張春財
如何選一隻優秀的基金
基金淨值的增長離不開所持倉股票的上漲，那怎麼選一隻優秀的基金呢？個人建議從以下幾個方面考慮:
第一:基金所持倉板塊股票，預估當年股票市場主流板塊，哪個板塊將引領增長，從該板塊基金入手，比如19年優秀的基金大多來自科技股板塊，這是為什麼呢？因為19年美國製裁華為，國產替代被大家所關注，加之海量的國內市場，19年大量科技股上漲迅猛，進而科技股板塊基金淨值增長很大。
第二:選一個優秀的基金經理:可以查看改基金經理過往業績，所得榮譽。如果一個基金經理過往業績耀眼，榮譽無數，那無疑是我們選擇基金的加分項。
第三:基金規模，基金規模太大會影響會影響基金經理倉位調動的靈活性，所以基金規模不宜太大。
個人愚見！！！
聶夏陽
資類社區或者平臺，發現很多朋友似乎對主動基金存在誤解，尤其現在不說自己是價值投資好像就是萬惡不赦的投機分子一樣。
而提到價值投資，好像又必須要投資指數，似乎主動基金成了一個有年代感的即將被淘汰的產物。當然這些部分歸功於巴菲特先生的大力推薦，以及國內媒體的斷章取義，造成投資新手們的誤解。
以後有機會我也會跟大家分享巴菲特的價值投資方法，可能跟網上傳的高大上低估買入高估賣出不是一回事，也會分析在A股投資指數是否真能穩賺不賠。
在我剛剛學習投資的時候，主要是以指數基金投資為主，認為主動基金是落後的要淘汰的，但到現在，我基本上已經將指數基金的投資比例降到一個比較低的比例，而主動基金成為我投資的主要成分。
因為很多朋友放棄主動基金，有一個很大的原因就是不知道怎麼選擇主動基金，主動基金不像被動基金可以參考PE、PB、ROE等指標，所以選擇上稍顯困難，今天就和大家分享我的選擇主動基金的方法。
平臺選擇
其實主動基金和被動基金一樣有很多的指標可以參考，當然參考這些指標並不代表就能一定賺錢，但至少能提高我們投資賺錢的概率。
各個投資平臺基本上都可以查看基金的各項指標，本人比較偏愛“晨星網”，晨星公司是世界非常著名的證券評估公司，不但評價各種開放式基金、封閉式基金，也對各種股票進行評價。
除了在美國、中國設立公司評估證券市場外，還在澳大利亞、加拿大、芬蘭、法國、德國、中國香港、意大利、日本、韓國、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞典、中國臺灣、英國等設立機構。
是一個世界級的公司。可以說晨星公司是世界上最著名的投資資訊公司。晨星公司進入中國後，就成為中國這一領域的領頭羊。
雖然不少人對晨星公司也有微詞，但它在國內的地位恐怕還是沒有人可以撼動的。
當然除了晨星網，像天天基金網、蛋卷基金也應該能提供相應指標。但我用的比較少，純屬個人偏好。
晨星網上有大量資訊、動態等基金工具，我比較偏愛的是“基金篩選器”、“基金對比”、“晨星評級”、“投資風格箱”幾個工具。
基金分析
1、基金篩選
以晨星網為例，在晨星網，進入基金篩選器。
可以看到有很多選項可以選擇，一般而言，選擇晨星評級在四星以上的是較為穩妥的，為什麼選擇四星，而不是一刀切直接選擇5星呢？
因為不可能有基金能一直獨佔榜首，我們要給她一個調整的閾值，但如果我的基金跌到二星甚至一星，那我會非常重點的關注。
通過勾選三年評級或五年評級以及你想要選的基金類型（比如激進配置，選擇什麼類型基金取決於你的風險承受能力，我會在後續文章中分析）。就可以看到滿足條件的基金了。這些指標同樣適合指數基金。
2、指標分析
對於主動基金，通過指標的分析可以大大提高我們投資的回報，能更好的控制風險，有的朋友可能會問，既然我們已經選擇了五星基金是不是就不需要再做這些指標的分析了呢？
實則不然，因為我們要看這隻基金是否滿足我們的投資預期，以及風險的高低，最好能通過對歷年的投資回報分析這隻基金的高收益是通過低風險獲得的還是通過賭市場賭出來的。
