核心觀點
3月底PP期貨見底反彈，起因是由於美國總統特朗普表示沙特以及俄羅斯將達成1500-2000萬桶/天的原油減產協議，國內外化工板塊皆聞風上漲，拉開了此輪反彈的序幕。
詳細內容
前言：從3月底聚丙烯期貨見底，到短短兩週時間行情實現V型反轉，其速度之快、幅度之大，使多年的現貨、期貨從業人員都紛紛驚歎“活久見”。在剛經歷因疫情擴散、原油成本坍塌而處於歷史價格次低點的聚丙烯為何能迅速反轉，一躍成為近期期貨市場甚至社會輿論的關注焦點，本文將以客觀、公正的態度為大家展開闡述。
1、起因
2、加速階段
3月末隨著國外疫情的持續蔓延，我國加大對國外的醫療用品援助，已經熄火過一輪的熔噴布需求再度井噴式爆發，熔噴布價格從跌落到20萬以下經過短短時間又反彈上50萬附近。熔噴布價格上漲帶動聚丙烯纖維料需求的快速上升，雖然國產裝置為應對市場需求大幅切換成聚丙纖維，但依然難以阻擋聚丙烯纖維料的瘋狂上漲，其中以“網紅料”上海賽科S2040為例，從3月下旬的7000左右漲至目前的25000以上，而且依然一貨難求。
迴歸聚丙烯拉絲市場，國內裝置大幅轉產纖維料擠佔了拉絲料的生產空間，截止4月13日，國產聚丙烯拉絲生產比例僅為16.17％，相比春節歸來時下降19％。纖維生產比例為39.83％，相比春節歸來時上升27％。
在高需求及高利潤的推動下，國內拉絲生產比例受纖維料擠佔維持低位，在前期疫情恐慌及原油暴跌的掩蓋下市場選擇無視該狀況，但臨近交割月後，標品緊缺的問題開始受到資金關注，市場炒作“逼空”題材，近月合約出現數次漲停，跨月價差迅速走高呈現“正套”邏輯。
3、後期展望及風險因素
說到風險因素，還是得繞回到纖維料和熔噴布，現階段纖維料與拉絲價差已達到2000元/噸以上，從裝置的生產驅動以及市場需求上分析，纖維料將繼續擠佔標品拉絲的生產比例，而且與過往“藏貨於民”的背景不同，標品拉絲目前在各個庫存環節都處於偏少狀態，故在臨近交割月階段，期貨的商品屬性及金融屬性都利於聚丙烯期貨以及現貨的上漲，但是鑑於近期熔噴布市場瘋狂且無序的上漲，不符合醫用級別的熔噴布生產企業如雨後春筍般的快速增長，同時多個歐美國家取消了對我國口罩等防護用品的FDA等資質認證並檢測出我國出口的部分防護用品不達標，商務部下達最新通知，從4月10日凌晨起，KN95口罩不允許激光打碼上帶有CE、FDA、FFP2、FFP3等字樣，只許可打印口罩自身的自身的執行標準及口罩類別，並且每一批出廠交付買家的口罩要抽樣做商業檢測並出具檢測報告，沒有商業檢測報告不允許出廠，違規操作者重罰並吊銷所欲證件及認證！只有一個那就是中國標準，堅決打擊假冒偽劣，維護負責任大國形象。同時地方政府部門也在行動，開始整頓三無家庭作坊式的熔噴布及口罩生產企業，可預見的是不合規防護用品市場將進行一場自上而下的“供給側”改革。
大費周章說熔噴布的整頓風險，其實還是想表達當熔噴布市場開始整頓後，前期生產的不合規成品以及下游口罩在出口受阻後將形成積壓庫存（是否擔心流向學校、企業、社會的問題暫不在本文討論範圍），必然減少市場對纖維料的需求，那麼當纖維料的需求下降後，從石化生產裝置驅動出發，應會重新加大拉絲的生產比例，從而緩解了市場的標品緊張局面。按目前國內官方數據口罩產能約2億隻/天，測算出日均對纖維料需求約在200噸/天，算上近期急劇擴張的地方性不合規熔噴布小作坊對纖維料的需求，即使數據翻一倍也僅是對纖維料存在400噸/天的需求，而現階段在國內纖維料接近40％的排產比例，則國內日均纖維料產量已達到2萬噸左右，供過於求局面明顯，而國內各牌號聚丙烯經過連日炒作，外盤基本實現順掛，進口窗口開啟後可預見的是4月底5月初國內的聚丙烯到港量將有明顯增加。
至於期貨近月合約能否實現“軟逼倉”？資金說了算，畢竟從目前的持倉狀況和現貨市場條件而言多頭優勢明顯，國內轉產以及外盤到港能否對接上近月合約仍存在疑問，但可以確定是的將大幅利空遠月合約。歷史經驗告訴我們“人多的地方儘量不要去”，近月合約對於普通投資者來說已經是風險大於收益，倒是可以關注會不會出現幾個行情反轉的指標：1、近月合約開始明顯減倉，特別是進入本週後交易所提保證金，剩下的都是資金和產業博弈。2、5-9正套價差收縮，其中近月合約處於相對弱勢一方，遠月體現收基差走勢。3、石化裝置排產拉絲比例上升。4、正規熔噴布產能釋放驅逐劣質產品對纖維料的需求。
除此之外，政府行政手段整頓劣質熔噴布市場、國際疫情快速增長對全球經濟的負面影響、全球一季度經濟數據、聚丙烯整體供應不低且處於高估值等利空因素都是懸在現貨業者和多頭頭上的達摩克利斯之劍，任何一個都可以成為行情多轉空的導火索。在此建議現貨業者及期貨投資者在目前非理性市場上追逐利潤的同時，多一分理性，少一分貪心。期貨操作建議：激進者5-9正套（不推薦），擇機買入看跌期權（中性），等待09做空套保機會（推薦）。
本文源自大宗內參
