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從2017年10月，可轉債發行轉為信用發行後，我就開始針對可轉債的投資機會陸陸續續寫了不少文章。
不過由於時間跨度畢竟較長，每次也只是針對一種投資機會去說，所以有的朋友對於可轉債的投資還是缺乏全面的瞭解。
因此這裡我就針對可轉債的各種投資邏輯，結合過往發佈的文章做一個簡單的總結。希望大家通過這篇文章能夠掌握可轉債的投資精髓，實現年化10%以上的投資收益。
什麼是可轉債
首先我們還是介紹一下什麼是可轉債吧。
可轉債全稱是可轉換公司債券，是由符合上市公司發行的一種特殊債券。它最大的特點是可以根據約定的價格，將債券轉換成上市公司的股票。
因此可轉債既可以像普通債券一樣收取利息，到期拿回本金。又因為它可以轉換成股票，所以可轉債的交易價格是會受到上市公司股票價格的影響。
當股價上漲的時候，可轉債的價格會跟著上漲。可是當股票價格下跌的時候，由於可轉債的債券屬性，可轉債的價格往往只會跟跌一定幅度就不再跟隨股票價格下跌了。
所以可轉債既可以享受股價上漲的好處，又不用面臨股票一樣大的投資風險，是一種不可多得的低風險高投資收益的投資品種。
可轉債的投資機會
因此可轉債的投資機會究竟有哪一些呢？我們就按照可轉債的生命週期，從開始申購到退出交易，逐一給大家說明吧。
第一、可轉債打新
可轉債發行的面值都是100元/張，同時會根據發行前20個交易日，上市公司股票價格的均價確定轉股價格。所以我們可以通過轉股價格去計算可轉債的轉股價值：
轉股價值=（100/轉股價格）*上市公司股票價格
由於可轉債既有債券屬性，又能看多股票，所以一般都能夠享受溢價。
溢價率=（可轉債交易價格-轉股價值）/轉股價值*100%
所以如果我們預期上市公司的股票價格在短時間內不會出現大幅度下跌，那麼我們去申購新債，在上市當天立刻拋掉基本都能夠獲得溢價的收益。
可轉債打新文章：
第二、利用低溢價率，到期收益為正的可轉債做多股票
在上文我們也說了，可轉債本身就是一種即可進攻，又有防守的投資品種。所以假如我們看到當我們看好某一支股票，卻又擔心股票價格下跌，這個時候我們應該怎麼辦？
這個時候我們不妨就來看一下這家公司有沒有發行可轉債，如果有的，我們再看一下該轉債的溢價率以及交易價格。
如果溢價率過高，股票價格的波動對於轉債價格的影響就會縮小；而交易價格過高，那麼我們投資轉債的風險也就和股票相差無幾。
所以在一般的情況下，如果我們看好一隻股票，可以去看它有沒有可轉債，然後看溢價率是否小於10%，交易的價格是否低於110元。如果都能滿足的，那麼選擇買入可轉債替代買入股票會是一個不錯的選擇。
就好比如我們巴蘭理財在2月份推出的2019年抄底組合，就是基於我們判斷環保行業在2019年面臨的經營環境要優於2018年，行業有望迎來困境反轉。
但是在當時熊市思維的情況下，我們依舊擔心判斷會出現錯誤，所以我們就採用了可轉債替代股票構建了抄底組合。
在成立的時候，組合提供的稅前年化收益超過2.8%，最高收益取決於股票價格的上漲幅度。
而我們面臨的風險是什麼呢？違約以及中途急需用錢而低價拋售，實際上可轉債違約概率極低，目前還沒見過有違約的情況。
而交易價格這東西是無法保證的，但債券最終是需要償還的，所以即使交易交割下跌，幅度也有限。
而我們當時悲觀估計最大的跌幅也就只有15%而已。對比我們潛在獲得的收益，這點風險自然是值得去承擔的。
參看文章：
買股票卻怕虧錢，跟隨股票漲卻不跟隨股票跌的產品真的存在嗎？ 。
第三、折價套利
可轉債一定就會溢價嗎？不一定，有時候可轉債還是會折價的，特別是在還沒進入轉股期之前（可轉債上市半年後才可以進行轉股）。如下圖：
文章成文時間為5月5號
紅框內的溢利轉債（123018），需要等到6月份的時候才能進行轉股，而由於市場對於其正股溢多利（300381）的股價比較悲觀，所以導致了折價出現。
而這個折價會隨著轉股期的到來而縮小甚至抹平，我們可以對比黃色框內已經進入轉股期的景旺轉債（113512），景旺轉債是已經進入轉股期折價最大的可轉債，而全部轉債中折價最大的可轉債是6月27日才進入轉股期的凱龍轉債，折價率20%。
所以我們可以看到，隨著轉股期的到來，可轉債的折價率會縮小。因此我們不追求可轉債對應的股票價格上漲，只要它不漲不跌，我們單靠折價的縮小，都能夠取得20%的收益。
