與萬福生科同屬湖南常德市的湘佳牧業，正在磨刀霍霍，衝向資本市場。招股書顯示，公司此次募集資金約6.46億元，其中，1.7億元用來償還銀行貸款，7,000萬元用來補充流動資金。
需注意的是，公司並不差錢，資金較為充裕。截至2019年末，公司的貨幣資金為19,194.3萬元，全部存於銀行躺著“睡覺”，流動資金方面，公司的現金流淨額為30,246.5萬元，而公司的借款為16,189.3萬元，其中，短期借款為5,700萬元，長期借款9,786萬元，一年內到期的長期借款703.3萬元。
財經參考發現，湘佳牧業的大部分收入來自於代養和外採，來自自養的收入不到三分之一。2019年，公司的自養收入為61,770.53萬元，約佔整個營收的比例為32.89%。不過，湘佳牧業所需的稅收成本卻出奇的低，2019年，公司營收近18.78億元，支付的各項稅費僅659.1萬元，在營收同比增長24%的情形下，稅費較2018年的663.36萬元還出現下降。
涉嫌虛增營收，近5億收入成“無源之水”
2017-2019年，公司營業收入分別為115,415.51萬元、151,411.83萬元和187,786.02萬元，營收逐年顯著增長，可這增長的數據是否真實可靠？
依據一般財務勾稽原理，與這個規模含稅收入相匹配的必然有相同規模的現金流量流入和新增相同規模的應收賬款等經營性債權體現。
2017年，公司不含稅營業收入為115,415.51萬元，其中，活禽和冰鮮自養收入合計為24,312.43萬元，其餘為代養、外採和其他收入。按照國家規定，農業生產者銷售的自產農產品免徵增值稅，根據自養收入零增值稅，其他收入17%的增值稅稅率，2017年，公司的含稅收入為130,903.03萬元。
財務數據顯示，2017年，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”為114,183.8萬元，同時，2017年末的預收款項為246.06萬元，較2016年末的205.41萬元增加了40.65萬元，剔除預收款項影響，則與2017年營業收入相關的現金流量流入金額為114,143.15萬元。與含稅收入勾稽，則有16,759.88萬元的含稅收入因未收到現金流入從而形成了新增債權。
資料圖來源招股書
湘佳牧業資產表顯示，公司2017年的應收票據及應收賬款為10,025.66萬元，較2016年的8,052.05萬元新增了1,973.61萬元。而這一數據相比上述勾稽得出數據相差了14,786.27萬元，差異較大。同時，招股書披露公司無質押、背書或貼現的應收票據等，這一結果說明，2017年公司14,786.27萬元的含稅營業收入成了“無源之水”，存在虛增嫌疑。
同樣的邏輯，2018年，不含稅營業收入為151,411.83萬元，其中，自養收入為42,647.92萬元，其餘為代養、外採及其他收入。因2018年5月起，增值稅稅率由17%下調至16%，按照自養收入零稅率，其他收入前四個月三分之一收入按17%稅率，後八個月三分之二16%稅率核算，2018年的含稅收入為169,172.98萬元。
公司現金流量表顯示，2018年，公司的銷售商品、提供勞務收到的現金”為147,803.16萬元，剔除預收款項影響，2018年實際流入現金為147,782.28萬元。與含稅收入勾稽，2018年，新增債權為21,369.82萬元。而公司2018年末的應收票據及應收賬款為14,250.62萬元，較2017年末增加了4,244.96萬元，同時，2018年無質押、背書或貼現的應收票據；即2018年新增債權為4,244.96萬元。與勾稽所得數據相差17,124.86萬元。這意味著，該年度17,124.86萬元的含稅收入無相關數據支持，存在虛增嫌疑。
同樣，根據財務勾稽原理，2019年也存在16,282.42萬元的含稅收入即未在體現在流入的現金中，也未在體現在相應的新增債權中。三年下來，共48,193.55萬元的含稅收入得不到相關數據的支持，存在虛增之嫌。
