2019年初關於“中天羊業”的投資觀察

1、價值表現不足,主要是業績的體現與行業估值低,應注意提升;規模成長和量的指標還可以,主要是經營質量指標和經營效率指標偏低,有的嚴重低於市場平均水平,看不出好的預期來自於哪裡;

2、政商關係良好,資源控制得很好,養殖傳統優勢區,主業明確突出聚焦。方式方法切合實際,解決了前端的難點難題,比較成熟;屠宰加工有民族特色,有一定的競爭壁壘,可大力宣傳,低脂、低羶,風味獨特,有差異化;可喜處公司注重研發專利,是個亮點。注意冷鏈物流。營銷瓶頸明顯:規模化?品牌化?營銷管理、績效考核?如何溢價、如何提高控制能力、提高話語權?提高定價能力?應收賬款是風險點,想辦法現款現貨或預付貨款。提供好的服務,包括品牌樹立、快速響應、物流保障、引入金融服務等,幫助客戶做好循環,幫助客戶擴大生意規模和不斷成長。營銷影響了整體運營效率,量在增加,但經營質量需提升。體系構建,渠道選擇,路徑長短,客戶定位,都需要進一步研究,如何升級?把羊肉賣出北大水平,在北大現代農學院建立屠夫專業,年銷售額達到150億,是很好的典型案例,可以作為標杆。建議下大力氣重獎,對擴大營收增量、節約成本減量進行重獎,同時擴大授權,提升圍繞客戶快速反應的能力;

3、資本市場對農業行業本身就疑點多,視為風險區,估值就低。企業作為個體也需注意和努力:如固定資產佔比大、預付款大、存貨規模和佔比大、應收款規模、佔比大、經營現金流為負,淨資產收益率4-6%偏低,還是在負債率不低的情況下取得的,那就會對資產質量和運營效率提出疑問。每股收益一毛多錢,偏低;負債率不宜再大幅提高,研究替換策略,減低財務風險;通過計劃安排,儘可能平滑行業特點、季節性對銷售、業績的影響,規避風險;預收賬款極少,看來生意難做,公司品牌、比較優勢在市場上體現的不夠明顯;毛利率低,如飼料成本佔比等,需努力控本增效。勞動效率低,時間成本高,總的感覺抗風險能力極弱。

4、提升價值路徑:整個行業集中度低,分散、零碎,肯定要重新洗牌,轉型升級,提質增效,產業鏈、價值鏈都會隨著產業集中度的提升而重構,可塑性強,發展空間大,提升潛力有。中天羊業與同行業中上市公司比,總股本、實際流通A股、總資產、銷售毛利率、銷售淨利率均低於行業平均水平,必須下大功夫、下狠功夫大幅度提升公司的經營管理水平,進一步帶領公司走向專業化、品牌化、現代化、規模化,提高公司資源變現能力、溢價能力。(1)資產沉重,鏈條環節長,想法引入合作方,包括租賃、投資、信貸服務方,減低壓縮公司投入比重;(2)加大養殖技術投入,縮短時間,提升效率;(3)營銷品牌化、專業化、現代化;(4)建立以互聯網、移動互聯網、物聯網為基礎的面向全國市場的線上、線下統一的營銷平臺;(5)專賣店、品牌旗艦店的試點;(6)全國包括內蒙古新產能的建立、購併;(7)世界最佳五國產品的直接進口和全中國銷售;(8)以羊系列資源為基礎的食品、藥品的精深加工,提高附加值和提升想象空間。(9)爭取各級政府從政策到資金的支持落地;

5、資本市場的定位和推廣:從羊老大到最有價值和成長性的羊系列產品專業運營企業。目前有潛在的送轉能力,無派現能力,無潛在的配股資格,投入產出性價比低,投資機會成本太高。在資本市場不夠活躍,資本市場關注者不多,跟蹤研究出報告的更少。給證券公司、投資機構做定向精準宣傳,維護好與監管層、交易所、投資者、媒體的關係,吸引眼球,彙集正向資源。

6、大股東增持,提升控股權比例,為以後融資、發展預流出足夠的騰挪空間;

7、適時提高工資水平,達到平均偏上,以吸引人才,配套好結構合理、數量足夠的、熟悉農業、懂產業,又能夠在資本市場上駕輕就熟、長袖善舞的專業人才隊伍是事業成功的關鍵。當然要科學配套的是更細緻、更嚴格的專業考核評估。條件允許時,大力做好股份回購;管理層、員工的股權激勵。調動員工積極性、增強對公司的控股力的一個重要組成部分,可以在公司股價處於低位時做,減低成本,在高位減持,體現對員工的利益保障;

8、國內外同行業購併的提前準備。

9、遺留問題處理剝離好:對外擔保、關聯交易、資產獨立安全等。做好風險防範:特殊的民族風俗習慣、疫病、食品安全、環境汙染等風險點的控制,否則會毀於一旦而前功盡棄;

10、不急於上市,先在三板爭取時間,做好固本強身、提升價值工作,不建議盲目冒進,宜耐心等待時機再上主板。如從創新層先進入精選層,提升估值水平,定向融資;做強後再做大,利潤規模上來了,自然的再上主板,可以再上臺階,進一步提升估值水平。


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