一、市場熱點解讀
1、一季度頭部私募圍獵三大板塊
在上市公司一季報披露進入尾聲的背景下，高毅、淡水泉、星石、源樂晟等大型知名股票私募在一季度末的A股佈局情況正逐步浮出水面。最新數據顯示，今年一季度頭部私募在資產組合中顯著側重於消費、醫藥、科技等三大板塊。
【展恆解讀】
在當前A股主要股指整體依舊處於多年曆史低位的背景下，多家知名私募對於A股的策略研判依舊偏於積極，具體投資策略傾向“在舊賽道中找龍頭，在新賽道中找黑馬”。
【操作建議】
在操作上，可選擇南方優選成長A(202023)，該基金成立於2011年1月，基金成立至今收益率達237.40%，年化收益率約14.06%，同類基金排名6/65，連續5年跑贏滬深300。基金經理駱帥在選行業時，找龍頭地位比較穩固、行業競爭格局看得比較清楚、用戶粘性高的行業，重倉醫藥生物、食品飲料，股票倉位保持在70%左右。風格為平衡成長風格，成長風格穩定，基金經理從2017年以來風格逐步向平衡靠近，但成長風格始終較為顯著。基金經理各方面能力較為均衡，風控、擇時及輪動能力均較好，能夠較好的平衡收益和風險，同時具備一定的選股能力，長期來看基金具備較高的超額收益。
2、債牛”行情推動 債基規模猛增5331億
全球經濟衰退、央行降準降息，國債到期收益率持續下行。“債牛”行情推動之下，債券基金一季度合計吸金超過5000億元，其中，純債基金規模增長近4000億，成為推動債基規模提升的主力品種；二級債基規模增長超過千億，同比增幅近五成。
【展恆解讀】
新冠肺炎疫情衝擊下，全球經濟衰退壓力加大，各國央行紛紛推出逆週期貨幣政策作為經濟下行的對沖手段。中國央行在2月份和3月份分別降息10bp和20bp，年內已累計下調OMO和MLF利率30bp。目前債券市場牛市格局延續，貨幣市場資金面寬鬆，二季度以來仍有不少資金湧入債券基金。
【操作建議】
在操作上，可選擇易方達高等級信用債（000147），這隻基金是國內基金行業中為數不多的“全牌照”公司之一。公司債基規模和債基平均收益均為行業領先。持倉分散，前五大重倉券僅11.31%，被FOF認可的產品。將FOF持有的外部債券型基金按持倉市值排序，易方達高等級信用債基金A排名第一。2019年度收益率5.38%，年化回報5.76%，業績穩定，長期來看業績較好。
3、盯上港股投資機會 公募基金大手筆掃貨
隨著基金2020年一季報披露完畢，公募基金調倉換股路徑浮出水面。一季報透露，多隻基金大舉殺入港股，明星基金經理紛紛出手，果斷佈局。基金經理們於A股權益市場的看法分歧較大，但卻一致看好港股的投資機會。港股基金經理普遍較為樂觀，認為港股比A股估值更具有吸引力。同時，機構資金對港股高股息率標的的需求導致機構長期資金持續流入港股市場。
【展恆解讀】
一方面，從估值水平看，港股目前估值處於10年來偏低的位置，具有配置價值。另一方面，從長期來看，港股提供了更多元化的優質資產，例如教育、新興服務消費等，是組合差異化超額收益的主要來源，前期大幅下跌提供了優質資產很好的買點。
【操作建議】
操作上，博時滬港深優質企業A（001215）成立於2015年5月14日，是一隻混合基金，倉位較為靈活，同時該基金對港股的投資比例不超過基金資產的40%。博時基金對該基金給予了“總監級”基金經理的高規格配置，基金經理王俊為博時基金研究部總經理，具有近10年的投研從業經歷，基金管理經驗豐富，在多年的投研經歷中，逐漸形成了堅守價值投資、紮根於深度基本面研究的投資風格，擅長挖掘價值低估的投資標的，把估值的合理性作為投資的最重要依據。投資策略方面，博時滬港深價值優選通過對符合或引領中國經濟轉型優質企業的深入研究，採用價值投資策略對滬港深市場進行投資，把握港股通開放政策帶來的投資機會。對於希望享受A股牛市的利好環境，又不想錯過進入港股市場的大好時機，對這樣的投資者來說，滬港深基金是一個良好的選擇。