代養戶和退養戶數據發生“衝突”，活禽宰殺成冰鮮後竟重量相同
代養模式是畜禽養殖行業中普遍採取的模式，湘佳牧業近半收入來自於代養。2017年、2018年、2019年的代養戶數量分別為857戶、788戶和778戶，逐年減少；但代養戶出欄量卻逐年攀升，分別為2,764.73萬羽、2,867.26萬羽和2,908.8萬羽。
資料圖來源招股書
同時，由於環保政策被劃入禁養區，因土地被徵收，以及代養戶因另謀其他職業、已將場地租用給他人或代養戶死亡等自身原因而每年出現一些退養戶，報告期各期，公司代養戶退戶數量分別為117戶、134戶和143戶，2018年、2019年出現退戶的數量分別為17戶、9戶。照此退戶數量，與上述各期末代養戶數量存在矛盾。
按照2017年代末代養戶857戶，2018年退戶17戶計算，2018年末，公司的代養戶數量應為840戶，與披露的788戶相差52戶，差異較大，同樣2019年也相差1戶。那麼，是報告期各期末代養戶數據披露不實還是退養戶數量在說謊？
另外，據活禽的銷售數據和冰鮮禽肉屠宰、銷售數據竟能推斷出每羽活禽宰殺後與“生前”的重量一致。以2019年為例，數據顯示，該年度活禽銷售數量為2,776.29萬羽，銷售數量為48,032.85噸，摺合一萬羽活禽的重量為17.301噸，每羽活禽的重量約為1.73千克，約3.46斤。
招股書顯示，公司冰鮮是指把活禽宰殺加工後冰凍的產品。數據顯示，2019年公司屠宰了1,661.48萬羽，冰鮮禽肉屠宰產量為28,752.98噸，摺合一萬羽被屠宰成冰鮮的重量為17.306噸，每羽屠宰後成冰鮮的重量約為1.73千克，約3.46斤，與每羽活禽重要竟然驚現一致。
稍有生活常識的人都知道，每隻活禽屠宰去掉羽毛、內臟等不能食用的部分後，較活禽會減少一定重量，不可能與其重量一致，這簡直是在侮辱投資者的智商。
資料圖來源招股書
最新活禽出欄量佔比近20%未取得排汙證，多次出現食品安全問題
2017年8月，彼時的環境保護部(現為生態環境部)發佈文件，將畜牧養殖業列為重點實施排汙許可管理的行業，實施時限為2019年。湘佳牧業正符合排汙許可重點管理企業的條件。
截至招股書籤署日，湘佳牧業存在15個自養養殖場未取得排汙證，其中，8家因國家環保政策原因尚未取得排汙許可證，7家無法續辦。
2017-2019年，公司未取得排汙許可證種雞產蛋量為2,445.75萬枚、3,056.55萬枚和3,081.4萬枚，佔中禽產蛋總量的比例分別為45.82%、51.02%和59.53%，無論是數量還是佔比均逐年上升。同期商品雞出欄量分別為352.78萬羽、670.76萬羽和816.78萬羽，佔活禽出欄總量的比例分別為9.35%、15.87%和18.21%，均出現逐年上升。
同時，報告期內，湘佳牧業自有養殖場種雞二場於2018年7月因被劃入禁養區而被關停。2017年11月和2018年7月，公司部分代養戶因其養殖所在區域被劃入禁養區而停止養殖，共計35戶代養戶。
財經參考注意到，湘佳牧業還因食品質量問題屢遭曝光。據不完統計，報告期內，公司5次被查出產品不合格。
資料圖來源招股書
另外，湘佳牧業還向問題供應商大量採購。招股書顯示，2019年，公司高密市南洋食品有限公司採購了13,493.03萬元的雞分割品，據天眼查顯示，這家2019年位列湘佳牧業第一供應商的公司近年來多次出現超標排放被當地環保局處罰。最近一次，2019年12月12日，該公司因氨氮在線數據日均值超過《汙水排入城市下水道水質標準》中規定的氨氮排放標準（45mg/L）的0.18倍，被高密市環保局出具了高環罰[2019]3108的處罰。
資料圖來源天眼查數據
內容來源：財經參考
作者：王東昇，歐陽雪
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