；Hib疫苗批签发量86万支，同样超过2018和2019全年水平；AC结合苗和Hib单联苗销售的增长可以弥补AC-Hib三联苗再注册未获批的部分影响。1Q20，HPV4、HPV9和5价轮状病毒疫苗分别批签发了113万支、41万支和117万支，与2019年全年批签发量相比，比重分别为20%、12%和25%。
COVID-19疫情提升疫苗预防接种意识。在COVID-19疫情的影响下，国内疾控体系建设更加得到支持，公众的疫苗预防接种意识进一步提升，我们预计疫苗接种有望在疫情结束之后得到反弹和提升。
在研管线进展顺利。EC（重组结核杆菌融合蛋白）已完成第二轮补充资料的审评工作，预防性微卡（母牛分枝杆菌疫苗）第二轮补充资料已完成药学审评，临床正排队待审评。公司4价流感、4针法狂犬病疫苗在III期临床，ACYW135结合疫苗和独家产品双价痢疾结合疫苗在II期临床。我们预测均有望在近期迎来催化剂。
估值与建议
维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2019/2020/2021年48.2倍/33.5倍/27.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，鉴于公司新产品研发推进顺利，我们上调目标价13%至90元，对应当前股价对应2019/2020/2021年59.3倍/41.2倍/33.7倍市盈率，较当前股价有23%的上行空间。
风险
产品研发失败或进度不及预期，与MSD续约不成功，行业发生重大负面事件。
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