以下幾個指標是我會重點關注的。
1）歷史最差回報
通過最差歷史回報可以從概率的角度分析這隻基金的最大下跌可能性與你的風險承受能力是否匹配，如上圖例子，你是否能接受六個月損失40%的下跌，當然這個指標要與這隻基金的成立年齡相結合，有的基金成立時間只有三年，那她經理的市場大跌的次數自然不能和成立10年的基金相比。
2）風險評估：
平均回報：這個指標需要與歷史回報相結合來看，如下圖：
該基金在19年科技股行情中有較高的收益，基本上做到了翻倍，但在18年熊市風險控制較差，15年牛市中收益大幅跑輸同類基金，16年年初和15年底因為市場大跌，該基金也沒有展現出良好的風險控制能力，小幅跑輸基準。
從萬元波動圖上可以更明顯的看出該基金的主要收益來自於19年。
所以近五年的年化收益受19年的收益影響較大，業績並不穩定。有時候平均回報會受個別年份的突出表現而有較大影響，而個別年份的突出表現是無法預測的，這需要投資者格外注意。
標準差：標準差是衡量一隻基金的波動情況，即隨平均收益的上下波動，說的是基金收益的穩定性。標準差越大，波動越厲害，說明收益來自於較大的風險，下跌的時候一般比較猛。一般標準差大於20，波動性就比較大了。
風險係數：晨星風險係數反映計算期內相對於同類基金，基金收益向下波動的風險。其計算方法為：相對無風險收益率的基金平均損失除以同類別平均損失。一般情況下，該指標越大，下行風險越高。
夏普率：夏普率綜合了風險與收益的比值，一般可以理解為收益除以風險，即承擔1單位的風險可獲得的收益，夏普率越高，說明在相同風險下，獲得的收益越高，在相同收益下波動就小，簡而言之，低風險高收益，這裡需要注意的是，有些基金低風險低收益，夏普率也會高，所以夏普率的比較一定是在同一類型中比較。一般我的基金會選大於夏普率大於0.8的。
3）風險統計
阿爾法：阿爾法是一個很重要的指標，代表基金能多大程度跑贏大市，就是我們說的大盤。是每一隻主動基金追求的額外收益，你可以理解為跑贏同類指數的能力，阿爾法越大，說明她的額外收益越高。一般而言，阿爾法超過10是一個比較好的表現。
貝塔：貝塔是標誌系統風險的能力，在《漫步華爾街》裡有較為透徹的分析，簡而言之，即單一基金組合對整體大市波動的反應靈敏度。
馬爾基爾認為，風險分為系統風險和非系統風險，非系統風險是由於特定公司的特定原因引起的股票漲跌，當一個投資組合裡的股票數達到60只時，可以基本消除系統風險，股票數超過60只對進一步消除系統風險沒有什麼作用，即60只時上限。
所以一般基金組合不需要太多，因為已經起不到抵禦系統風險的作用，我一般會選擇5~7只基金作為組合，當然也可以更少。
系統風是由於大市的波動產生的風險，是對基金組合來說不可消除的風險。一隻基金的收益是與系統風險相匹配的，因為非系統風險是可以消除的。
貝塔是表徵系統風險的指標，貝塔越大說明系統風險越高，相應的回報也應該越大，但下跌時的損失也越大。
如果是指數基金那貝塔應該等於1，因為他代表大市，如果貝塔大於1，那代表，當大市上漲，他漲的更猛，大市下跌，他跌的也越狠。一般而言，我會選擇貝塔小於1的基金。
R平方：R平方代表與大盤的相關程度，如果R平方等於1，即和大盤完全相關，如果R平方與相差很大，貝塔就沒有意義了，但從另一個方面來看，如果你的投資組合裡基金的R平方都接近於1，那麼你的組合將隨大盤同步波動，分散投資的意義不大。
4）投資風格箱：
這個是我比較喜歡的一個工具，風格箱可以很方便的查看你的基金的投資風格，風格箱是個3*3矩陣，橫軸代表價值型、平衡型、成長型，縱軸代表大盤、中盤、小盤。
這裡要說明的是，大盤小盤的概念是針對基金投資的風格，如果投資的股票是大盤股就是大盤基金，投資的股票是小盤股就是小盤基金，和基金的規模無關，一個100億的基金可能是小盤基金，一個20億的基金可能是大盤基金。
