7月份，資本市場的歷史性大事，就是科創板了。科創板順利開板，首批上市公司一路爆炒。
可以預見的是，未來會有大量階段性盈利能力偏弱的科技公司登陸科創板，同樣可以預見的是，科技的投入和發展必然會創造大量的社會價值，改變人們的生活，比如汽車的發明，飛機的發明，互聯網的發明等等，但對投資者來說，社會價值等同於企業價值嗎？答案可能是否定的。
十年前，Emory oizueta Business School 和 McCombs School of Business at UT Austin的學生拜訪巴菲特，就提出過類似的問題。
“提問：請問哪個行業在21世紀最具成長性？為什麼？
巴菲特：我們不這麼考慮問題。我們不妨回顧一下1930年代，那時候，沒一個人能預測到汽車和飛機給世界帶來的天翻地覆的變化。當時有2000家生產汽車的公司，現在美國只剩下3家了，而且都只能勉強活下去。
這些公司給社會帶來了巨大貢獻，卻給投資者帶來了巨大痛苦。買這樣的公司，投資者不但要選對公司，還要選對時機。
自從萊特兄弟發明飛機以來，航空公司給投資者帶來的財富總和接近零。當萊特兄弟試飛的時候，哪位資本家當場把他們擊落就好了，那就算給我們後世這些投資者造福了。
再以生產電視機的公司為例。電視機廠商也曾經遍地都是，RCA和GE都生產過電視機，現在你在美國根本找不到一家電視機廠商。
什麼樣的生意才是好生意？可口可樂是好生意。它的產品始終沒變，從它誕生起到122年後的今天，可口可樂每天賣出15億瓶。可口可樂擁有護城河。你掌握了一座城堡，總有人來爭奪。
吉列佔剃鬚刀70%的市場份額，毛利率為80%，產品始終是那個產品。男人不善變，刮鬍子幾乎是他們唯一的打扮。
士力架在過去40年裡始終佔據糖果第一的寶座。如果你給我10億美元，讓我打倒士力架，我做不到。好生意經得起這樣的檢驗。可口可樂、吉列，是打不倒的。
成長性當然好，但我們更喜歡好生意。”
——摘自2008年巴菲特訪談
巴菲特的訪談中，既有案例，也有數據，一項新技術的發明，可能會對企業利潤有階段性的正面作用，但同時也帶來了激烈的競爭。在激烈的競爭中，若要保持優勢，就要看企業的競爭壁壘或者說護城河，有多紮實。
比如大家熟悉的蘋果，蘋果當年推出iPhone，智能手機立即群雄四起，這些年，多少公司迅速崛起又迅速衰落，這些企業無非就是沒有護城河。
護城河或者壁壘，有很多，比如品牌、技術、渠道、生產規模等等。其中技術是相對容易攻破的，除非企業有持續創新能力能一直保持領先，比如早期的iPhone，每一代都有創新的技術，但是隨著其他企業對該項技術加以應用，競爭會使得價格下滑，利潤水平也會均值迴歸。
這幾年華為手機的崛起，就是在技術上取得突破，技術上已經不弱於三星和蘋果。蘋果在喬布斯去世後的持續創新能力在下降，之所以受到衝擊沒有三星大，是因為蘋果的品牌護城河相當堅挺，品牌壁壘，我認為是最難攻破的。
在技術變化大的行業中，比如手機啊，軟件啊，汽車啊，消費者著實享受到了好處，但受傷的往往是公司的所有者，因為生產力的提高大大降低了這些商品的價格，但員工的工資卻是隨著通脹逐年上升的，你看看十年前的一汽奧迪A6，再看看現在奧迪A6的價格，價格在降低，一汽員工的工資在成長，產品售價下降，企業的經營成本在上升，因此毛利率自然比不上從前。
這種商業模式下的企業，試圖避免傷害的方式有這麼幾種：1）以量換價，但這很難，因為一來競爭激烈，二來規模是有天花板的；2）保持產品的更新換代，這同樣很難，要求企業有持續的資本開支和創新能力，對於投資者來說，意味著增加了不確定性；3）換一種商業模式。
我們先來看看A股市場知名科技股的最近8年毛利率：
知名科技股最近8年毛利率
這些是近年我有買過的科技股，可以看到，除了海康威視，中興通訊，機器人的歷年毛利率比較穩定，還有滬電股份、深南電路最近一年由於PCB需求增多，毛利率回升，其他公司的毛利率基本都是大幅下滑。
消費牛股最近8年毛利率
我們再來看看消費牛股，最近涪陵榨菜業績下滑，股價大跌，一堆質疑什麼“消費抱團要完蛋”，“又一個東阿阿膠”，“天花板”，“做榨菜都能上市”……
昨天我買恆順醋業，也還有網友評論叫我別發這種“逆市”的文章，說對大部分散戶沒有意義。當然股票短期看情緒，長期看價值，我炒股看價不看勢，短期情緒上我也不敢說恆順醋業、涪陵榨菜就不會繼續跌，但從長期價值看，你還真別小看人家一瓶榨菜一瓶醋，你海康威視科技股龍頭的毛利率，也幹不過人家一包2塊錢的榨菜，一瓶10塊錢的醋。這些公司為什麼長牛？因為它們的毛利率一直在攀升！
我此前在問答中有一篇文章，技術越簡單，越難以被替代！上文中有說，企業的護城河：品牌、技術、渠道、生產規模。其中技術是相對容易攻破的，最難突破的，就是品牌。
所以為什麼科技股，階段性牛股很多，一年10倍的都有，但是長牛股很少，騰訊那樣的鳳毛菱角，因為技術更迭很快，今年很賺錢的產品，明年一普及，後年可能就產能過剩了。所以萬一不小心在階段高位買入的投資人，那損失足以讓你幾年翻不了身。
2005年至今，中國各行業漲跌幅
中國2005年至今，各行業中，日常消費第一，醫療保健第二。
2001年至今美國各行業漲跌幅
總的來說，科創板重要嗎？非常重要！科技改變社會，改變生活，提高國家競爭力，能創造巨大的社會價值。但是科技的發展，對於投資人來說，往往是一將功成萬骨枯，成功率極低，買科技股，聽起來高大上，但是大多數投資者不賺錢。
對於我來說，與其尋找“能夠改變世界的公司、技術”，我更願意尋找“不容易被世界改變的公司、商業模式”，因為，歷史告訴我們，最好還是讓別人為這些創新掏腰包。
科技股能改變社會，但消費股能增厚你的錢包！
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