可轉債實盤 今天
轉債個券漲少跌多，上漲個券表現較弱，且漲勢較好的個券多為估值較低行業中的優質低價個券或新上市個券；下跌個券跌幅顯著，上月估值過高的個券近期紛紛回調。漲幅大於3%的轉債共有15只，顯著弱於四月最後一週。漲幅較好的個券有瀚藍轉債、華統轉債、千禾轉債、應急轉債、維爾轉債、凱發轉債。本週多數個券周度漲跌幅弱於月度漲跌幅，市場情緒整體降溫。跌幅大於5%的轉債共有10只。消費類個券相對穩健。成交量整體回落，活躍度較高的轉債漲跌互現。其中通光轉債、新天轉債、金農轉債、凱發轉債、尚榮轉債持續受到資金青睞，橫河轉債、天康轉債熱度有所下滑。消費類及設備類個券活躍度依然較高。
近期在泰晶轉債被實行提前贖回權的影響下，市場前期部分雙高類的可轉債有一定程度的回調。但由於轉債容易產生較大波動，炒作情緒較容易再度升溫。凱龍轉債、盛路轉債、藍盾轉債、橫河轉債等，在回調之後價格再度回升，截止至5月12日收盤，轉股溢價率分別為165.99%、125.25%、138.91%、323.93%。對於此類個券，投資者應關注是否滿足公司的有條件贖回條款，儘量規避風險。
泰晶與輝豐：雖吸引眼球，但更是個例
泰晶的所謂“贖回風險”只是雙高（高價+高轉股溢價率）品種過度炒作迴歸的一種姿勢：1）雙高來自於小規模轉債炒作的第二階段，即轉債空轉；2）資金充裕+個人投資者入場是該現象得以存續的重要條件；3）泰晶近期選擇提前贖回，使得轉債價格向平價迴歸而大幅下跌。但實際上投機並未戛然而止，當然高潮落幕的時候很可能一地雞毛。
輝豐停牌，交易所將於停近期決定轉債是否實施暫停上市。公募轉債沒有違約先例，但輝豐的案例可能對類似高收益債博弈的方式造成打擊。不過除了輝豐和亞藥之外，當前較低評級、較高YTM轉債的暫停上市風險並不算大。
個例提供管中窺豹的視角，關注核心變化
長期看，正如股市外資流入+嚴格退市制度+創業板註冊制改革使得“殼資源”不再稀缺，基本面較差的公司最終會失去關注度和流動性一樣，泰晶和輝豐的案例也會使得資金更關注優質轉債，非主流品種定位中樞可能是逐漸降低的。2019年大量流入資金選擇了低定位的高評級轉債，便是一個階段性寫照。 本週股市漲幅較大，轉債市場小幅下跌，轉債走勢與正股有所背離。泰晶轉債發佈強贖公告後，部分高溢價個券回調明顯，市場風險偏好有所下降。轉債個券高溢價（轉股溢價率）問題一定程度上約束了轉債未來的獲利空間，除非正股大幅上漲消化估值。5月下旬即將召開兩會，屆時隨著財政政策以及全年經濟增長目標的落地，相關行業政策確定，投資者或可提前佈局。在上週週報中我們曾提到：當前階段仍建議投資者積極關注舊基建和新基建相關轉債標的。