關於大盤小盤的劃分，各家機構劃分準則不同，這裡不做贅述。
關於價值平衡成長風格的比較分析比較囉嗦，這裡直接給出結論：風險由大到小為：成長>平衡>價值。小盤>中盤>大盤。
但風險與收益是伴隨的，往往成長型基金收益也較高。小盤股一般是很難投資的，尤其在A股暴漲暴跌的環境下，個人不介意投資小盤股。
從本人的偏好上來說，更偏愛大盤成長型基金，但中盤基金也是我的組合裡不可或缺的成分。
總之，你可以通過風格箱對你的基金風格做定位，以此來構建你的投資組合。
對主動基金選擇的主要選擇指標大體就是這些。但這只是最基本的，要選擇一隻好的基金還要考慮其歷年收益情況，穿越牛熊的情況，基金經理、收費、投資風格、是否大比例分紅（大比例分紅的基金一般是忽悠小白的）、成立年限、資金規模、持倉分析等。這些選擇標準會在後續文章裡介紹。
安小舟
主動基金是相對被動基金而言的一種需要基金管理人主動進行管理的公募產品。一般情況下，基金名稱帶有指數型的都是被動基金，其他的一半都是主動管理基金，包括貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、QDII都可以是主動基金。主動基金在過去的公募基金市場中一直是主導的力量，直到今天依然是活躍在公募基金市場上的主角。
那為什麼主角是主動基金而不是被動基金呢？那這樣的主角我們又怎麼在幾千只基金中選擇出合適自己的優秀產品呢？本文嘗試從主動基金的發展現狀及過往業績以及如何選擇主動基金兩個方面給投資者一點啟發。
主動基金整體過往業績優秀
從第一隻基金（主動基金）成立至今，已經超過了20年。毫無疑問過去公募基金的舞臺是屬於主動基金的，王亞偉曾經管理的華夏大盤就是最典型的代表。有經驗的投資者，能夠在股市中真正獲得正收益的，主要就是通過主動基金實現的，因此公募基金在投資者心目中的地位是很高的，因此也一直佔據著公募基金主要的市場份額。
近幾年隨著投資環境的成熟、投資者結構的變化以及投資者需求的豐富，被動基金（指數基金）的市場份額開始出現快速的上漲，但是主動基金的管理規模依然牢牢佔據著主要的地位，足見主動基金在公募基金中的市場地位。
據統計，截止2019年底，公募基金的管理規模為14.8萬億，其中指數基金（被動基金）的管理市場份額約為7%，管理規模也突破了一萬億，但是在整個公募基金中，依然以主動基金為主導。那市場為什麼如此認可主動基金呢？因為其過往業績優秀，能夠創造超額收益。
根據上海基金的一份研究報告顯示，過去15年間，代表中國權益類主動管理基金水平的中國股基指數、中國混基指數的累計收益率為634.77%和696.28%，年化回報高達14.22%和14.83%，同期上證指數和滬深300指數的漲幅是140.83%和309.66%，代表主動基金整體收益率的指數大幅超越了兩個主流指數的表現。
A股是典型的新興市場，發展的歷史也就不到30年，監管環境、投資者結構等不成熟使得散戶投資者操作難度極大。公募基金作為我國最為成熟的資產管理機構，培養了一批又一批的主動基金經理，正是這些基金經理，為廣大投資者創造了卓越的收益。這也是為什麼很多個人投資者選擇主動基金的原因。
讓我們把時間縮短的近3年，將主動基金的表現和A股個股的情況進行對比。
上海基金統計了2017年1月1日至2019年12月31日間主動基金和全部A股的數據，並進行了對比。統計發現，全部A股僅25.15%實現了價格上漲，但主動基金超過77%都取得了正收益。特別是隨著機構投資者的力量越來越強，市場的有效性越來越高的情況下，普通投資者想要通過一己之力戰勝市場和各類機構投資者的難度是急劇上升的，這也是為什麼越來越多的投資者選擇購買主動基金的根本原因。
選擇優秀的主動基金應謹記三點
既然主動基金的過往業績如此優秀，那作為普通投資者應該如何選擇呢？