典型的例子可以參考我們去年推薦的萬信轉債：
施主留步，你我有緣，送你一場無風險年化42%收益的機遇(該文發佈在微信公眾號巴蘭（Balaamlicai）
而折價套利除了博取折價率的縮小以外，由於可轉債是可以轉換成股票的（這是折價率為什麼會縮小的原因），所以如果存在折價的，我們是可以選擇買入可轉債然後轉股，第二天拋掉轉股得來的股票，這樣我們就賺到了中間折價的差額。
當然這也不是沒有風險的，由於轉股到拋售存在時間差，所以我們還是需要承擔這段時間內股票價格波動的風險。
當然如果我們本身就持有正股的，比如我們現在持有景旺電子，景旺轉債現在是可以轉股，存在1.5%的折價。那麼我們可以選擇賣出景旺電子的股票，然後買入景旺轉債並進行轉股，那麼我們就能夠在股數沒有變化的情況下，把景旺電子的成本降低1.5%。
第四、提前贖回博弈
可轉債發行成功以後，不一定會等到期滿才會結束的。由於市場波動的原因，股票價格可能會一路下滑，在這個時候要如何保障可轉債持有人的權益呢？這就離不開提前贖回條款。
一般來說，可轉債的期限為5-6年，而當可轉債進入最後兩年，如果股票價格連續低於轉股價格，那麼就會觸發提前回售條款（每個轉債觸發條件存在一定差異），上市公司就要提前兌付本金以及當期利息。
提前贖回博弈的機會在於因為股票價格連續的下跌，導致可轉債基本跌破面值，甚至交易價格低於90元。但是上市公司回售債券是按照面值回售的，所以如果交易價格和麵值之間存在的差額就是我們的利潤所在。
比如我們在去年十一月末推薦的洪濤轉債，就是一次提前贖回的博弈。
參考文章：
第五、轉股價格下調博弈
提前贖回條款不一定能夠得到觸發的，即使我們看到股票價格已經大幅度低於轉股價格。因為站在公司的角度，不還錢總比還錢要好，所以一般來說，上市公司都會盡力促進轉股的發生。
但是沒有人會做虧本生意，當股票價格大幅度下跌，轉股價值自然會跟著下滑，在這個時候是沒有人想要進行轉股的。
所以為了促進轉股，那麼調低轉股價格，從而提高轉股價值就成了很多公司的選擇。而一旦轉股價格調低，轉股價值升高，那麼可轉債的價格自然會得到回升（參考折價套利）。
轉股價格下調博弈的風險在於哪裡呢？在於轉股價格下調的條件達成，上市公司並不是需要強制下調轉股價格。
所以如果上市公司想要佔用資金久一點的，那麼它自然就不會有動力提前去推動轉股，自然也不會去下調轉股價格。
第六、持有到期
持有到期是最為保守的策略，這是債券投資者最基本的投資策略了。收益自然也不用多說，取決於我們買入的成本以及可轉債每年的利息。
當然可轉債每一年的利息很低，所以我們並不建議從可轉債一上市就按照面值買入然後選擇持有到期。
可轉債到期收益率會隨著交易價格的波動而發生變化，所以如果想要有一個比較合適的收益率，那麼耐心等待可轉債跌破面值的機會會是更好的選擇。
不過由於大多數可轉債最終都是以強贖結束，所以實際能持有到期的可轉債還是少數。因此從這裡能夠衍生出兩種投資方法：高到期收益率轉債輪動以及低價可轉債輪動。
其中高到期收益率轉債輪動是基於可轉債持有到期的邏輯進行的收益率騎乘策略，而低價可轉債輪動則是基於可轉債大概率會觸發強贖，交易價格最終會超過強贖價格的投資邏輯進行的輪動策略。
輪動效果可參考巴蘭理財每週策略報告（每週天晚上在公眾號上發佈）中的低價轉債輪動組合的收益情況。
第七、達成強贖條件後擇機賣出
觸發強贖這是作為可轉債投資者最樂於看到的事情，因為這意味著股票的價格超過了轉股價格30%，也就是轉股價值基本在130元以上。
由於對於上市公司而言，股權融資總是比債權融資的成本要低。所以只要條件允許，上市公司總是有動力推動可轉債轉股的發生。
而想要投資者自動進行轉股，那麼達成強贖是最簡單的方法。因為強贖的價格基本低於110元，而達成強贖條件的情況下，可轉債的交易價格基本高於130元。
因此，理性的投資者必然會在強贖日之前，把所持有的可轉債拋售或者進行轉股。
參考文章：
逃避還錢義務，法律還支持了。合理？很合理！！！(該文發佈在微信公眾號巴蘭（Balaamlicai）
結語
以上就是我個人總結的可轉債七種基本投資方式，希望對於大家進行可轉債投資能有所幫助。如果大家覺得這文章對你有幫助的，就點個關注唄。
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