文|望京博格
作为一个长期投资者，望京博格是不投资原油、白银这类商品资产的，为什么呢?因为商品资产的“换月成本”太贵了，我们以WIT原油期货为例:
WTI即West Texas Intermediate（Crude Oil），美国西德克萨斯轻质中间基原油，是北美地区较为通用的一类原油。由于美国在全球的军事以及经济能力，WTI原油已经成为全球原油定价的基准。而为统一国内原油定价体系，美国以NYMEX（纽约商业交易所）上市的WTI原油合约为定价基准。
纽约商业交易所WIT原油报价：
目前的主力合约就是WTI原油2005，“2005”的意思就是2020年5月交割的原油，目前价格21.63美元/桶，同理WTI原油2101代表2021年1月交割的原油。
原油这种商品，容易变质、容易氧化、运输成本与库存成本都不低，如果油价低了代表其他成本的占比就高了。
例如最近大家租用油轮进口原油，有的更是租用油轮存贮原油，所以目前原油运价指数也是处于历史较高水平。
具体价格是多少呢？
标准航速的，VLCC（27万吨）油轮，一天价格是19万美元，算成人民币就是133万元一天，这个还没有包括船员的工资，还有码头停泊的费用。
问题，如果我们想长期投资原油，例如1年吧。
有两个选择，直接买WTI2101，就明年1月份交割价格为37.38美元，似乎比5月份到期21.63贵好多（按比例是贵72.8%），估计大家都喜欢买便宜的。
例如起初，我们有10000美元投资
WTI2005,可以买10000/21.63=462.3桶原油了，
问题这期货5月就要交割，给你462桶原油你面临两个问题
（1）雇一个游轮把Ta们拉回来吧；
（2）然后找一个库房，或者炼油厂
（3）完成以上两项你都需要各种资质
不能拉回来，必须换月了……
我们也不知道到交割的时候到期原油的价格与近月原油的价格，
例如：
5月交割还是21.63美元/桶，
6月交割就是28.58美元/桶；
这个不是代表你的原油涨价了，而是新的合约价格就是28.58美元/桶
你需要以21.63卖掉持有5月（马上就要到期）的期货合约，
换成6月的合约，10000/28.58桶=349.9桶
嗯，你之前还有持仓462桶原油现在就成了350桶了，少了112桶。
是不是感觉你的原油被偷走了？
如果持续这样搞，等换到2021年1月到期的原油的时候就生产
10000/37.28桶=268桶原油了
似乎你的原油凭空就消失了……
这些都是长期投资换月成本导致的，这个例子有些夸张，
正常情况下，换月的成本查不到是每年15%左右。
有原油期货的替代品吗？
其实炒期货都是抄短期，就是抄的这个合约早在到期之前的涨跌，千万不要长期持有。当然，长期持有原油期货的问题很大，所以有的投资者就想那么我们可以购买原油生产企业的股票就行了，之后就有XOP这个产品，投资原油上游企业……
问题，这个指数的成份股都变成页岩油的上游企业了……现在油价都低于页岩油的生产成本了……XOP成份企业都有破产了的。是不是以后长期投资油价可以持有沙特阿美公司的股票呢？这个还需要思考。
相比而言黄金就非常好，体积小价格高。同样重量的黄金的价值是白银价值的100倍，关键黄金的抗氧化能力还比白银高，也就是白银储藏成本或许比黄金还高……但是长期持有黄金也未必是一件好事。
关于期货，我并不是很懂，
欢迎期货大师们给来补充补充！
勇敢往前冲：
通过民生银行APP练了手，14号换月。5.4桶+11.23元，变成3.9桶+22.89元，净值减少的就是换月成本，本次差不多10%左右。
闲画财经：
现在原油期货远期升水，所以换月会亏到吐血，所以从现在行情的静态视角看，拿着USL可能更好，毕竟每次换月只换1/12仓位。，另外，期货行情是比变化的，也有远期贴水的时候，这种时候换月，是有额外加强收益的。这也是长期走势USO比WTI差得并不多的原因。具体情况可以看下面的表。所以，这个事不是个静态看的问题，不能一棒子打死。
趋势鳄鱼：
望京博格你好，看过你的讲座分享，谢谢。我说说自己对商品期货的一些了解，抛砖引玉：
1.当前原油期货各个月的价差，不在正常状态范围内。5月和6月的价差达到32.1%，6月和七月的价差达到13.8%，这个数值差距有点极端。正常数值，可以参考后面 9月以后各个合约的差值。
2.商品期货换月是必须的。和股票或基金不同，商品期货存在一个主力合约概念（成交量最大的合约），假如参与非主力合约，流动性和价格连续性大打折扣，资金量稍大，就会面临进出困难。所以，后面比较长时间的月份，想要大规模买入或卖出，不现实。有规模的商品期货交易者，只能慢慢向后换。
3.期货的获利方式：如果投资者认为，最近两个月的价差太大，实际上可以进行套利——买入5月合约，抛出6月合约。如果后市价差缩小，可以平仓获利；如果价差继续扩大，价差超出参与交割及仓储费，可以参与交割获利（未考虑参与实物交割的资格）。
4.大部分参与期货的交易者，不像股票市场一样的长期投资者（持有几年）。另外的一少部分长期投资者，或者是现货相关的生产商、贸易商，或者是对冲基金。现货商参与期货投资，主要目的是套期保值，平滑现货价格波动对自身经营的影响，投资依据主要是自身经营需求，长期价格变动趋势反而是次要考虑内容（假如反过来，主要依据商品价格变动趋势去交易期货，那就变成了投机）。对冲基金投资，一般会进行套利操作，同一商品不同合约间的套利，同一交易所内不同商品间的套利，不同交易所品种间的套利。总之一句话，在期货市场中长期单向持仓，期待趋势利润的交易者数量非常少。
5.期货市场还有另外一个交易品种——期权，可能满足部分人的投机需求。我没有参与过，说不好。
欧耶，这次就聊到这里。
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