首先，風險承受能力、預期收益率和產品類型、產品風格的匹配這裡就不展開了。投資者應該選擇合適自己的產品進行投資，這是最基本的前提；其次，投資的期限不可以太短，將基金作為個股進行投資的投資者是本末倒置。基金的交易費用和交易便利根本就不合適進行短期投資，也難以發揮基金長期收益的優勢。最後，就是有正確投資理念的投資者如何選擇主動基金的問題，這一點是下文討論的重點，主要由三個方面構成：同一基金管理人，風格穩定，業績評價。
在進行具體討論之前，先要對這三點之間的關係進行說明。
一隻優秀的主動基金，如果只有“優秀”的業績數據是不足夠的，因為這些業績數據很可能不是同一基金管理人創造的，很可能是前輩留下的光環。如果一隻數據亮眼的主動基金，在5年前更換過三位基金經理，投資風格也發生過劇烈的波動，你會認為這是一隻優秀的主動基金呢？還是認為這隻基金的運氣成分會更大？
實際上，頻繁更換基金管理人或者投資風格大幅漂移的基金業績肯定也好不到哪裡去。因此，在對一隻主動基金進行業績評價之前，要看基金的管理人的變化以及對其風格進行了解，這樣瞭解這隻基金的業績時，才能進行客觀準確的評價。
1、基金管理人的同一性
對於基金管理人對於主動基金的影響，筆者最喜歡就是拿華夏大盤進行舉例。
一隻主動基金的靈魂人物絕對就是基金經理，特別是在投資體系不完善，投資團隊力量不強的中小基金公司，基金經理就是基金的代名詞，這一點即使在現在也依然很受用。那一名基金經理離職到底對基金業績有多大影響？讓我們回顧華夏大盤的表現。
華夏大盤從成立至今的累積收益率高達2304.14%，同期滬深300指數的收益率僅有276.92%，但看長期收益率，這隻基金的數據是非常漂亮的，這也是王亞偉曾經的成名之作，備受投資者的追捧。在王亞偉執掌這隻基金期間，基金的收益率從44%上漲到了1193%。也就是說，這隻基金超過一般的收益率都是王亞偉任職期間創造的。王亞偉離職之後，這隻基金更換了8名基金經理，任職最長的是現任的陳偉彥，任職期間是3年。其餘的基金經理任職都不滿2年就匆匆離開。
從這樣一個案例，我們就可以看出基金經理的變化對基金業績的影響是巨大的。如果拋開基金經理的穩定性談業績數據， 那將是自欺欺人。因此，要評價一隻基金的業績之前，必須要選定一隻基金管理人相對穩定的產品，至少有3-5年以上管理期限，才足以為投資者提供評價的空間，否則根本沒有評價的義務。
2、基金投資風格的穩定性
在確認基金管理人相對穩定以後，這時候我們就可以開展第二步，對基金經理管理期間的投資風格的穩定性進行評價。基金投資風格又是什麼意思呢？根據基金產品投資股票的市值及成長特性，將基金投資規模風格分為大盤、中盤和小盤；以基金持有的股票價值-成長特性為基礎，分為價值型、平衡型和成長型。投資風格的穩定性，是基金經理是否有明確的投資理念、投資方法，形成自己的投資策略的具體表現。
市場的風格是在不斷變化的，基金管理不可能準確把握市場風格的轉換，因此基金的業績也可能會出現起伏，但這並不會改變一個有效的投資策略的長期收益能力，這就是投資風格的重要性，也就是基金經理是否有自己的投資策略。
因此，如果一位基金經理雖然一直管理一隻基金，雖然業績看起來也很優秀，但是每一年這隻基金的投資風格都在不斷地漂移，一會大盤價值，一會小盤成長，那即使基金業績很優秀，這位基金經理的投資策略和投資理念的穩定性都是值得懷疑的，因為現實中，沒有人能夠總是把握住市場風格的變化，還保持著優秀的業績。
就拿景順長城核心競爭力混合進行舉例。這隻成立於2011年12月的基金，自從成立就是餘廣在管理，管理的期間長達9年，在管理的過程中，基金的累積收益率為300.45%，同期滬深300的收益率只有58.56%。而且但看每一年，超過60%的時間都跑贏了市場平均或者滬深300指數，交出了較為優秀的業績。