4、一季度股市巨震 “固收+”產品規模激增
一季度海內外股市巨震，“固收+”品種規模激增。截至一季度末，305只二級債基規模合計3830億元，較去年底增加近1200億元，增幅為43.5%。基金一季報數據顯示，以較低權益倉位的二級債基、對沖策略見長的量化對沖基金等穩健產品整體規模增長迅猛，部分績優基金更是在一季度規模翻倍，甚至出現上百億資金的淨流入。
【展恆解讀】
所謂“固收+”品種，主要是以債券資產為底倉獲取相對穩健的收益，同時配置風險資產及策略增厚收益，“固收+”品種通過合理配置股債的比例控制回撤，以提升投資體驗。今年一季度以來，貨幣政策持續寬鬆，帶動債券收益率水平下行，純固收資產較難滿足客戶對收益的訴求，純權益資產本身波動就比較大，投資者，尤其是不擅長擇時的投資者很容易追漲殺跌。
【操作建議】
二級債基等“固收+”產品作為一個能分享股債市場機會、同時又能通過股債倉位控制兼顧風險收益的產品，獲得了較快的增長。在操作上，可選擇工銀瑞信雙利A（485111）。這隻基金自2010年成立以來，收益穩定上漲，年化收益達7.91%，同類排名7/60，長期收益穩定，適合投資者長期持有。券種配置上，自2015年以來，緊跟市場行情輪轉，對不同券種的配置比例變動較大，目前配置了54.21%的企業債，46.12%的金融債和%的可4.55%轉債，重倉高等級信用債。該基金在過去近9年多時間裡多次獲得金基金獎、明星基金獎和金牛基金獎。申購和贖回費用比較低。兼顧股債兩市的發揮空間。基金經理歐陽凱投資年限超十年，工銀瑞信固定收益部副總監，固定收益部聯席總監，在任僅管理兩隻基金。三位經理管理基金後均無跳槽，偏債型年化回報較優秀，管理基金的業績不錯。
5、醫藥行業內部的洗牌和變革一直在持續進行 疫情推動我國醫藥企業將加速向智能化升級迭代
據某消息稱，集採常態化趨勢下，降價對於仿製藥企業已經成為大勢所趨，對於集採承諾量之外的市場份額預計價格競爭仍然激烈。除了價格之外，市場準入資格門檻也在提高，未來未通過一致性評價的藥品將不再採購成為懸在藥企頭上的達摩克利斯之劍。此外，雖然業內人士對醫藥股的未來走勢預判存在較大分歧，但其均一致認同經疫情推動我國醫藥企業將加速向智能化升級迭代。
【展恆解讀】
長期來看，醫藥行業可能迎來新的變革，財政對於公共衛生領域的投入力度可能加大。預計製造業仍以醫保控費、結構調整、創新驅動為主線。符合行業長期發展方向的創新藥龍頭企業，轉型創新的傳統藥企，產品受益於分級診療實現快速成長的醫療器械企業等，有望獲得市場青睞。
【操作建議】
在操作上，工銀瑞信前沿醫療（001717），工銀瑞信前沿醫療是國內首隻專注於前沿醫療領域投資機會的行業主題基金，受到疫情影響，今年以來業績表現突出，在2017年結構性牛市行情和2018年系統性調整行情中以及2019年中，均顯著跑贏同類基金和業績基準。這隻基金重倉行業以生物醫藥為主，醫藥醫療行業為剛需行業，業績增長確定性相對較強。基金經理趙蓓擁有藥學和金融學複合背景，研究覆蓋藥學、生化、臨床、科技創新等細分領域，10年證券從業經驗，現管理四隻基金中有三隻為醫療保健養老相關主題，專業程度高，能夠專注研究該行業優質公司。該基金股票倉位長期較高，更適合中風險及以上客戶長期配置。
二、上週兩市情況
股票市場
數據來源：展恆基金研究中心
數據區間：2020/4/20-2020/4/26
【市場行情】
