近日，長源東谷成功在上海主板上會，並且將於4月22日進行申購。雖然一隻腳已成功邁入A股大門，但負債累累同時大舉分紅，大客戶“依賴症”難解等仍然是長源東谷難以迴避的問題。
1月9日，第十八屆發審委2020年第10次會議召開，審核結果顯示，襄陽長源東谷實業股份有限公司(以下簡稱“長源東谷”)首發獲通過，並且將於4月22日進行申購。
據悉，長源東谷將於上海主板上市，預計發行5788.05萬股，佔發行後總股本的25%，由第一創業證券承銷保薦，預計募集10億元資金，主要用於長源東谷玉柴連桿、康明斯連桿新建項目、長源東谷技術研發試驗中心建設項目、長源朗弘玉柴國六缸體、缸蓋新建項目和長源東谷東風康明斯13L缸體和缸蓋新建項目。
雖然一隻腳已經成功邁入A股大門，但負債累累同時大舉分紅，大客戶“依賴症”難解等仍然是長源東谷難以迴避的問題。發現網記者就以上問題向其公開郵箱發送採訪函請求解釋，然而截至發稿，長源東谷並未給出合理解釋。
大客戶“依賴症”難解
據公開資料顯示，長源東谷成立於2001年，公司主營業務為柴油發動機零部件的研發、生產及銷售，主營業務模式包括產品銷售及受託加工。產品銷售模式下，長源東谷自行採購缸體、缸蓋、連桿、飛輪殼、主軸承蓋、齒輪室、排氣管等毛坯進行加工後向客戶銷售；受託加工模式下，長源東谷按照客戶要求為其提供的缸體、缸蓋、連桿等毛坯進行加工。
隨著近年來汽車行業進入“寒冬”，長源東谷的業績也並不樂觀。2017-2019年，長源東谷的營業收入分別為11.60億元、10.67億元和11.55億元，同期歸母淨利潤分別為1.97億元、1.82億元和2.72億元，2018年長源東谷的營業收入以及歸母淨利潤均出現了一定程度的下滑。
針對2018年業績下滑的原因，長源東谷在招股書中解釋到，由於受行業限載政策紅利減弱影響，單價較高的福田康明斯ISG缸體和缸蓋產品業務銷量分別下降2.56萬件和5.66萬件，因此業績出現了大幅的下滑。
值得注意的是，長源東谷一直被詬病的大客戶“依賴症”並未有所改變。2017-2019年，長源東谷對前五大客戶的銷售收入分別為11.43億元、10.47億元及11.16億元，佔當期銷售收入比例分別為98.53%、98.15%及96.60%。對第一大客戶北京福田康明斯發動機有限公司（以下簡稱“福田康明斯”）的銷售收入佔當期銷售收入比例分別為73.79%、63.90%及64.41%。可見長源東谷對福田康明斯的“依賴症”之重。
此外，長源東谷的大客戶之間還存在著千絲萬縷的關係。據企查查數據顯示，福田康明斯和第二大客戶東風康明斯發動機有限公司 （以下簡稱“東風康明斯”）擁有共同的股東康明斯（中國）投資有限公司（下稱“康明斯投資”）。其中，康明斯投資持有福田康明斯40%股份，為福田康明斯的第二大股東；康明斯投資持有東風康明斯50%股份，是公司的大股東之一。
在證監會發布的問詢函當中，也要求長源東谷說明公司客戶之間是否存在關聯方關係、福田康明斯和東風康明斯是否屬於同一控制。然而在最新發布的招股書中，長源東谷並未對此進行說明。
有專業人士表示，客戶的集中也就意味著長源東谷的“容錯率”降低，一旦大客戶出現經營上的問題，長源東谷勢必會受到極大影響。
負債累累仍大舉分紅
在業績下滑的同時，長源東谷的資金壓力也是十分巨大。2017-2019年，長源東谷的資產負債率（合併）分別為60.86%、68.29%和59.04%，遠遠高於同行業可比上市公司平均值。
來源：招股書
對此，長源東谷在招股書中表示，這主要由於上市公司融資渠道多樣化，同行業上市公司通過股權融資可大幅度降低資產負債率；二是公司為滿足日益增長的資金需求，2017年起增加較多借款，因此資產負債率較高。
值得注意的是，長源東谷的大量負債可能與其高額的應收賬款有關。
2017-2019年，長源東谷的應收賬款餘額分別為3.31億元、2.91億元和4.07億元，佔當期營業收入的比例分別為30.13%、28.87%和37.23%，應收賬款的壞賬餘額分別為1847.53萬元、1669.50萬元和2342.51萬元。也就是說，長源東谷每年因應收賬款壞賬，就要損失數千萬元。
雖然長源東谷表示，公司應收賬款的主要對象經營實力較強、信用聲譽良好，且這些客戶與公司具有長期穩定合作，但應收賬款的上漲無疑是給長源東谷帶來了壞賬風險。
在大量負債的同時，長源東谷卻並未停下現金分紅的腳步。2017年2月，長源東谷以現金形式派發紅利1.20億元（含稅）；2019年2月以現金形式派發分配利潤1.00 億元（含稅）。長源東谷共同實際控制人為李佐元、徐能琛、李從容、李險峰，合計持有長源東谷14,339.11萬股股份，佔公司發行前總股本的 82.59%。也就是說，這兩次分紅公司共同實控人就從中分得1.82億元。
一面是負債累累，一面是大舉分紅，長源東谷是否成為李氏家族的撈錢機器仍待考證。
（發現網記者 羅雪峰 左星月）
