愛爾眼科醫院集團股份有限公司是一家眼科醫療機構,公司主要為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務。愛爾眼科首創分級連鎖推動公司發展：公司持續進行眼科醫院的擴張，提升連鎖化率，眼科醫療龍頭，確定性很強的一家企業。
中審眾環會計師事務所（特殊普通合夥）審計並出具了無保留意見的審計報告。
合併資產負債表
異常科目：
（1）貨幣資金增加42.74%為18.4億——主要在於銀行存款的增加，無異常
（2）交易性金融資產由0增加為3億——是因為執行新金融工具準則將其他流動資產中銀行理財402,430,000.00元，調整至交易性金融資產402,430,000.00元 並調整其年初公允價值變動金額12,891,858.59元。 無異常
（3）應收賬款增加33.67%為11.79億——主要系公司報告期經營規模擴大以醫保結算方式的營業收入增長以及對外銷售材料等的結算款增加，導致期末應收款相應增加，並有計提壞賬準備，無異常
（4）可供出售金融由15.22億減少為0——執行新金融工具準則將2018年12月31日可供出售金融資產餘額1,522,184,837.18元，調整至其他債權投資46,247,952.22元 調整至其他權益工具投資16,223,750.00元；調整至其他非流動金融資產1,459,713,134.96元 。無異常
（5）其他非流動金融資產由0增加為16.96億——由可供出售金融調整過來。無異常
（6）商譽增加27.94%為26.39億——主要是收購眼科醫院形成的，愛爾眼科的併購模式產生，也是擴大規模的手段，並且都有計提商譽減值，無異常
（7）短期借款增加107.14%為5.8億——補充流動資金增加借款所致。年利率為4.35%，正常利率，需要注意。
（8）應付職工薪酬增加47.14%為4.12億——主要增加工資、獎金和補貼。
（9）一年內到期的非流動負債增加168.69%為3.09億——主要是一年內到期的長期借款。無異常
（10）資本公積減少58%為6.61億——是因為轉增股本而減少的，不是壞事。
（11）盈餘公積增加31.32%為4.15億——法定盈餘公積的提取，無異常。
一、總資產和固定資產佔比
2017年增速太快是因為新發行了股份增加了總資產和淨資產。愛爾眼科的增速一直很好，市場也是看中了整份確定性才給予百倍的市盈率。固定資產佔總資產的比例還不到20%，愛爾眼科實行併購基金的模式，有很多的醫院還沒有穩定實現盈利，所以還沒有收購回來。
二、負債率
愛爾眼科的負債率在逐年上升，隨著規模的擴大，負債也會越來越多，現在40.96%控制負債規模手段還是很強的，應付預收佔負債的比例也在逐年降低。
短期借款就2018年和2019年開始出現，有息負債總額已經高過貨幣資金，但是有息負債中有 85%都是長期借款，短期不用擔心，但是出現短期借款這個預兆還是需要注意的。
三、應收應付和預收預付
應收預付在逐年上升2019年已經超過應付預收，主要在於應收和應付，佔用上游資金，被下游佔用資金。
合併利潤表
異常科目：
（1）銷售費用增加27.03%為10.48億——主要系經營規模擴大銷售費用相應增加所致，無異常
（2）管理費用增加21.84%為13.05億——主要系經營規模擴大以及員工薪酬費用增長所致，主要在於人工費的增加，無異常
（3）資產減值損失增加69.72%為-3.14億——計提了大量的商譽減值損失，無異常。
一、營業收入和主營利潤
愛爾眼科持續增長，三項主要業務（屈光項目增長25.56%、白內障項目增長13.97%、視光項目30.67%）同步增長，營業收入中，銷售商品提供勞務收到的現金佔比只達到98.4%，還可以提升，總體顯示成長良好。
主營利潤是一家公司最重要的利潤來源，愛爾眼科營業利潤逐年提高，利潤質量很高，主營利潤率達到131.63%，利潤結構健康，可以保持。
二、毛利率和費用率
愛爾眼科毛利率達到49.3%，毛利率非常高，但是費用率也達到了24.83%，在費用上愛爾眼科一直都比較難以管理，不過可以看出，費用率在逐年的降低。
三、淨利潤和現金比率
淨利潤和歸母淨利潤高速增長，在行業需求持續釋放，作為龍頭的愛爾眼科佔據絕對優勢，淨利潤的現金比率也高達145.21%，創造的淨利潤全都可以以現金形式返還，淨利潤質量非常高。
合併現金流量表
一、現金流
經營產生的現金保持高速增長，2018年的低增速主要是支付採購款、稅費以及為職工支付薪酬等增加所致 ，其他年份的增長速度都是非常快的，愛爾眼科的造血能力很強，現金流健康。
二、未來成長能力及分紅
愛爾眼科每年對於未來的投資力度都比較大，就算2019年有所下降也是達到經營活動產生現金的35%，愛爾眼科的分紅也很穩定，至少保持在30%以上，未來成長有保障，對股東也慷慨。
三、現金增加及現金餘額
愛爾眼科現金逐年增加，2018年現金減少是因為籌資的減少而導致現金淨增額減少，也顯示出愛爾眼科資金鍊的問題，只要籌資出現困難愛爾眼科很可能發生資金危機。
半年報分析近期狀況
半年報出來，我們根據半年報分析一下愛爾眼科的情況。
一、ROE
受到疫情衝擊ROE有所下降。
二、淨利潤現金比率
淨利潤的現金比率也下降了三分之一。
三、資產負債率
負債率略有提升。
四、毛利率
毛利率有所下降。
五、營業利潤率
營業利潤率略有提升
六、營業收入增長率
營業收入大幅增長，二季度業績逐漸恢復。
總結
愛爾眼科首創分級連鎖推動公司發展：公司持續進行眼科醫院的擴張，提升連鎖化率。公司擴張模式成功，新建設的醫院不斷為公司貢獻業績增量，在老醫院收入端持續增長的前提下，仍然不斷提升收入佔比。由於電子產品的普及，近視低齡化、高發病率形勢嚴峻；同時，老齡化社會的到來，年齡相關的眼病（如白內障、老視、眼底病等）亦越來越多 ，行業需求持續釋放，作為龍頭的愛爾眼科有很大的優勢，愛爾眼科最大的護城河在於品牌，行業規模以及人們對手術的信任都促使需要做手術的人群尋找可靠的醫院，愛爾眼科的品牌會越來越深入，愛爾眼科的百倍市盈率不能不說沒有泡沫，但是高度的確定性使得愛爾眼科很難會大跌。
估值
2019年愛爾眼科每股收益為0.45元，總股本為2,383,380,148股，淨利潤為14.31億元，固定總資產為21.26億，基礎市值按10.72億計算，市場給出的市盈率非常高，愛爾眼科是一家確定性極強的公司，也在高速發展的階段，市盈增長比1.19來說並不算高，給與100倍市盈率，得出市值1072億。打7折作為安全邊際得出750.4億元。和現有市值差距非常大。
淨利潤貼現法：
按照近五年保持30%增速計算，假設未來也保持30%的增速：
14.31*1.3*1.3*1.3*1.3*1.3=50.13億元
給予100倍市盈率為5313.2億元，取一半市值為2656.6億元。按照市盈率的增長，五年後淨利潤翻四倍。市場難免會有泡沫，一旦沒有按照預期增長將會出現動盪。
估值部分是個人的計算，僅供參考，不作為交易依據。
以上圖片都是由企業財務報表中截取
本篇分析僅供參考，市場有風險，投資需謹慎