從過去對基金投資風格的分析來看，基金的投資風格以大盤價值為主，幾乎沒有發生太大的改變，也就是說基金經理的投資風格並沒有發生太大的漂移，這也是這隻基金能夠創造相對穩定的業績的根本原因。
舉這個例子想說明的問題是，對於投資風格不斷飄移的基金，哪怕基金的業績很優秀，投資者也要打上一個問號，因為市場的風格是非常難以捕捉的，只有穩定的投資策略才能建立自己的護城河。所以，對於同一基金管理的產品，如果投資風格不斷飄移的，那投資者也可以直接忽略，因為其業績評價不具有可期待性的。
3、業績評價的全面性——風險收益率能力
在具備了上述兩個前提後，我們就可以對這隻主動基金的業績進行全面評價了。一般來說，評價一隻主動基金業績可以從基金整體的收益率以及風險收益能力這兩個方面進行評價。
（1）整體收益率
這個相對比較簡單，就是看同一個期間內，同一類型的兩隻基金總的回報率分別是多少，然後細分到每一年或者三年、五年的年化收益率進行交叉對比。這一對比方法雖然簡單粗暴，但是能夠很直觀的看到這隻基金的短中長期的收益率能力。
這裡我選取了兩隻基金進行對比，這兩隻基金的管理人管理基金的時間都超過了7年，具有相對比較長的管理期限，投資風格相似且相對穩定，而且都屬於激進型的混合基金，因此具有比較強的可比性。
從收益率的各方面的數據看，興全合潤是碾壓景順核心的。無論是從短期、中期還是長期的數據看，興全都取得了壓倒性的勝利，5年年化收益率14.89%，相比景順核心的5.27%高出超過10個百分點。從稍微接近的3年年化收益率，景順核心的收益率也低於興全合潤4個百分點。從絕對值來看，興全的表現遠遠超越景順核心，這是毫無疑問的。
（2）風險收益能力
看完整體的收益率數據，我們不能必須從指標的相對性入手再次進行論證，那就是看取得同樣收益的情況下，基金所承擔的風險。這些指標解決的是收益率相近的產品，到底哪個更優秀的問題，還是以上面的例子進行說明。
其中標準差和夏普比率就是最為常用的兩個指標，前者衡量的是產品的波動性，數值越高，波動性越大；後者衡量的是在承擔同等風險的情況下，基金創造收益的能力，數值越高，收益能力越強。
從標準差來看，兩隻基金的波動性是相差無幾的，都屬於高風險的產品，這一點沒有疑問，但是從5年的數據看，興全合潤的波動性還比景順核心的波動性要低，這也許就是景順核心收益率較低的原因。因為波動性背後代表的就是產品的風險控制能力，在產品出現較大回撤的情況下，基金的收益率會受到明顯的侵蝕的。
再看夏普比例就能夠看出差別了。興全合潤3年和5年的夏普比例分別是0.82和0.71，而景順核心3年和5年的夏普比例只有0.64和0.3，相比前者降低不少，特別是5年的夏普比例，差距超過1倍。這就是兩者長期收益率的差距所在。景順核心的風險控制能力明顯弱於興全合潤，因此在市場出現回撤的時候，基金產品就容易出現名下的收益率下滑，這是其產品長期收益率表現落後於興全合潤的根本原因。這一點，我們也可以從兩隻基金在2015年和2016年的表現中找到答案。
興全合潤在2015年和2016年分別實現了87.34%和-7.5%的收益，而景順核心同期的收益率卻只有35.95%和-12.9%，與此同時，同類產品和滬深300的表現是46.34%和-7.23%。換而言之，景順核心在這兩年都沒有跑贏同類平均和滬深300的表現，在2015年市場的高位回落中出現了明顯的回撤，這是其基金收益率表現相對落後的根本原因。
綜上所述，要選擇出一隻優秀的主動基金，首先要建立在同一基金管理人及投資風格穩定的前提之下，即使找不到一直都是一位基金經理管理的產品，那也可以找有4-5年管理業績的產品進行比較。然後，就是在這兩個前提之下，通過業績的整體評價和深入分析，分析業績的特點和風格。從筆者的經驗看，市場上還是存在著優秀的主動產品，但是這一類產品不多，反倒是短期業績表現突出的更容易受到投資者的青睞。
以上就是本人對於這個問題的看法，希望對你有所啟發。