上週股市各重要指數均呈下跌態勢，主要指數中,創業板指跌0.84%,跌幅相對最小:深成指跌0.99%,中小板指跌1.33%，上證綜指下跌1.06%，滬深300下跌1.11%。成交方面，各市場成交保持平穩。行業方面,上週各行業指數下跌居多，休閒服務、農林牧漁、食飲等消費類仍上漲顯著;電子、非銀等下跌幅度較大。上週融資餘額增加，至上週四兩市融資餘額為10453.31億元,比之前一週上升76.50億元。融資買入金佔總成交金額比例上週四為9.00%,風險偏好略有回升。行業融資餘額方面,上週各行業融資餘額上升居多;醫藥生物、食品飲料等上升幅度較大;休閒服務等板塊融資餘額下降幅度較大。上週北上資金重新流入,整週內淨流入24.16億元。
【原因分析】
從市場的風格偏好和量能表現來看，當前資金的避險情緒仍較為濃厚，主要源於疫情現階段在海外的蔓延情況以及防控工作對經濟造成負面影響的時長和程度仍存在較大的不確定性。從股市表現來看，海外動盪疊加節前效應，上週A股市場避險情緒升溫。上週，海外的疫情仍然處在擴散階段，尤其是部分新興國家的疫情蔓延狀況存在較大的風險，週中國際原油價格的波動導致風險偏好再度回落。受制於五一小長假的臨近和海外市場的動盪，A股市場上週的避險情緒仍然較為嚴重，整體呈現出指數震盪、板塊分化的現象，儘管上週市場的整體活躍度不高，但北上資金仍然維持小幅淨流入的態勢。
【未來展望】
政策逆週期調節持續發力，加大有效投資和擴內需作為兩大主攻方向，相關政策將在於季度將加速落地並顯現效力，對大盤和相關受益行業都有望產生一定的提振效應。A股、港股資產的估值性價比和收益預期在全球範圍內比較而言仍相對佔優，在流動性危機逐步緩解後也將吸引外資重新進入市場。中長期視角下持續看好A股的配置價值，在控制倉位、防範風險的基礎上投資者可考慮以定投指數的方式降低短期擇時風險，對A股、港股市場做中長期的持續配置；短期而言則可重點關注震盪市場中的結構性機會，
在投資繼上週政治局會議定調之後，國內政策逆週期發力方向明朗、速度與力度進一步提升。擴大內需和有效投資是當下逆週期發力重點領域，建議繼續關注大基建、部分新基建（5G、雲計算、大數據中心等）、以及促消費（汽車、小家電、旅遊）等領域的相對確定性的投資機會。
債券市場
數據來源：展恆基金研究中心
數據區間：2020/4/20-2020/4/26
【市場行情】
上週，債市方面，美債各期限收益率漲跌不一，短端上漲長端下跌，十年期國債期貨過去5個交易日上漲0.98%，中美利差穩定微擴。信用債方面，上週信用債收益率整體下行，3年期和5年期表現好，1年期短久期品種收益率也是下行為主，5年期以上長久期品種收益率依舊上行。相對國債利率，信用債表現相對比較平淡，信用利差繼續探高。轉債方面，上週轉債小幅下跌，中證轉債指數下跌0.2%，日均成交量605億元，環比上升28%，標普中國可轉債指數下跌0.15%。
【原因分析】
上週利率先上後下，曲線先陡後平，全周來看，債市波動顯著。週一隔夜加權利率不降反升，長端利率出現顯著調整。資金面上，維持寬鬆態勢，TMLF縮量降價續作，上週，除週五央行縮量降價續作TMLF外，央行維持公開市場零操作，資金面整體寬鬆。隔夜加權利率較前週五小幅上行，但維持在1以下的較低水平。隔夜成交佔比大部分時間維持在90%左右，從成交的最高利率來看，後半周資金面融出較為充裕。
【未來展望】
從短端來看，國內央行通過降準、定向降準、降低MLF/逆回購招標利率/LPR利率等降息方式、再貸款再貼現來抵禦經濟下行壓力，總體流動性處於極度寬裕狀態，超儲利率下調到0.35%也打開了利率走廊下限，短端利率已經降至過去10年來最低點，後續繼續下行的力量可關注降息步伐。從長端來看，一季度經濟底已經出現，後續隨著復工復產進度完成，經濟會逐步改善，而財政發力保基建動力足，長端利率下行受限，曲線陡峭化將維持一段時間。
