投资要点：
1、前三季度营收和业绩增速较快，符合预期；
2、国六标准稳步推进，后处理市场空间将大增；
3、股权激励的实施彰显稳健发展的信心，利于稳定投资者的预期；
4、重卡保有量提升至800万辆，公司有望受益；
5、乐观目标价37.44元，上涨空间超40%。
相关标的: 威孚高科（000581）
一、前三季度营收和业绩增速较快，符合预期
公司自二季度业绩实现正增长后继续发力，前三季度实现营收99.2亿元，同比增长56.9%，归母净利润22.3亿元，同比增长29.1%。其中，第三季度公司实现营收33.24亿元，同比增长74.39%；实现归母净利润9.04亿元，同比增长 92.28%。三季度末，北上资金增持7407.51万股，持仓占流通股比例为8.86%；养老金增持1036.65万股，持仓占流通股比例为1.24%。受益于下游重卡行业高景气度，公司业绩持续高增长，符合预期。
二、国六标准稳步推进，后处理市场空间将大增
公司前三季度营收大涨主要得益于后处理板块销售的增加。公司汽油增压器产品逐步实现了在主要客户项目的量产化，尾气后处理系统产品在乘用车上完成了核心客户国六GPF催化剂产品的封装开发，实现批量供货；在商用车上正在进行WSP2.0 封装平台的开发，各阶段试验如期完成。
2021年7月，全国范围所有重型汽车均将执行国六a标准，并将于2023年7月1日执行国六b标准。相比国五标准，国六标准在多个指标上大幅度提高标准限值。各大主机厂的国六技术路线主要将升级为EGR+DOC+DPF+SCR路线，或DOC+DPF+高效 SCR 路线。
威孚高科的后处理系统产品覆盖 POC、DOC、SCR、TWC、CNG/LPG、VOC等多品类催化剂，同时也直接生产 SCR、DPF 等后处理系统。预计柴油重卡执行国六标准后将带来DPF和高效SCR的需求上行，有望进一步打开公司后处理业务的成长空间。
三、股权激励的实施彰显稳健发展信心，利于稳定投资者预期
2020年内，公司已耗资4 亿回购股票（回购均价20.4 元），拟用于2020年限制性股票激励，草案显示限制性股票的授予价格为每股15.48元，激励计划的考核目标为稳定增长+高分红。
激励计划的主要考核目标有三点：（1）2021-2023年加权平均净资产收益率不低于10%；（2）2021年-2023年自营利润绝对额分别不低于8.45亿元、8.92亿元、9.58亿元，较2019年增长不低于10%、12%、20%；（3）2021-2023年现金分红比例不低于当年可供分配利润的50%。股权激励能有效绑定股东与管理层、中层管理人员和其他核心人员的利益，激发公司的经营活力，且有利于稳定投资者预期。
四、重卡保有量提升至800万辆，公司有望受益
2016年重卡保有量为569万辆，治超单车运力平均下降20%左右，随着治超效应持续释放，2019年重卡保有量达到762万辆。本轮基建周期中，预计经济增长带来的货运需求将平稳增长，同时治超带来的行业扩容性需求减弱，基建投资将逐渐主导行业需求。落实到重卡行业的保有量，考虑到本轮基建周期能级弱于前几轮，预计对当年保有量增速的影响在2%左右；假设周期高点持续2年，预计对总保有量的影响在4%左右。同时，叠加无锡国道事件带来的治超力度加强，机构预计重卡保有量将在今年提升至800万辆左右，按照八年的自然使用寿命计算，每年对应的更新换代需求为100万辆。
五、乐观目标价37.44元，上涨空间超40%
广发证券表示，公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致；预计公司2020-2022年每股收益分别为2.37、2.5、2.63元/股，当前股价对应PE分别为11、10.4、9.9 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢，给予公司2021 年15倍PE，合理价值为37.44元/股。
潜在风险：竞争加剧和煤改气导致盈利能力下降，大板市场开拓不及预期，地产竣工受融资影响持续下行。
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