昨天看到新聞，說公募基金和私募基金最近的持倉在上升。這消息是在傳遞利好消息，說機構投資者覺得股市要漲起來了，所以都在紛紛買進股票，導致倉位增加。
但這可能還有另外一個解釋，有可能是基民最近因為虧損太多，在持續贖回基金，導致基金總量在減少。所以基金倉位增加，有可能是基金買進了股票、有可能是股票倉位沒有改變、甚至有可能減持了股票。
我講這個是想說，有時候我們看到的利好消息，可能從另一個角度卻是利空。
期貨價格低於現貨，說明現貨價格一定會下跌嗎？
期貨的價格，代表的是市場對於某一商品（或者股票指數）未來某一時間的價格預期。
比如中證500股指期貨，現在是5280點附近（現貨），而中證主力合約（2004合約）在5265附近，期貨價格低於現貨，稱之為貼水。
那麼期貨2004合約價格為5265，意思是市場預期在4月的期貨交割日，中證500的價格會是5265。
臨近交割日期，股指期貨的價格會向股票指數收斂。4月17日是4月的交割日，大家可以看到，期貨和現貨的價格其實只差15了。而到了17號那天，4月的合約會和股票指數基本相同。
那意思是中證500會在4月17號跌15點到5265嗎？當然不是，有可能中證500指數會漲100點，而股指期貨漲115點。
所以股指期貨價格低，股指不一定就會跌。因為股票價格不一定會順著市場預期的方向走。
吃貼水
上面說的股票指數漲100點，而股指期貨卻要漲115點，大家有沒有嗅到一點有利可圖的味道。
如果我們看多中證500指數，想要買入，我們可以選擇直接買入中證500ETF，這相當於直接買了指數的現貨。
另一個辦法當然是買期貨，中證500股指期貨貼水15點，但是2005合約是5203點，貼水將近80點。
因為交割之時，期貨價格會向指數現貨收斂。所以5月交割的時候，如果股票指數漲了100點，那麼股指期貨應該漲180點。如果股票指數跌100點，那麼股指期貨只需要跌20點。
也就是說，相比於直接買指數，買股指期貨會薅到80點的羊毛。這種操作，也叫做吃貼水，我們這時候吃到了80點的貼水。
三個股指期貨中，只有中證500是長期貼水的，而且有時候貼水的幅度還挺大的。其他兩個股指期貨，大部分時間都是升水狀態。升水狀態想要薅羊毛，那就需要做空股指期貨，A股現在這個點位，長期做空股指，似乎有點剛。
吃貼水的注意事項
為什麼中證500股指期貨會是貼水狀態，有兩個原因：第一，市場預期中證500未來會下跌；第二，股票會分紅除權，除權之後股價降低，會使股指期貨的現貨價格降低。
吃貼水需要承擔的風險：
（1）股指的下跌，跌破了貼水點數的安全墊。就像上面所說，80點的安全墊，但是股指跌了100點，你還是要虧損。
（2）股指期貨突然由貼水變為升水，這種情況就很要命了。
比如我們就買入中證2005期貨合約，5200點左右。但是5月交割的時候股指跌到了5000點，我們肯定是不甘心的，因為長期的話，做多中證500肯定沒有問題，這也是我們篤定做多吃貼水的底氣所在。
這種時候，我們會進行移倉換月，我換到6月的合約，損失一點點手續費，這完全可以接受。我們只要這樣一直滾動下去，拖到股指漲起來，總是可以吃到這個貼水的。
最怕的是，在某一個月的移倉換月之時，突然由貼水變為升水。比如5月交割的時候股指跌到了5000點，我們準備換到6月，突然2006合約不貼水了，反而升水，變成5100點。
這可咋辦，如果就此結束這次投資，那麼我們的股指期貨從5200點跌到了5000點以下，虧了，心痛。如果繼續買入股指期貨，那就是5100點買入。到時候股指從5000點漲到5200點，我們只能從5100點到5200點。
（3）最後就是需要計算以下分紅除權的影響，如果把除權因素計算在內，股指期貨貼水其實並沒有這麼大，甚至有時候，實際上還是升水的。
如果有看不懂的名詞，我或許在往期的5次期貨文章中解釋過了。
往期回顧
期貨（5）——股指期貨及相關對沖操作
期貨（4）——聊一下全球疫情環境下，逆勢上漲的品種
期貨（3）——抄底原油的四種方法
週期與期貨（2）——盈餘管理與套保
由一顆雞蛋引發的思考——週期和期貨（1）
